市场情绪偏乐观

4月份以来，国债期货强势上涨，截至4月19日，三十年期国债期货月涨幅已达到0.78%。从驱动因素看，基本面、政策面及市场情绪对债市均有支撑。

基本面并未出现超预期改善，市场对债市的定价仍偏乐观。数据显示，一季度GDP同比增速5.3%，高于预期和前值，也高于全年5%的政策目标，但从结构上看，除了第二产业增速较去年四季度有所增强，第一和第三产业GDP增速均转弱。

3月工业增加值同比及环比数据均走低，工业增加值当月同比增4.5%，较1—2月的累计增速回落2.5个百分点，环比为-0.08%，为近11个月首次环比转负，也是近十年来3月环比首次负增。春节假期效应消退后，消费出现明显回落，3月社会消费品零售总额当月同比增3.1%，低于1—2月的5.5%。从消费类型看，3月商品消费和餐饮消费增速均出现回落。分行业看，3月汽车消费表现一般，当月同比-3.7%，增速较上月回落12.4个百分点，仅与服务消费相关的粮油食品、烟酒、饮料消费维持高增速。固定资产投资方面，3月固定资产累计同比增4.5%，较上月上升0.3个百分点，改善幅度不大，且仍处于历史低位区间，房地产投资仍是主要拖累项。3月房地产开发投资降幅扩大，商品房销售面积及商品房销售额累计同比仍在负值区间，且4月以来30个大中城市商品房成交面积较去年同期大幅回落。

结合4月以来基建相关高频数据石油沥青装置开工率及水泥发运率数据看，基本面并未出现超预期改善，对债市仍有支撑。

4月以来存单利率持续下行，债市资金面维持宽松。4月以来，虽然债市面临税期扰动，但从资金面的表现看，整体维持稳定。增值税、所得税等主要税种申报截止日期为4月18日，一般之后两个工作日为走款高峰期，资金面会出现收紧迹象。但从市场的实际表现看，资金面并未明显收紧，且近期同业存单利率出现明显下行。4月以来商业银行一年期同业存单利率下行超20个基点，无论是短期资金还是长期资金均偏宽松，对债市的影响偏利多。

4月15日央行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，同时开展1000亿元一年期MLF操作，中标利率与此前一致，分别为1.80%和2.50%，由于当月有1700亿元MLF到期，故此次操作为缩量续作，符合市场预期，也是连续第2个月缩量续作。尽管央行减量平价续作4月MLF，但银行间市场资金面基本未受影响，仍维持稳定宽松态势。在国新办举行的新闻发布会上，央行副行长朱鹤新表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。之后国债期货价格进一步上行。

近期市场情绪偏向乐观，这也是期债市场进一步上涨的重要因素。今年以来，在基本面温和修复和优质资产欠配逻辑下，机构配置需求增加，且4月以来机构欠配加深，在资金面宽松情况下，市场情绪较为乐观。虽然近两个月国债供给节奏成为市场热门话题，但从近期国家发改委等相关部委发布的信息来看，特别国债发行的紧迫性并不强，因此期债仍可维持多头思路。

综上，在基本面对债市仍有支撑的情况下，近期央行副行长讲话进一步释放货币宽松的政策预期，且资金面维持平稳，在机构欠配压力下，期债将维持上行趋势，后期需关注中央政治局会议中结构性政策，比如以旧换新、设备更新等，以及财政政策中特别国债发行进度的表述。（作者单位：徽商期货）