股指区间振荡 等待基本面指引

一季度经济数据、上市公司年报和一季报将陆续发布，会给投资者带来更多基本面的指引。预计短线上证综指在2950点至3090点之间振荡。

在经过年初的筑底以及2月初至3月中旬的估值修复后，A股在3月下旬迎来了超跌反弹后的振荡整理。从上周全周角度来看，期指四个标的指数中，上证50表现最佳，周度收涨0.49%，其余三指数均周度收跌，其中沪深300周度收跌0.21%，表现居中，中证500和中证1000表现相对较弱。行业板块方面，周期、稳定风格表现相对占优，成长风格出现较大幅度调整。申万一级行业中石油石化、有色金属、家用电器等板块领涨，传媒、计算机、电子、通信等TMT板块领跌。资金方面，上周沪深两市成交额维持在8500亿元至10500亿元之间，较前一周的9900亿元至11400亿元出现回落；两融余额继续维持在15300亿元至15500亿元之间，与前一周相比相差不大；北向资金全周成交净买入53.81亿元，与前一周相比出现明显回升。海外方面，上周十年期美债收益率继续下行至4.2%，美元指数小幅反弹，美股三大指数中道琼斯指数和标普500周度收涨，纳斯达克指数周度收跌。

议息会议偏向鸽派，通胀决定降息时机

北京时间3月21日凌晨，美联储3月议息会议落下帷幕。本次会议中美联储继续将联邦基金目标利率维持在5.25%—5.5%不变，符合市场预期，同时继续按照此前的计划实施缩表。会议声明方面，对就业的表述从“年初以来就业增长有所放缓，但依然强劲”改为了“就业增长保持强劲”，且小幅上调了GDP、PCE以及长期利率的预测，其余内容均与上次会议保持一致。议息会议之前，由于美国强劲的通胀数据，投资者对本次议息会议的预期偏向保守，但整个会议传递的信息比市场预期的更为鸽派。首先，本次议息会议维持年内3次降息的预测。其次，美联储认为年初通胀超预期只是小波折，而非趋势改变，认为可能是由于季节性调整所致。最后，美联储认为仅凭强就业不足以推迟降息。与此同时，美联储将2025年政策利率小幅上调至3.9%（去年12月议息会议时为3.6%），意味着降息空间减少。长期利率中枢小幅上调至2.6%（此前为2.5%），隐含利率中枢可能维持在更高位置。

北京时间3月29日晚间，美国商务部最新发布的数据显示，剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来最低水平，与市场预期持平，前值修正值为2.9%。随后美联储主席鲍威尔在旧金山联储的讲话中表示，当天早些时候发布的最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。但鲍威尔重申，在官员们对通胀朝着2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。美联储希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机。

政策面释放有利信号，投资者信心进一步增强

笔者认为，本轮市场反弹主要得益于偏暖的政策信号、经济基本面预期改善以及市场超跌后的反弹需求。

从日历效应角度来看，4月历来被称为A股的决断期，原因在于4月一季度经济数据、上市公司年报和一季报的发布，将会给投资者提供更多基本面的指引。而4月下旬召开的中共中央政治局会议，通常会结合一季度经济运行情况，为市场提供更加明朗的政策信号。因此，就短期而言，笔者认为推动A股估值修复的反攻行情可能暂告一段落。4月决断期指数层面或呈现振荡状态，等待新的驱动因素出现后，届时市场又出现下一轮行情机会。

图为标普500与十年期美债收益率

市场结构方面，在国内经济温和复苏、全国两会政策符合预期的背景下，高股息板块在交易拥挤度降低后仍具有长期配置价值。与此同时，与宏观经济周期相关性不强的成长风格在调整后也有望继续获益。但值得注意的是，随着业绩预告的陆续发布，投资者需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。操作上，预计短线上证综指或在2950点至3090点之间进行区间振荡，建议短期投资者以区间思路对待，注意风控，同时关注地缘政治的演化情况。（作者单位：一德期货）