油脂预计延续偏弱运行 花生盘面有收基差需求

研报正文

【天然橡胶(13760, 80.00, 0.58%)】

泰国产区原料价格依旧保持强势。近期，泰国原料的强势这并不是由于减产导致的，而是当地工厂补库，其并不能成为真正的利多因素。停割季来临，原料产出减少，原料价格季节性上涨。但这并不意味着国内期货价格也将跟随上涨。

事实上，天胶价格季节性鲜明，期货价格在停割季往往是偏弱的。目前丰厚的割胶利润将导致后期天胶产量的上升。另外，目前天胶下游需求非常差，国内天胶库存压力仍然极大。

在弱需求高库存的情况下，仅依靠强劲的原料价格，天胶价格上方空间依旧有限。另外,从季节性角度看，RU-NR空单可继续持有。由于20号胶是市场主流胶种，停割产量下降对20号胶价格影响更大。全乳胶下游需求糟糕，不是主流胶种。无论停不停割对它市场平衡都不会造成太大影响。因此在没有特殊炒作的情况下，RU-NR价差在停割季一般都会持续走弱。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面冲高回落，午后大跌，日内波动非常剧烈，马棕5月合约上涨0.21%，报收3868林吉特/吨。1月国际棕榈(7270, -88.00, -1.20%)油价格反弹，相比其他植物油价格优势减弱，加上工作日较少，2月马棕出口料将持续疲弱。

此外，2月至今马来降雨距平偏低，一定程度利好当月棕油产量增加，但毕竟2月工作日较少，产量增量有限，2月马棕库存可能继续趋降。3月开始产地进入季节性增产季，届时需关注产地产量增速及印度的斋月备货需求的影响，产地库存中期暂时难增。

隔夜，CBOT大豆(4602, -61.00, -1.31%)再度走弱，或因阿根廷大豆产区近期预报出现有利降雨。但美盘收市后，阿根廷谷物交易所下调了阿根廷新作大豆及玉米(2464, 23.00, 0.94%)的产量预估至4950万吨、5700万吨，预计会冲减降雨带来的利空影响。

巴西大豆仍在出口高峰期，巴西大豆出口压力下，美豆出口预期偏弱，CBOT大豆预计继续承压，关注美豆成本附近的支撑作用。国内方面，昨天国内豆油棕榈油继续增仓走强，棕榈油最强，菜油最弱。

但豆粕(2979, -4.00, -0.13%)走势孱弱，前日开始市场传言3-4月国内即将轮出大豆100-200万吨。关注传言数量及轮出时间的变化，中期对大豆供给有边际利空影响。基本面看，若产地报价相对国内继续偏强，进口利润较差背景下，国内棕榈油库存中期仍将季节性下降，3月库存可能开始紧张。

国内菜油至少到3月供需仍较宽松，3月及之后船期菜籽采购少，需关注买船变化。国内豆油供需不紧，3月大豆进口虽低，但4月之后将进入巴西大豆到港高峰期。

因此，相对国内豆油及菜油中短期供需，国内棕榈油更偏多。整体来看，节后油脂油料并无基本面及消息面利多，短期反弹空间或有限。因巴西大豆的上市销售压力，4月前油脂暂时看不到明显的趋势性利多驱动因素，但继续做空压力也在逐渐消化及释放，中期油脂预计延续偏弱运行。操作上，反弹滞涨短空。

【花生】

昨天，国内花生盘面表现依旧很强，继续增仓上行，4月合约上涨1.91%，报收9160元/吨。近期盘面异常强势，预计有技术跟风盘的作用。基本面看，国内节日情绪仍较浓、近期产地再度遭遇一轮雨雪天气，导致节后产地出货很少。但国内中间商及终端库存较低，节后出现一些刚需补库。

产地白沙米较节前累计已上调300-400元/吨左右。由于期货价格之前贴水现价，盘面有收基差需求。短期盘面虽强，但现货成交很少，加上元宵节后基层上货量预计逐渐增加、多数油厂暂无入市消息且榨利为负，本轮强反弹空间有限。操作上，若无持续基本面利多支撑，反弹滞涨短空尝试。中线2404合约可能再度回归8600-8900区间宽幅震荡。