甲醇 短线高位振荡

近期,甲醇走势振荡偏强，主力合约从2024年1月11日最低点的2292元/吨上涨至1月30日的2490元/吨的相对高位附近。主要原因：一方面，国际原油涨幅明显，例如聚丙烯、乙二醇等化工价格重心开始明显上移；另一方面，港口甲醇可流通货源有限，期货基差修复，下游春节前补库。对于后市，我们认为，短期甲醇期价维持高位振荡，但中期反弹高度有限。

从成本端看，尽管2024年国内新增煤炭供给有限，但2021年至2023年释放的煤炭产能较多，预计2024年整体化工煤价重心大概率下移，但1月下旬和2月初，春节前后，坑口放假，市场供应收紧背景下，煤价维持坚挺。此外，短期由于地缘因素，国际原油价格偏强振荡，导致甲醇下游和聚丙烯、乙二醇价格反弹较多，也间接支撑原料甲醇价格。

从供应端看，随着甲醇现货价格的上涨，工厂现金流利润较好，企业开工积极性较高。且西南天然气装置已经回归，预计在3—4月大规模春检之前，国内甲醇工厂会维持较高开工率。整体上，甲醇供应偏宽松，且国内极端雨雪天气在3月后基本结束，也不会因为物流问题导致阶段性缺货。

图为我国甲醇产量情况（单位：万吨）

进口方面，从船运发货来看，计划2024年1月上旬国外进口装船集中，原以为伊朗装置停车对进口量的影响已经兑现，但是2024年1月下旬装船较少，加上污染两条进口船货和长江的临时封航，导致短期港口可流通有限，港口基差走强，港口现货价格回升明显。中期来看，根据最新天气预报，2月伊朗气温会继续下降，持续到2月中旬，但如果3月之后伊朗气温回升，前期停车的装置逐步重启，国外装船量会恢复至90万吨以上。其中，伊朗维持40万吨，非伊进口货回升至50万吨左右。未来较高的进口量回归，或重新压制港口价格高度。

从需求端来看，春节前，下游需求整体维持刚性。2024年1月中旬，下游积极补库，但1月底，整体下游备货接近尾声，例如部分甲醇传统下游，如甲醛等处于节前放假停工阶段，工厂出现停车或降负情况。而近期乙二醇和聚丙烯价格回升，烯烃利润小幅回暖，烯烃装置运行较为稳定，后市关注某港口装置复工以及未来3个月某烯烃装置的检修情况。

从库存来看，目前甲醇内地和港口整体库存处于历史中位水平。根据隆众数据统计，甲醇内地库存代表性企业库存量为37.24万吨，增加0.51万吨，涨幅1.39%。上游库存变化不大，其中西北华中与西南去化较多，出货良好。国内港口总库存量为78.67万吨，环比上升0.53万吨，本周外轮卸货仍较少，叠加港口提货卸货良好，基差持续偏强，港口库存变化不大。

展望后市，短期煤和原油等处于偏强振荡格局，成本端直接或间接支撑甲醇期价。而甲醇自身仍处于供需偏紧态势，甲醇期价可能维持高位振荡，但中期随着国内供应的回升，以及港口甲醇进口量的大幅恢复，库存压力可能再度回升，甲醇期价可能承压，重心开始逐步下移。（作者单位：中信建投期货）