螺纹钢供需两端均在回升 铁矿石供需格局依旧疲弱

研报正文

核心观点

【螺纹钢(3618, -22.00, -0.60%)】

主力期价弱势下行，录得 2.41%日跌幅，量仓扩大。现阶段，政策预期兑现，现实交易权重增加，而目前螺纹供需两端均在回升，但需求表现不及预期，基本面暂未实质性好转，弱现实格局下钢价将承压偏弱运行，后续破局有待需求较好释放，重点关注需求表现情况。

【热轧卷板】

主力期价承压下行，录得 1.95%日跌幅，量仓扩大。目前来看，热卷(3783, -15.00, -0.39%)供需两端均迎来回升，基本面改善依旧有限，叠加市场情绪偏弱，热卷价格短期仍将承压偏弱运行，相对利好则是需求韧性预期较强，若后续能良好释放则供需格局将改善，重点关注需求恢复情况。

【铁矿(829, -21.50, -2.53%)石】

主力期价大幅下行，录得 5.41%日跌幅，量仓扩大。现阶段，钢厂复产有限，矿石需求表现疲弱，同时矿石供应再度回升，矿石基本面并无好转，短期矿价继续承压偏弱运行，但矿石需求存回升预期，且估值修复后的远月期价走势相对抗跌，预计不同合约强弱分化将延续，重点关注钢厂复产情况。

一 产业动态

(1)央行：将持续完善金融市场结构和产品体系

优化融资结构，不断增强支持实体经济力度。直接融资比重显著上升。截至 2024 年 1 月末，我国债券余额 159 万亿元，近 5 年年均增速 13%，规模稳居世界第二。2023 年，我国债券融资占社会融资规模增量的 31.6%，较 2022 年上升 2.9 个百分点，对实体经济融资的支持力度不断加大。

2023 年，债券现券成交 354 万亿元，债券回购和同业拆借成交 2273 万亿元，金融市场活跃度和流动性进一步提升。货币和财政政策协同发力。债券市场持续支持积极财政政策实施，国债和地方政府债券融资规模保持较快增长。

截至 2024 年 1 月末，政府债券余额 70.2 万亿元，其中，地方政府债券余额 40.8 万亿元，是债券市场第一大券种。2023 年，国债发行 11 万亿元，地方政府债券发行 9.3 万亿元。

(2)中汽协：2024 年 1-2 月汽车销量为 402.6 万，同比增 11.1%

中汽协发布数据显示，1-2 月，汽车产销分别完成 391.9 万辆和 402.6 万辆，同比分别增长 8.1%和 11.1%。其中，2 月，汽车产销分别完成 150.6 万辆和 158.4 万辆，环比分别下降 37.5%和 35.1%，同比分别下降 25.9%和 19.9%。

(3)乌克兰铁路公司(UZ)2 月运输出口 330 万吨铁矿石

2024 年 2 月，JSC 乌克兰铁路公司(UZ)铁锰矿石运输量达到 333 万吨，环比增加 1.3%，同比增长 250%。通过港口运输原材料共 206.7 万吨，占铁矿石总出口的 62.1%。2024 年 1-2 月，该公司共出口 632 万吨铁矿石。

此外，2023 年，乌克兰铁路公司共运输了 1.48 亿吨货物，同比下降 220 万吨或 1.5%。其中，铁矿石的运输量同比下降了 13.2%至 2750 万吨。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

螺纹钢：供需格局并未改善，钢厂持续复产，螺纹周产量环比增 10.17 万吨，供应持续低位回升，且考虑到品种吨钢利润好转，后续仍有增量空间，供应压力开始增加，关注后续增幅情况。

与此同时，螺纹需求持续恢复，周度表需环比增 65.62 万吨，高频每日成交同样增加，但目前回升力度弱于往年同期，两者依旧处于同期低位，需求表现不及预期，继续承压钢价。

综上，政策预期兑现，现实交易权重增加，而目前螺纹供需两端均在回升，但需求表现不及预期，基本面暂未实质性好转，弱现实格局下钢价将承压偏弱运行，后续破局有待需求较好释放，重点关注需求表现情况。

热轧卷板：供需两端有所变化，钢厂复产带来热卷产量回升，周环比增 10.59 万吨，整体维持相对高位，且品种吨钢利润尚可，叠加库存偏高，供应端压力并未缓解。

不过，热卷需求持续回升，周度表需环比增 11.93 万吨，连续两周回升，但整体表现不及预期，继续处于近年来同期低位，且出口需求有所走弱，短期利好效应有限，值得注意的是其主要下游冷轧产量持续高位，仍将带来需求韧性，跟踪高频需求指标验证。

目前来看，热卷供需两端均迎来回升，基本面改善依旧有限，叠加市场情绪偏弱，热卷价格短期仍将承压偏弱运行，相对利好则是需求韧性预期较强，若后续能良好释放则供需格局将改善，重点关注需求恢复情况。

铁矿石：矿石供需格局依旧疲弱，矿石终端消耗延续走弱，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续微降，尽管近期钢材利润迎来改善，但受制于例行检修与羸弱钢材需求，钢厂复产不及预期，弱势需求仍将承压矿价。

与此同时，国内港口到货低位回升，相应的矿商发运同样大幅增加，双双升至年内高位，且按船期推算后续国内港口到货量将稳中有升，海外矿石供应再度回升，相应的内矿生产也在恢复，矿石供应压力有所增加。

目前来看，钢厂复产有限，矿石需求表现疲弱，同时矿石供应再度回升，矿石基本面并无好转，短期矿价继续承压偏弱运行，但矿石需求存回升预期，且估值修复后的远月期价走势相对抗跌，预计不同合约强弱分化将延续，重点关注钢厂复产情况。