白银短线承压 长期多单为宜

美联储的降息预期会随着经济数据、美联储官员表态等不断发生变动，短期由于通胀降幅放缓，叠加经济表现出一定韧性，预计上半年进入降息周期的可能性较小，下半年有望开启降息周期。

美联储政策何时转向成为当前市场关注的焦点，降息时点和降息幅度的变动会对市场产生较大影响，而通胀和就业市场的表现是决定美联储政策的两项重要指标。美联储的降息预期会随着经济数据、美联储官员表态等不断发生变动，短期由于通胀降幅放缓，叠加经济表现出一定韧性，预计上半年进入降息周期的可能性较小，下半年有望开启降息周期，但降息时点仍具有较大的不确定性。针对贵金属而言，其价格将跟随美联储政策预期变动而发生较大波动，在宏观不确定情况下，降息预期可能出现较大的反复，白银波动也将加剧，短线建议区间操作为宜，做好止盈止损。

美国1月通胀降幅不及预估

美国劳工部公布的报告显示，美国两大重磅通胀数据全线超预期，表明通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。具体数据方面，1月CPI同比增长3.1%，高于市场平均预期的2.9%。核心CPI同比增3.9%，预期3.7%，去年12月为3.9%；核心CPI环比增0.4%，预期0.3%，去年12月为0.3%。1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI环比创下八个月最大升幅。住房与核心服务通胀黏性突出，按分项来看，美国劳工部在1月CPI公布前上调住房分项权重，这进一步提高了住房通胀对CPI的拉动作用，住房通胀对1月CPI涨幅贡献已经超过三分之二。美联储特别关注的“超级核心价格”剔除住房的核心服务价格似乎更加强劲，这一指标环比上涨0.85%，同比上升4.3%，分别创2022年4月和2023年5月来的最大增幅，市场对美国CPI数据有望回落到“2时代”的冀望落空。

美联储官员对降息保持谨慎态度

美国1月CPI上涨幅度超过预期，使通胀持续下降的希望破灭，凸显抗通胀之路崎岖不平。数据进一步降低了美联储官员很快开始降息的可能性，美国短期利率期货交易员已押注美联储在6月之前不会降息。如果通胀进一步加速，甚至可能重新引发美联储官员恢复加息的讨论。

近期多名美联储官员发表了讲话，他们对开启降息进程持谨慎态度，同时强调决策者要根据数据采取行动。美国1月通胀数据高于预期，市场削减了对美联储今年降息次数的押注，目前预计美联储要等到6月才开始降息，今年共进行三次25个基点的降息。此外，前美国财政部长萨默斯表示，持续的通胀压力明显，美联储的下一步政策举措甚至有可能是加息，而不是降息。

综合来说，美联储货币政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素，去年12月利率决议之后，市场对美联储在今年3月份开启降息周期保持乐观态度，但随着通胀回落速度放缓、经济表现出较强韧性，市场可能不断调整修正降息的时间节点和幅度，首次降息时点可能持续后移，因此整个行情会出现较大的反复，贵金属波动也将加剧。针对白银而言，其工业属性偏强，虽然货币政策对其压制较大，但宏观经济基本面表现出较强韧性对其价格亦有支撑，白银波动也将加剧，短线区间振荡为主。但长期来看，美国经济增速或逐步下行，叠加全球地缘政治、经济格局不确定性仍存，全球大部分央行仍在增持黄金储备等因素支撑，贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。（作者单位：徽商期货）