螺纹钢 继续承压回落

弱需求格局下

一方面，短流程钢厂盈利状况暂未恶化，且废钢价格近期持续下行，短流程钢厂生产持续积极；另一方面，钢厂盈利状况虽有所好转，但终端需求恢复缓慢，加之成材库存偏高，原料需求难有明显好转。

图为新增专项债累计发行量（单位：亿元）

“金三”旺季钢价表现不佳，期现价格弱势明显，双双创年内价格新低。整体来看，政策预期趋弱，钢市运行逻辑重回现实端，叠加目前需求恢复不佳，供应低位回升，后市钢价将承压偏弱运行，未来破局有待需求超预期释放。

需求表现不佳

春节后螺纹钢需求虽持续恢复，但整体回升力度不及预期。截至3月8日当周，同口径下螺纹钢周度表需为178.89万吨，连续三周回升，但仍是近年来农历同期低位，同比降幅为49.9%，相应地，高频每日成交量和水泥出货量变化也是如此，进一步佐证了需求改善有限。

目前来看，螺纹钢需求回升缓慢多因地产与基建项目复工偏慢。根据百年建筑网的调研数据，节后第三周全国施工项目复工率及劳务到位率同比分别下降13.6个、10.7个百分点，其中地产项目节后第三周开复工率为55.1%，同比回落近22个百分点。同时，高频商品房销售和拿地数据同样低迷，显示地产用钢需求表现依旧疲弱。

此外，新增专项债发行节奏相对偏慢，目前已发行量约为全年额度的10.2%，低于去年同期水平，项目资金到位不佳，市政基建项目（非地产）复工同样偏慢。除了续建项目开工偏慢外，目前新增项目开工同样减少，钢联统计的1—2月全国项目开工累计投资额同比下降41.15%，加之节前国务院发文要求12省市项目叫停，北方、西南部分地区确实出现开工项目暂停的情况，继而使得基建端表现同样不佳。

低供应格局迎来变化。截至3月8日当周，螺纹钢周产量为220.46万吨，低位累计回升25.51万吨，但依旧处于近年来同期低位。春节后螺纹钢产量回升主要是得益于短流程钢厂复产积极，其最新周产量为27.25万吨，节后以来累计增加25.75万吨，相应地长流程钢厂螺纹钢周产量为193.21万吨，同期增幅仅有2.57万吨。

不过，近期原料和成材虽共振下行，但螺纹钢品种吨钢利润依旧尚可，即期成本核算下，华北地区长流程钢厂吨钢利润已回升至盈亏平衡附近，相应地华东地区利润依旧较好，后续长流程钢厂将贡献供应增量。与此同时，短流程钢厂盈利状况暂未恶化。钢联调研数据显示，仅有25%钢厂亏损，且废钢价格近期持续下行，短流程钢厂生产延续积极。

成本下行拖累

成本拖累则是本轮钢价下行的重要推力。国内铁水产量长期处于低位，钢联247家样本钢厂日均铁水产量最新值为222.25万吨，相较春节前下降1.83万吨，同比降幅为6.01%，低铁水预示着原料需求疲弱。此外，假期钢厂厂内成材库存升至高位，旺季钢价表现不佳，减产负反馈预期不断发酵，原料价格承压大幅下行。其中，焦炭价格节后连续调降三轮，累计下跌300元/吨。而高估值矿价跌幅更大，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）节后下跌20.60美元/吨，跌幅为15.97%。同期国内青岛港PB粉价格大跌16.72%，为此国内铁水成本节后累计下降超330元/吨，继而带动钢价大幅下行。现阶段，钢厂盈利状况虽有所好转，但终端需求恢复缓慢，加之成材库存偏高，钢厂大幅提产动能不强，因而原料需求难有明显好转，若无供应收缩扰动，预计原料价格将承压偏弱运行，继而拖累钢材价格。

综上所述，钢市基本面暂无实质性改善，叠加原料下行拖累，弱现实格局下，钢价继续承压偏弱运行。（作者单位：宝城期货）