分析人士：A股中期依然具有配置价值

上周末开始，人民币汇率走弱。不过，分析人士认为，人民币汇率的下行幅度相对有限，北向资金继续流出的幅度也相对有限，A股市场中期仍具配置价值。

银河期货首席宏观分析师王鹏表示，汇率走势既是内外变化的表现，也是政策取向的投射。尽管美联储3月20日议息会议表现出更多鸽派态度，但瑞央行降息、欧央行和英央行货币政策取向更鸽，这使得美元短期走势较为平稳。同时，3月中旬开始，美债收益率振荡上行，10年国债收益率一度上涨15BP，而中国国债收益率整体稳定，美中利差扩大，人民币汇率走弱压力增加。

物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，本轮人民币汇率走弱的原因是多方面的，消息面上影响较大的还是非美货币相对弱势。上周四瑞士央行意外宣布降息25个基点，将基准利率从1.75%下调至1.5%，超出市场预期。除瑞士央行外，英国央行虽然按兵不动，但也透露了鸽派信息。

广发证券首席经济学家郭磊提到，3月第三周“超级央行周”的两个事件对人民币汇率产生影响。一是日本央行3月议息会议姿态偏鸽，对后续加息节奏保持谨慎，这导致日元对美元汇率走弱；二是瑞士央行意外降息25个基点。基于美元指数货币篮子的构成，3月21日和22日，美元指数环比分别上行0.59%和0.41%。人民币汇率受到这一过程的影响。

短期来看，王鹏认为，美元指数维持平稳态势，而人民币汇率走弱风险仍在，至于是否靠近甚至突破前期的7.3，一方面要看国内经济和债券收益率的表现，另一方面要看央行的政策意图。中期维度上，人民币汇率走弱压力减弱。

“后续汇率的走向要看我国央行的态度。从逆周期调节因子来看，也就是从每天的中间价和汇率之间的价差来看，央行维稳汇率的意愿仍在。再从更大的基本面来看，去年11月以来我国外汇储备已进入回暖通道，国际收支逐渐改善。”周之云同样认为，除了央行态度，还要看中美利差变化。我国官方外汇储备2023年以来趋势性增加，至2024年2月已经扩大至1245.9亿美元。此外，本轮人民币汇率波动相较去年8—11月的背景不同。彼时美联储因为美国高通胀压力而不断加息，但当前美国通胀处于回落阶段，降息周期或于6月开启。因此，中美利差进一步扩大的程度相对有限。

但他也表示，最主要还是看国内经济表现，而房地产又成为重中之重，从近期杭州放开二手房限购到国务院常务会议强调继续优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展来看，后续房地产市场的信心增强，这将对人民币汇率的稳定起到较大作用。

抛开短期影响因素，郭磊认为，人民币汇率走势存在两大有利因素：一是国内无风险利率的位置已经偏低，处于名义增长假设的下限附近；二是政策对汇率市场的态度较为明确。3月21日国务院新闻办发布会上央行行长指出，既“坚持市场在汇率形成中起决定作用”，又“强化预期引导，防范汇率超调风险”，政策对汇率的基本态度没有变化。这两点支持着人民币汇率有条件保持基本稳定。

谈及汇率变动对A股市场带来的影响，王鹏认为，最直接的影响体现在北向资金进出方面。但北向资金进出并不直接依据汇率走势，而是更关注美国经济变化，直接体现在美债走势上。当美国经济走强、美债收益率上行、美元升值时，北向资金流出压力增大。但短期来看，美元指数走势更多体现在其他国家和地区流动性更宽松导致的升值方面。因此，预计北向资金会继续流出，但幅度有限。近期A股市场的调整，除资金进出原因外，也有自身原因。

周之云也表示，通常，汇率走弱对于股市是利空因素，主要原因是资金流出，特别是北向资金流出压力较大。“但目前股指点位所对应的估值本身就不高，再加上国家队在指数基金上增持，增强了市场信心，后续A股市场的下跌空间有限。”他还表示，美国通胀处于回落过程，降息正在路上，外界压力最大的时段是去年8—11月人民币汇率走弱时期，而不是现在，未来人民币汇率继续走弱的幅度有限。对于股指而言，短期将波动运行，但中期仍有配置价值。