分析人士：后续观察现货运价下跌速率

进入1月末，集运指数（欧线）期货呈现弱势振荡局面。截至1月30日，集运指数（欧线）期货主力2404合约收盘微涨0.82%，至1939.6点。此前一日，上海航交所公布最新一期上海出口集装箱结算运价指数，其中SCFIS欧线指数环比微跌0.4%，至3496.05点。

海通期货航运研究员雷悦表示，最新一期SCFIS欧线指数体现的是ATD在1月22—28日离港的集装箱结算运价略高于市场中性预期，主要原因是前期WK3部分偏高运价的货物甩柜，以及WK4运价跌幅相对有限的支撑。她表示，虽然SCFIS欧线指数开始触顶回落，但整体回落幅度相对有限。一方面，现货运价回调幅度对比历史趋势来看较为平缓；另一方面，前期航次爆舱甩柜等现象也会减缓后续指数下跌速度。

方正中期期货研究院海运及商品指数总监陈臻认为，最新一期的SCFIS欧线指数跌幅低于预期。由于红海危机持续，舱位略偏紧张，部分航次出现甩柜现象，导致前一周相对高价的货物递延至下一周再发货，这放缓了SCFIS欧线指数的跌幅。他预计，春节前SCFIS欧线和SCFI欧线都会逐周回落，相对而言，SCFIS欧线跌幅将低于SCFI欧线。

“SCFIS欧线指数一般滞后SCFI欧线近2周。”东证衍生品研究院航运研究员兰淅告诉期货日报记者，1月12日，SCFI欧线指数达到阶段性峰值，之后开始回落；1月19日，单周环比下降2.4%；1月26日，单周环比下降5.6%。可以看到，自上周以来，SCFIS欧线和SCFI欧线的涨跌幅变化趋势存在一定差异。她认为，两大指数走势差异的背后是结构性缺箱问题的发酵。虽然1月以来国内港口出现小范围的缺箱，但主要集中在40英尺箱型上，上旬40英尺集装箱价格涨幅突出，而随着下旬需求减弱，价格跌幅也相对有限。

“由于SCFI系列指数的编制以20英尺箱型报价为样本，SCFIS指数则为20英尺和40英尺的加权指数，其中40英尺箱型在欧线指数计算中的权重高达80%。因此，参考SCFI欧线指数走势，预计下周SCFIS欧线将继续下跌，且跌幅环比有所扩大，但幅度不会太高。”兰淅说。

银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，由于SCFIS欧线数据较为滞后，且受船司揽货甩柜影响，该指数仍维持高位，预计下周一该指数跌幅将出现扩大。同时，由于春节前SCFIS欧线现货指数拐点已经出现，考虑到春节后将进入货量淡季，在欧洲经济尚无明显起色的背景下，短期来看，后续运价将呈现逐渐下行趋势。

“近期，在红海危机发酵后，考虑到主流船司大部分已绕航，红海危机消息面对情绪面的边际影响减少。”贾瑞林表示，目前，主导运价的因素是淡季的货量表现和船司的排期计划，后续关注淡季船司运力重新部署的手段。目前，主流船司已开始通过投入闲置运力、增加运力调配、调节船期、提速等方式进行运力的再平衡，淡季供需缺口逐渐缩窄。

雷悦表示，随着春节假期临近，现货运价出现回调。对于春节假期期间的航次调整，目前仅2M联盟公布官方停航计划，结合其他渠道数据来看，已知WK7和WK8停航数量偏高，分别是6个和9个，实际运力规模仅为计划的65%和46%。

从运力需求端来看，陈臻表示，随着春节长假临近，国内工厂将进入放假模式，诸多行业的开工率已经明显回调，出货量也将回落。从运力供给端来看，春节前上海至欧地航线舱位供给量逐周增长，本周和下周约为24万TEU和28.2万TEU。因此，春节前整体舱位供给较为宽松，现货运价回调，从而带动期市振荡下挫。

雷悦认为，春节前市场需要关注现货运价的回调速度，尤其是目前船公司报出的第7周、第8周甚至第9周的现货运费变化情况，同时也需关注货量变化情况。据船公司调研反馈，春节期间发班航次装载率接近满载，更多将揽货重心放在春节后，即WK8和WK9上。考虑到工厂普遍开工和出货晚于法定假期，春节后的1—2周通常为季节性出货低点。

另外，对集运指数（欧线）期货而言，雷悦认为，近期盘面缺乏明显的交易主线，市场更关心春节后的货量恢复情况，尤其是在经历第8周和第9周的淡季后，工厂能否如期恢复出货，且货量反弹幅度能否支撑运价，将成为下一个阶段的交易主线。

“目前来看，由于市场缺乏明显的向上和向下驱动，集运指数（欧线）期货仍处于振荡状态，2404合约深度贴水现货指数，在计价1—2月即期运价下跌的同时，也充分反映出4月传统淡季的利空预期。”兰淅表示。

整体而言，贾瑞林认为，春节前现货运价拐点已经出现，短期现货运价预计逐步走弱，但受甩柜影响，下跌幅度相对平滑，后续重点观察现货运价下跌速率。近期，重点跟踪下游订舱情况以及红海局势的演变，预计盘面博弈加剧，注意控制风险。

兰淅认为，红海通行风险短期回落的概率仍然偏低，集运指数（欧线）期货下行空间有限。同时，春节后供应缺口将逐渐显现，但供应幅度和节奏的不确定性较大。“加上春节假期较长，且2404合约距离到期仍有3个月之久，春节前持有多单的风险相对较大，市场心态以观望为主。春节前盘面难有较大幅度的上行，建议以振荡思路对待行情。”她说。

此外，兰淅表示，红海绕行对集运指数（欧线）期货2404合约影响的确定性较大，重点关注春节后的单边机会，以及出口接单、班轮船期调整等行业动态。消息面还要重点关注巴以停火谈判进展，一旦红海事件持续时间进一步延长，集运指数（欧线）期货2406合约的交易窗口将逐步打开，届时可关注2406合约的单边机会，以及2404合约和2406合约的反套策略。目前来看，集运指数（欧线）期货的交易风险仍然很大，建议投资者谨慎操作。