商业套保增加令盘面承压下跌 白糖重回震荡区下沿

研报正文

【行情回顾】

本周原糖 5 月合约收 22.55 美分/磅，周跌幅 3.05%;伦白糖(6396, -104.00, -1.60%) 5 月合约收 636.0 美元/ 吨，周跌幅 2.74%;郑糖主力 2405 合约收盘价 6566 元/吨，周涨幅 1.30%。

【市场分析】

春节超长假期，原糖受投机基金增仓突破 24 美分关口，但受制于国际白糖需求下降，伦白糖交割 26.195 万吨高于市场预期，商业套保增加令盘面承压下跌，原糖重回震荡区下沿。

另外，原糖市场表现偏弱，离不开北半球印度和泰国生产进度。印度 2 月上双周产糖 2236 万吨，略低于上年 2288 万吨，其中马邦产糖 794.5 万吨，上年 867 万吨;北方邦 684 万吨，上年 611 万吨，卡邦 428 万吨，上年 458 万吨，可以说印度生产好于预期，23/24 榨期产糖仍有上调空间，而近期 ISMA 呼吁政府放宽糖醇政策，使得市场高度关注印度最终产量动态。

泰国生产期降雨拖累产糖率，截止 11 月甘蔗压榨量同比减少 250 万吨，榨期接近后期半期，多数机构下调预估泰国产糖低于 800 万吨。天气方面，巴西中南部降雨仍低于常年均值水平，预计新榨期甘蔗产量有所下调，考虑糖醇比价差利润，制糖比依然维持较高水平。需要关注即将到期 3 月原糖交割，虽然目前贸易流供需略为平衡，但不排除原糖高位增加卖方交割意愿，短期内原糖向下寻求新的支撑区间。

国内节后现货销售报价略为下调，南宁现货报 6620 元/吨，比节前报价低 20 元/吨，，销区报价以持平为主。市场交投情况看，刚需补库为主。生产方面，甜菜产区完成榨期，产量基本适合市场预期。

南方蔗糖区春节多数糖厂减产能保生产，复工生产时间比上年缩短。因商业库存偏低，库容相对宽松，对糖企生产累库并未构成影响。春节长假消费偏好，下游消费端采购补库支撑现货价格，郑糖下跌空间有限。但需要关注原糖高位回落，交易情绪干扰，盘面出现较大波动，建议轻仓交易为主，关注双卖近月期权策略。

【策略建议】2405 合约周度参考区间 6400-6600 元/吨。

【风险提示】 宏观 消费 天气