价格重心将逐步上移

[原料供应偏紧]

纯苯在芳香烃领域里主要作为PX的副产品大量产出，在苯乙烯行业中产能增速有限。截至2023年，国内纯苯产能为2389.6万吨。根据计划安排，2024年，国内累计有7套共168万吨的装置计划投产，如果上述装置顺利投产，国内纯苯新增产能增速将为7.03%，低于苯乙烯新增产能增速。不仅如此，纯苯下游除苯乙烯之外，还有己内酰胺和己二酸，事实上纯苯新增产能不足以覆盖下游行业新增产能的需求，缺口预计在180万吨左右。与此同时，受政府征收混合芳烃消费税的影响，芳烃调油需求开始下降，这将使得芳烃产量结构发生一定变化，增加一部分纯苯产量。不过，考虑到成品油需求旺盛，芳烃调油刚需仍在，由此增加的纯苯量相对有限。

图为纯苯、苯乙烯现货价格走势（单位：元/吨）

作为苯乙烯的上游，因供应偏紧、需求较高，纯苯存在供不应求的情况，使得纯苯成为目前苯乙烯产业链中生产经营状况最好的领域，单位利润在1000元/吨之上。然而，由于苯乙烯、己内酰胺、己二酸产能不断增加，纯苯下游市场需求旺盛，可能会出现哄抢原料的状况，从而使得纯苯维持高利润，价格也将相对坚挺。整体来看，成本端纯苯将对苯乙烯产生支撑作用。[产能持续增加]

2019年之前，我国苯乙烯大量依赖进口。2019年以来，国内对苯乙烯进口实行反倾销政策，进一步加剧供应偏紧问题，但反倾销政策为我国苯乙烯行业发展创造了良好的环境。随着进口依存度下降，市场对国内苯乙烯的需求上升，使得苯乙烯行业利润提升，单位利润每吨达到数千元，吸引了很多企业上马投产苯乙烯装置。2020年，苯乙烯产能投放进入高峰期。2023年，国内新投产苯乙烯370万吨/年，产能由2022年年底的1759万吨/年提升至2129万吨/年，产能增速达到21.03%。2024年，国内累计有4套共175万吨的苯乙烯新增产能计划投放，分别为京博石化60万吨/年装置、中信国安20万吨/年装置、盛虹炼化45万吨/年装置、裕龙石化50万吨/年装置。若上述装置均能顺利投产，2024年国内苯乙烯产能增速则将达到8.22%。

2021年以来，随着苯乙烯产能不断上升，国内苯乙烯供应逐年增加，单位利润持续下降。2023年，国内苯乙烯单品的利润围绕盈亏平衡线运行，部分装置亏损严重，使得行业的生产积极性下降，开工率逐年降低。2023年，国内苯乙烯装置平均开工负荷为71.31%，较2022年下降1.52个百分点，较2021年则下降9.23个百分点。然而，由于苯乙烯产能不断提升，开工负荷虽然下降，但产量却持续创出新高。2023年，国内苯乙烯月均产量在130万吨左右，远高于2022年120万吨/月的水平。2024年1月，国内苯乙烯月产量接近140万吨。由此来看，虽然苯乙烯新增产能投放增速下降，平均开工负荷降低，但在庞大产能基数的作用下，国内苯乙烯供应增加的趋势不会改变，预计2024年苯乙烯产量增速在8%左右，供应压力仍然较大。

图为苯乙烯开工率（单位：%）[企业积极排库]

截至2024年2月1日，国内苯乙烯工厂库存为14.39万吨，较2023年同期下降5.01万吨，同比下降25.82%。近期，苯乙烯生产企业积极排库，相较其他化工行业，苯乙烯下游企业生产相对稳定，所以生产企业的库存不升反降，企业去库压力有限。随着春节到来，市场消费较为清淡，苯乙烯到港量虽然下滑，但港口库存增幅明显。截至2024年1月29日，国内苯乙烯港口库存为14.27万吨，较2023年11月13日的阶段性低点上升9.12万吨，上升幅度为177.03%；较2023年同期下降10.16万吨，同比下降41.60%。其中，华东港口库存为11.87万吨，较2023年11月13日上升8.05万吨，上升幅度为210.65%；较2023年同期下降7.63万吨，同比下降39.14%；华南港口库存为2.4万吨，较2023年11月13日上升1.07万吨，上升幅度为80.45%；较2023年同期下降2.53万吨，同比下降51.32%。

整体来看，虽然近期苯乙烯港口库存上升明显，但无论是苯乙烯工厂库存还是港口库存相较去年同期都大幅下降，行业整体去库压力有限。[出口初具规模]

