下方仍有底部支撑

上周A股市场呈振荡整理走势，上行趋势放缓，上证指数涨0.63%，领先其他指数。上证50和沪深300指数小幅上涨，中证500和中证1000指数走低。板块方面，周期板块表现强势，石油石化、有色金属、公用事业、煤炭等行业涨幅居前，AI板块在连续反弹后转为振荡。

出口超预期回升

近期公布的经济数据显示，1—2月我国出口表现亮眼，按美元计价，1—2月出口同比增长7.1%，远高于市场预期，较去年12月增速提高4.8个百分点。此次出口增速回升，一方面是受到去年低基数的支撑，另一方面说明外需出现明显改善。

分区域看，东盟和美国需求回暖。1—2月我国对东盟和美国出口累计同比增速均由负转正，对欧盟出口降幅略有收窄，对日本和韩国出口降幅进一步扩大。从产品看，机电产品累计同比增长8.5%，其中通用机械设备、家电、集成电路、船舶、灯具累计同比增速超过20%，尤其是船舶累计同比大增171.3%，汽车相关产品出口增速也维持高位。家电、家具等地产后周期产品出口增速上行。

由于去年同期基数较高，3月出口同比增速可能回落，但美国经济软着陆概率增加，补库周期逐步开启，今年的出口表现仍有望小幅改善。

春节错位带动CPI回暖

2月我国CPI同比增速由负转正，环比涨幅较上月扩大0.7个百分点，主要受食品和服务价格带动。受春节消费和雨雪天气影响，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格上涨。非食品价格环比涨幅较上月扩大0.3个百分点。出行和文娱消费需求增加，带动机票、交通工具租赁费、旅游、电影等价格大幅上涨。核心CPI同比涨幅较上月回升0.8个百分点，是2022年2月以来最大涨幅。

由于春节假期影响，2月工业生产处于淡季，PPI环比下降0.2%，降幅与上月持平，同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点。生产资料价格环比降幅较上月扩大0.1个百分点，生活资料价格降幅较上月收窄0.1个百分点。国际油价上涨带动石油相关行业价格上行，有色价格上涨得益于市场需求好转。受北方天气偏暖影响，煤炭开采价格走弱。由于假期停工，钢材、水泥价格下行。

2月CPI上行主要受春节错位和文旅消费火热的影响，3月能否回暖仍待观察。从高频数据看，节后复工较慢，PPI回升速度可能仍然偏慢。

美国非农数据冷热参半

2月美国新增非农就业人数新增27.5万人（预期20万人），但1月和去年12月数据大幅下修。具体看，2月商品生产部门就业增加1.9万人，服务业新增20.4万人（前值15.3万人），服务业贡献了主要增量。美国2月失业率为3.9%，创2022年2月以来新高，前值3.7%。劳动参与率和上月持平。薪资增速放缓，平均时薪环比创2022年3月以来新低。

总体看，美国2月非农数据冷热参半，就业市场仍保持韧性。数据公布后美债利率和美元指数反应不大，降息预期也没有明显升温。

调整空间不大

经历强势反弹后，近期市场进入区间振荡阶段，获利盘有一定兑现压力，前期反弹幅度较大的中小成长风格有所调整。但从经济基本面、政策面、资金面等角度看，积极因素对市场仍有托底支撑，预计调整空间有限。

从基本面看，剔除春节错位的带动，1—2月经济数据仍有亮点，预期有所改善。从政策方面看，2024年政府工作报告将GDP目标设定在5%左右，和去年持平，符合市场预期，但考虑到2023年基数高于2022年，所以这一目标并不低，稳增长政策支持的必要性较高。赤字率3%，赤字规模4.06万亿元，专项债3.9万亿元，同时从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年新发行1万亿元，而且去年四季度增发的1万亿元国债结转今年使用5000亿元，广义财政继续扩张。从资金面看，微观资金面逐步好转。2月北向资金重新开始回流，融资余额有所回升。同时2月以来资金需求放缓，IPO发行降速。

综上，虽然当前市场出现一定分歧，尤其是以IC和IM代表的中小成长风格兑现压力较大，近期开始调整。但从基本面、政策面、资金面等角度考虑，指数调整空间有限。科技方向催化因素较多，调整后有望继续反弹。高股息板块具备长期配置价值。（作者单位：东吴期货）