碳酸锂 向上空间有限

未见明显驱动

相较于锂资源供应的大幅增长，锂资源需求总量上存在增速放缓的可能。综合分析，2024年供应依然过剩16万吨，需要挤压尾部供应端利润来调节供需平衡。

在经历了前几年锂盐价格大幅推升后，2023年锂盐价格可谓是“一泻千里”。锂盐厂与部分澳洲矿企对锂辉石精矿的作价方式进行重新谈判，定价方式由传统Q-1转为M+1/M-1，矿石采购价格因此加速下跌，盐厂采购成本下降，冶炼利润有所修复。

进入2024年，电池级碳酸锂价格跌破10万元/吨后企稳，期货价格窄幅振荡运行。

一方面是由于当前价格对2024年的过剩预期定价较为充分，在未发生锂资源规模性延期放量或需求超预期好转的情形下，碳酸锂难见明显价格驱动。另一方面则是盐厂开工下降，供给减少，叠加下游企业有小规模补库需求，市场流通货源偏紧，现货对盘面价格有一定支撑。此外，期货市场注册仓单也消化了一部分市场多余的库存。

接下来，我们将站在当前的价格和利润水平下，探究春节后的供应及需求情况，拆析锂资源成本曲线，展望碳酸锂中长期价格趋势。

从目前锂盐厂的利润水平看，外采锂辉石企业的利润情况较好，而外采锂云母企业则多为成本倒挂。近期锂辉石精矿价格弱势企稳，外采锂辉石生产碳酸锂企业生产成本约8.5万元/吨，对比当前9.7万元/吨的碳酸锂价格有1.2万元/吨的利润，在锂辉石精矿价格下跌的过程中实现扭亏为盈。锂云母矿石价格同样企稳，但其生产成本则高达9.6万元/吨以上，企业普遍处于盈亏边缘甚至成本倒挂的状态，并且上游锂云母矿企对于以当前价格出售精矿的意愿不高，冶炼厂原料采购有困难。

由于锂盐与矿石之间通过调节锂矿价格来实现供应环节内部的利润分配，因而在预估供应情况时，需要重点梳理矿石（即锂资源）投放情况及其成本分布情况。经过梳理，2024年锂资源增量达32.1万吨，其中南美10万吨，中国8.8万吨，非洲7.7万吨，澳洲3.8万吨，其他地区1.7万吨。考虑回收供应10万吨，2024年锂资源产量预计140.4万吨LCE，比2023年锂资源产量106.8万吨LCE增量为33.7万吨，增速32.8%。

详细拆分2024年新增项目的成本位置，发现大部分新增项目都处于成本曲线的左侧，仅有部分国内项目是相对高成本的，其中集中在锂云母方面，此外还有宁德的锂瓷土项目，也处于成本曲线的尾部。海外也存在高成本的新增项目，主要是非洲锂辉石项目，譬如中矿资源和华友钴业等。当产能在90分位线时，锂资源成本曲线对应8万元/吨LCE；当产能在80分位线时，锂资源成本曲线对应7万元/吨LCE。

2023年在整车市场去库且情绪悲观的情况下，动力电池市场也出现负反馈，行业开启了价格战。然而，从动力电池库存来看，行业去库效果并不佳，甚至库存总值依旧在增加，库销比维持相对高位。

展望2024年，锂电材料产能扩张下竞争激烈，价格重心持续下移，助力新能源车降本增收。预计2024年新车消费增速继续放缓，中国新能源车全年销量可达到1180万辆，同比增25%。

综合看2024年锂资源需求的增长： 新能源车仍然为主要的锂资源需求场景，占比64%，增速25%；电化学储能需求增速最快（28%） ，占比14%，仅次于新能源车，其他传统锂离子电池及传统消费需求则预计持稳运行。考虑产业链4个月库存需求，预计2024年碳酸锂总需求124.5万吨LCE，增速19%。

相较于锂资源供应的大幅增长，锂资源需求总量上存在增速放缓的可能。综合分析，2024年供应依然过剩16万吨，需要挤压尾部供应端利润来调节供需平衡。我们将锂资源平衡结果代入2024年全球锂资源成本曲线看，满足124.5万吨需求的产能对应锂资源成本8万元/吨。倘若锂资源新增项目在2024年如期投产，在供给过剩的格局下，当前碳酸锂价格长期看仍有下行空间。

目前碳酸锂盘面处于宽幅振荡局势，供需双弱，未见明显价格驱动。近期澳洲企业2023年四季度报陆续发布，以成本逻辑看大部分新项目在2024年均有望落地，但同时警惕类似Finniss项目在未触及成本位仍选择停产的情况。在未发生锂资源规模性延期放量或需求超预期好转的情形下，锂价向上反弹的空间较为有限。（作者单位：金瑞期货）