2020年之前，我国需要大量进口苯乙烯弥补市场供应缺口，进口依存度高达20%。近几年，随着国内苯乙烯产能不断投放，国内苯乙烯进口依存度目前已经降至4%左右。随着国内苯乙烯自给率上升，苯乙烯进出口贸易格局也发生较大变化，进口量逐年下降，出口量则明显攀升。2023年，国内累计进口苯乙烯790469.25吨，较2022年下降352710.74吨，同比下降30.85%；累计进口金额为82532.62万美元，较2022年下降52984.85万美元，同比下降39.10%。

近几年，国内苯乙烯进口量保持30%以上的降幅，与此相对应的是2020年之前国内苯乙烯出口量较低，但随着国内苯乙烯供应充裕，生产企业被迫寻找海外市场，出口量也开始增加。2023年，国内累计出口苯乙烯365933.81吨，较2022年下降196561.04吨，下降幅度为34.94%，但较2020年全年27020.34吨的出口量增加了10倍以上；累计出口金额为37782.52万美元，较2022年下降36782.78万美元，同比下降49.33%。

目前来看，随着国内苯乙烯产能持续投放，进口下滑、出口增加的趋势很难改变，尤其是目前进口苯乙烯不具有经济效应，加之我国对美国、韩国等国家的苯乙烯进口实施反倾销政策，所以苯乙烯进口很难有起色。当然，2024年苯乙烯进口仍需关注汇率、政策的变化。

[终端难有起色]

近几年，苯乙烯下游产能投放量明显上升，但终端市场消费疲软，导致苯乙烯下游需求难以释放，开工负荷持续下降。2023年，国内苯乙烯下游EPS、PS、ABS、丁苯橡胶、UPR的平均开工负荷分别为54.14%、61.88%、86.68%、62.94%、26.47%，较2022年分别下降1.49个百分点、下降4.91个百分点、下降1.47个百分点、下降2.27个百分点、上升5.55个百分点。可以看出，除UPR占比较低之外，EPS、PS、ABS的开工负荷都有所降低。

苯乙烯三大下游EPS、PS、ABS对苯乙烯的需求量占70%以上，上述三大领域的表现对苯乙烯的需求影响较大。截至2023年年底，国内EPS、PS、ABS产能分别为758万吨、622.5万吨、781.5万吨。从第三方资讯机构公布的数据来看，2024年，国内有4套共计120万吨/年的EPS装置计划投产，有11套共计233万吨/年的PS装置计划投产，有8套共计327万吨/年的ABS装置计划投产。如果上述装置均顺利投产，2024年国内EPS、PS、ABS产能增速将分别为15.83%、37.43%、41.84%。不过，随着苯乙烯下游装置不断投产，以及终端需求不佳，苯乙烯下游的供需矛盾凸显，行业经营状况持续不乐观。

在苯乙烯三大下游中，ABS往年的利润非常丰厚，2021年ABS的单位利润高达6000元/吨，2022年仍维持在1000—2000元/吨，但2023年下半年以来，随着供大于求问题凸显，ABS行业利润大跌。截至目前，国内ABS亏损在900元/吨左右，行业经营状况不佳。虽然EPS和PS行业没有ABS的高利润，但目前生产经营相对稳定，基本上围绕盈亏平衡线运行。

苯乙烯三大下游以塑料泡沫和硬质塑料制品为主，终端市场主要为房地产、家电和汽车行业。房地产方面，国内推出了一系列房地产利好政策，对稳定房地产行业产生了积极影响，但目前对EPS的需求提振作用有限。汽车方面，近几年，随着国内新能源汽车技术不断突破，国内汽车行业迎来高速发展时期，对苯乙烯需求存在一定的支撑作用。家电方面，随着内需复苏，国内家电产量在2023年有所恢复，但目前国内家电市场已经较为饱和，加之国内家电需求与房地产行业关系较大，预计2024年国内市场对家电的需求增量有限。

整体来看，2024年，国内苯乙烯下游产能增速维持高位，但终端需求增量有限，难以消化大量增加的苯乙烯下游产品，这使得苯乙烯下游供需矛盾凸显，行业利润被持续压缩，开工负荷降低。因此，下游新增产能投放量较大难苯乙烯产能投放高位回落，三大下游EPS、PS、ABS产能增速则仍然维持高速增长。虽然受终端消费和行业利润不佳的影响，下游需求增量难以完全兑现.

[后市行情展望]

苯乙烯产能投放高位回落，三大下游EPS、PS、ABS产能增速则仍然维持高速增长。虽然受终端消费和行业利润不佳的影响，下游需求增量难以完全兑现，但下游需求增速大概率高于苯乙烯产量增速，加之目前苯乙烯库存压力有限，供需格局有所改善。与此同时，2024年，上游纯苯产能增速有限，苯乙烯原材料供应偏紧问题仍然存在，成本端对苯乙烯有所支撑。在这种情况下，笔者认为，苯乙烯的基本面有所改善，虽然在外部环境没有重大变化的前提下，苯乙烯难以形成持续上涨行情，但价格重心有望上移，操作上建议逢低买入为主。（作者单位：金石期货）