苯乙烯 进一步上涨难度较大

由于纯苯估值已偏高，基本面角度看，市场短期进一步上涨难度较大，但原油近期企稳反弹，成品油及油化工走势或受到一定支撑。

近日苯乙烯主力合约一度冲高至9000元/吨，随后上涨势头有所减弱，价格略微回落后振荡运行为主。深入分析不难发现，当前苯乙烯继续上行最大的阻力是成本高位盘整和累库预期压制，在这两方面因素破局前苯乙烯价格将继续振荡表现。

图为苯乙烯加权指数日线

成本端是主导苯乙烯此波上涨的主要因素，1月调油备货逻辑提前被交易，进而汽油及芳烃产品价格一路走高，同时纯苯供需收紧、库存去化，相对估值拉升至同期高位，苯乙烯成本驱动向上力量很强。由于纯苯估值已偏高，基本面角度看自发驱动进一步上涨可能性不大，但原油近期企稳反弹，成品油及油化工或受到一定支撑。

在上涨过程中苯乙烯自身现货流动性偏宽松，因此涨幅不及上游，估值体现为回落为主，最新一期数据测度，非一体化利润在-784元/吨、PO/SM生产利润在-876元/吨，均处于同期绝对低位水平。高成本、低估值格局延续下，苯乙烯单边价格会与上游原料密切相关，后续重点关注纯苯走势。

据统计，苯乙烯下游ABS、PS和EPS最新开工分别在62.4%、64.28%、56.54%，目前下游企业逐步迈入放假阶段，其中ABS和PS因亏损严重降负提前开启，EPS尚有盈利空间，其负荷基本符合季节表现，后续存在较大下滑空间。此外，由于下游整体压力较大，2024年春节前备货热情低迷，因此近端苯乙烯现货流动性偏宽松。

基于终端增速不及下游的长期判断，叠加持续受挤压的下游生产利润，苯乙烯需求仍然存在较强韧性和向上弹性。正因为节前补货意愿被抑制，故一旦2—3月下游企业订单数量尚可，需求后置很容易引发旺季上涨行情，因此不可过分看低苯乙烯需求端未来表现。

苯乙烯当前检修损失量仍处于高峰，开工率低位略微波动，1月26日在67.91%，相较前一周变动不大，然而浙石化120万吨两套装置回归将带来供应增量，且后续新增检修计划较少。但考虑到一季度并无新投产计划，且现有长停装置数量多、生产利润不佳，预计低供应以出现边际增量为主。

库存方面，最新一期数据显示，厂库减少1.19万吨去化至13.87万吨，港库增加1.32万吨累积至12.22万吨，2月份供增需减格局大概率体现为累库压制。本年度累库幅度相较于往年大概率偏低，若旺季前下游补库积极性提高，苯乙烯阶段性会表现为易涨难跌。

综合来看，苯乙烯绝对价格要继续上涨仍依靠原料强势表现，现阶段纯苯高估值进一步上涨难度较大，但原油及汽油价格正向上突破，短期苯乙烯单边价格受高成本支撑。中长期来看，原料端纯苯紧供需维持、汽油旺季逼近，且苯乙烯供需有望改善，仍看好其未来价格表现。（作者单位：新湖期货）