研究人士：持续走高缺乏驱动

春节假期期间美豆收跌1.84%，马棕油收跌0.59%，美豆油收跌5.07%，可以看出外盘豆系品种依然是偏弱势，而棕榈油相对韧性较强，对应国内节后开盘，也是连棕领涨，豆油次之，菜油涨势偏弱。市场人士表示，对于后市油脂行情，预计以阶段性反弹为主，上方空间有限，持续走高仍需要更进一步的驱动因素。

中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红告诉期货日报记者，过去一个多月的油脂油料走势整体呈现一定分化，巴西提前收割压力重挫1月的美豆及蛋白粕市场，令其呈现显著的向下破位。相比之下，油脂市场表现尚可，棕榈油几乎引领了1月油脂市场大半个月的反弹，这令油粕比出现大幅走升。然而，受到南美大豆升贴水崩塌的大幅拖累，油脂这几百点的涨幅在1月末短短的几个交易日里悉数回吐。

“春节期间美国农业部两个报告偏利空，一个维持了南美大豆丰产的判断，一个预期美豆新作可能供应宽松，两个报告的基调也是美豆种植季到来之前全球豆系市场存在持续性压力的原因。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭说。

“考虑到大豆在油脂油料供应中的体量，中长期看，油脂油料整体价格中枢面临下行压力，趋势上涨难度大幅增加，这极大限制了盘面的反弹动能及空间。虽中长期振荡偏空，但在具体的波动节奏上，油脂油料市场仍受到阶段性题材的影响。”石丽红表示，随着CBOT大豆跌向种植成本，且3月种植意向报告前美豆平衡表阶段性利空出尽，市场逢低布多意愿有所增长。此外，巴西及阿根廷大豆产量形势可能不及预期，这令短期豆类市场继续下行出现一定变数，豆油盘面也因此整体陷于振荡。

棕榈油方面，据刘金鹭介绍，春节期间MPOB发布马来西亚棕榈油1月供需平衡报告利多全球油脂市场，报告超预期下调马棕的期末库存到202万吨，环比降低11.83%，远远低于此前市场预估，主要是因为马棕1月出口表现强劲。不过，从2月数据来看，马棕出口疲软的现实依然存在，叠加一季度后棕榈油产地增产周期的到来，棕榈油价格上行动能边际减弱。国内来看，节前备货使得国内棕榈油库存大幅下降，不过随着终端补库结束，棕榈油重回消费淡季。

菜油方面，石丽红分析称，疲弱出口需求叠加美豆及美豆油拖累，过去几个月加菜籽价格整体呈振荡走弱态势，这令国内菜籽盘面压榨利润持续开启，新增买船打压内盘菜系价格表现。当前国内2—5月菜籽买船分别为5、7、5、4条，在沿海菜籽库存高达40多万吨的背景下，菜籽充裕供应及其带来的压榨增长令菜油去库乏力，显著抑制菜油价格向上的空间。

展望后市，刘金鹭认为，油脂基本面上仍缺乏持续性上行动能，以阶段性反弹为主，后市重点关注布局逢高沽空的机会。价差交易，建议以多配棕榈油，空配豆油或菜油为主。

在中信期货油脂油料分析师王聪颖看来，豆油跟随大豆增产表现相对偏弱。菜油有菜籽减产支撑，预计后期强于豆油。棕油产量从季节性减产转为季节性增产，供应压力趋增。原本市场会对远期豆棕差看强，但近期有两个变化点，一是产区和国内持货主体挺价；二是印度1月表观消费特别好。由此，国内外供应端挺价，需求端发力，预计棕油价格难有大幅回落，短期豆棕差修复的概率不大。后期关注随着气温回暖，国内需求回升幅度。

石丽红建议，油脂大方向以寻求单边反弹沽空机会为主，也可结合实时题材寻找阶段性低位反弹机会。后期重点关注巴西农户销售及升贴水变化，阿根廷、东南亚降雨及作物产情，美豆种植意向及USDA 3月底种植意向报告。