乙二醇 仍有上涨空间

近期，乙二醇期货价格在4700—4800元/吨平台遇到较大阻力，总体来看，乙二醇重心较去年的低迷期已经有了明显的抬升，主要得益于显性库存的去化。后市我们看好乙二醇价格。

行业景气度有望改善

乙二醇产能投放增速逐年放缓，从2024年的投产计划来看，乙二醇待投产产能在110万吨左右，加上部分装置会延期，预计产能增速小于4%，新增压力有限，供应端压力将大大放缓，而下游聚酯产出预计维持7%—8%的增长。因此，乙二醇年度供需格局有望继续好转，行业景气度改善。

春节前乙二醇库存大幅去化是前期价格抬升的主要因素。海外供应集中收缩导致乙二醇进口量降至低位，预计乙二醇一季度月均进口量在50万吨以下。另外，节前中游贸易期现环节和下游聚酯都有补库行为，乙二醇港口库存得以大幅去化，从120万吨以上的高位降至当前的80万吨左右，乙二醇价格顺势上涨。

短期上行遇到阻力

在乙二醇价格和利润水平得到改善的同时，国内企业开工率也在上行。从数据上看，乙二醇国内企业的综合开工率从去年12月59%上涨至今年2月底的70%左右。与此同时，下游聚酯进入春节的负荷波动期，原料采购暂告一段落，而中游的贸易商和期现商的隐性库存流出也进一步加剧了乙二醇现货市场的压力，乙二醇价格在4700元/吨遇到较大阻力，价格出现调整。

后期供需面仍偏好

从后市来看，供应边际收缩叠加需求恢复，乙二醇预计重新进入去库通道，价格有进一步上行空间。供应端，乙二醇国内开工率在提升至70%以后，进一步上行空间已经十分有限，而进入3—4月以后，部分煤化工企业会进入春检期，乙二醇开工率有望高位回落。从初步的计划来看，榆林化学、湖北三宁、红四方、安徽昊源、黔西煤化工、阳煤寿阳等装置都有检修计划。另外，二、三季度也是油化工企业的检修季，预期外的检修概率也会增大。乙二醇供应有望边际收缩。

从需求端来看，聚酯负荷已经逐步提升，截至3月7日，聚酯负荷提升至88%左右，后期仍有2—3个百分点的提升空间。而终端织造负荷已经提升至80%左右，基本已经全面复工。当前织造企业库存偏低，原料库存和产成品库存都在较低水平，后期补库空间较大。而当前聚酯工厂的乙二醇备货也不高，后期乙二醇需求预计环比好转。乙二醇基本面预期偏好，显性库存有望进一步去化。

综合以上分析，我们认为从长期来看，乙二醇新增压力有限，而下游聚酯产出预计维持7%—8%的增长，乙二醇年度供需格局有望继续好转，行业景气度改善。而短期来看，压制乙二醇价格上行的因素在于国内供应压力的回升以及需求阶段性放缓。不过3月以后，国内进入装置检修期加上需求恢复至高位，乙二醇供需格局有望继续改善，价格有进一步的上行空间。（作者单位：新湖期货）