生猪 近弱远强

近月生猪暂时还会面临一定的供需压力，相对远月弱一些，但是6个月前外购仔猪以及10个月前自繁自养成本连同目前生猪现货端价格支撑近月盘面，下方空间有限。产能去化已是“明牌”，冻品逐渐去库存，上半年补栏仔猪有限，下半年供应冲击不大，远月季节性消费旺季，生猪远期看涨的逻辑仍然存在。

节后生猪期货开启反弹之路。一方面，节前生猪集中出栏之后，节后出栏量下降。另一方面，节前作为饲料原料的玉米和豆粕与生猪一样，价格均是阶段性低位，节前的利空交易也比较充分，节后宏观预期降息，成本端玉米和豆粕盘面反弹带动生猪走强。截至3月29日，生猪主力合约从节后第一个交易日的13490元/吨反弹至最高的15695元/吨，随后回落至15030元/吨，涨幅达11%。全国主要地区生猪均价从节后第一周的14.34元/公斤上涨至15.22元/公斤，涨幅达6%。不同于生猪期货冲高回落，生猪现货价格相对平稳上涨。近期肥猪和标猪价差缩小，短期降低二次育肥积极性，肥猪出栏增多，节后明显增加的二次育肥将在5月前后出栏增加供应，猪肉需求不佳及生猪现货贴水于盘面，是导致生猪盘面回落的主要因素。

决定供应的长期因素

根据涌益咨询的样本数据，能繁母猪存栏在2022年11月见顶之后，逐步开启回落，目前能繁母猪仍然处于去化阶段。因此，从生猪长周期供应角度看，由于早先能繁母猪存栏减少，生猪实际供应存栏也处于下降阶段，毕竟10月前能繁母猪数量决定现在生猪存栏量。截至2024年2月，80公斤以上大猪存栏减少至126万头，较2022年11月下降31%，2022年11月是大猪存栏的阶段性高点，随后也是逐渐减少。2022年11月生猪出栏量处于阶段性高点，随后下降，之后再度增加，特别是2023年四季度以及2024年1月，生猪出栏量高，其中2024年1月出栏量达到284万头，是2016年以来最高水平，但是2月出栏大降17%，至236万头，生猪出栏量触顶回落。在能繁母猪以及生猪存栏连续下降之后，2024年1月是生猪出栏量顶部的确定性较大。另外，之前下游积极补栏仔猪之后，仔猪价格上涨较快，目前均价涨至798元/头，下游采购热度下降，仅剩下一些刚性的补栏需求。3—4月是补栏仔猪的集中时间，短期仔猪价格可能继续上涨，但是也会进一步抑制补栏仔猪需求，加上一些企业资金紧张，上半年的实际补栏数量也将有限，最终对下半年出栏供应冲击也将不大。

决定供应的短期因素

由于节后150公斤以上的肥猪相对紧缺，肥猪和标猪的价差扩大，吸引二次育肥和压栏，短期收紧生猪供应。截至3月28日，全国出栏平均体重为124.67公斤，较前一周上涨0.64公斤，周环比涨幅0.52%，出栏体重继续增加，压栏现象仍然存在。节后无论是175公斤肥猪与标猪价差，还是200公斤肥猪与标猪价差，均反弹至最高0.6元/公斤附近。养殖户在节后开启二次育肥，并在3月15—21日当周达到阶段性高峰，然而在2024年春节前，也仅有零星的二次育肥。由于标猪紧缺，且肥猪价格涨至高位后，在3月22—28日当周肥猪出栏占比增加，肥猪价格没有标猪涨得多，导致肥猪和标猪的价差开始缩小。但是近期出栏的肥猪也是节前少量二次育肥的那些，因此实际肥猪出栏量将有限，后期肥猪再度紧缺后，肥猪和标猪价差也将再走扩。冻品方面，猪价上涨之后，远期进口报价也随之走强，当前价格下不支持大量进入冷库，更多趁机销售库存，冻品整体还是处于净出库状态，只是现阶段冻品需求差，出库缓慢。

不容忽视的利空因素

3月22—28日当周，样本屠宰企业平均屠宰量为123283头/日，周环比下降1.31%。节后猪肉需求低迷，猪价上涨之后，白条价格接受程度低，屠宰企业亏损，周度屠宰量连续下降。尽管临近清明节，但是气温回升后更不利于肉类消费。通常二次育肥需要2—3个月，节后逐渐增多的二次育肥，也将在5月前后出栏。二次育肥短期会收紧生猪供应，但只是供应延后，将会冲击5月前后的猪价。（作者单位：紫金天风期货）