分析人士：后市以振荡筑底为主

4月以来，随着粮源转移，余粮销售压力递减，在供大于求的格局下，玉米价格延续区间振荡。市场人士表示，供应压力有所减缓，而需求增长不足，玉米或企稳有所反弹，但反弹空间预计受限。

随着购销进度推进，粮源转移至贸易商手中，基层余粮有限，干粮交易成为重心。长安期货农产品分析师刘琳告诉期货日报记者，东北第三批收储预期随着吉林直属库的收储落地而增强，叠加保税区收紧进口政策、定向稻谷出库延期等利多消息支撑，市场情绪得以提振，3月底4月初玉米期价表现偏强。但随着前期利好不断消化，叠加基本面没有太大变化，玉米上行乏力转而回落。

“事实上，4月上旬全国玉米售粮进度为80%—84%，叠加进口谷物库存偏高，商业渠道供应充裕；下游深加工和饲料企业在建立一定库存的状态下，采购情绪仍偏谨慎。同时各类储备及贸易主体在产区展开收购，供应压力递减，加上进口拍卖暂缓、收紧保税区进口消息，市场存在预期升水，价格底部有支撑，但上行缺乏有力驱动，预计呈现筑底振荡走势。”中信期货农业组分析师刘丽芳向期货日报记者解释道。

弘业期货玉米分析师陈春雷表示，4月中下旬，东北地区玉米新作种植将展开，从补贴政策看，大豆补贴仍远优于玉米，玉米种植面积或难增。而《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024—2030年）》提出玉米是产能提升重点，因此玉米新作产量或稳中有增。

外盘方面，据陈春雷介绍，美国农业部释放美玉米种植面积减少预期利好，但近期天气利于播种，截至4月7日，美玉米播种工作已完成3%，与去年同期持平。需关注的是，美玉米旧作结转库存增加压力。南美方面，巴西减产预期与阿根廷恢复性增产预期对冲。从谷物替代上来看，玉米与小麦价差仍超300元/吨，且难再现去年大量低价芽麦替代情形；当前小麦生长形势较好，需关注麦价承压可能。进口方面，1—2月的进口玉米量较大，且较高的内外进口利润差促进进口增加。中国海关已要求一些贸易商限制向保税区运送海外玉米，以缓解国内供应压力；政府要求贸易商和加工商将入境量控制在低于去年的水平。因此进口压力或有所减缓。

“后续来看，随着季节性销售高峰过去，粮源逐步减少，供应压力有所降低，基层余粮逐步减少，自然干玉米逐步成为市场主流。不过，需求端表现欠佳。一方面，今年1—2月谷物进口好于预期，挤占玉米份额，同时饲料企业需求平平，且生猪长期去产能，对原料玉米提振作用有限；另一方面，深加工行业产品淀粉近期累库速度提升，库存达到同期高位，后续继续累库空间受限，或限制玉米需求，由此推断深加工开机率难以继续回升，因此深加工端也难以为玉米提供上涨动能。”刘琳说。

展望后市，刘琳认为，虽然技术面可以看到玉米加权指数已经逐步脱离下跌通道，但短期缺乏推动玉米大幅上涨的因素，玉米可能以振荡筑底为主。此外，从价格看，山东—东北玉米价格持续倒挂，将限制东北粮源外流，从供应端看，今年山东等地丰产，粮源供应持续充裕，且价格偏低，相较东北玉米更有优势，在限制东北粮源外流的同时，可能限制东北玉米价格的涨幅，后续可能通过山东等地玉米价格补涨来修复两地价差。

刘丽芳提示，5—7月关注替代品压力，价格有抬升机会。替代品方面，主要关注新季小麦替代影响，关注品质和产量，另外关注饲用稻谷和进口玉米释放效率。进口谷物方面预计呈现递减趋势，同时考虑生猪养殖压栏情况，预计需求有所好转，在库存去化下，价格有上行机会。8—9月，陈粮库存将去化至年内低位，饲用需求旺季来临，库存水平可在一定程度上验证去年产量、整体消费规模以及收储影响，价格有望触及年内高点。同时关注国内外玉米关键期天气状况，进出口预期等。10—12月，关注新季玉米上市效率，逐步进入供应高峰期，整体价格趋势预计高位回落，注意消费旺季和供应效率偏慢可能带来的预期差。