分析人士：关注政策落地效果

上周，A股市场风险快速出清后开启连续4日的反弹行情。昨日，股指小幅回落。

光大期货金融工程分析师王东瀛表示，目前股指基本面并无明显利空因素，短期的大幅波动主要是受市场预期影响。一方面，房地产市场恢复偏慢，化债进程需更多耐心；另一方面，企业融资需求偏弱仍是需要重点解决的问题，当前市场缺乏明显的强势题材。

“为了提振市场信心，扭转市场预期，稳定盘面波动，近期政策层面举措不断。”王东瀛说，上周三，央行宣布降准50个基点，超市场预期，体现了领导层积极回应市场关切的态度。降准一方面为今后更加积极主动的财政政策提供了空间，另一方面也有利于缓解银行息差压力，为后续降息留出了空间。此外，上周五，国家金融监管总局强调加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，更加精准支持房地产项目合理融资需求，同时广州等地进一步放开房地产限购政策，均向市场释放了积极信号，有利于稳房价、稳地价、稳预期的正向传导。资本市场方面，国务院将市值管理纳入国有企业考核标准，直接促进企业在经营过程中更加重视投资者利益，改善过去金融市场过分强调融资属性的问题。

中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超认为，上周股指反弹一方面是指数的短期超跌修复，另一方面是市场对利好政策集中释放的积极回应。消息面上，国资委表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，重视增持、回购、分红，“中字头”板块集体走强。随后，证监会对股市波动作出回应，明确提出将更加突出以投资者为本，1月28日融券机制的优化调整进一步传递出稳市场决心。“整体而言，近期政策利好密集发布。在风险迅速出清，并且增量政策落地的情况下，市场信心得到提振，股指迎来一轮量价齐升的技术性反弹。”

从宏观层面看，刘超表示，海外风险因素扰动不断，制约资金流动性偏好，国内经济基本面修复基础仍需巩固。在全球面临经济压力与地缘政治风险频发下，国内经济总体回升向好，主要预期目标基本实现，但有效需求不足等问题仍较为突出，地产等方面仍存在一些风险隐患，市场信心仍然承压。

从盈利端看，2023年第三季度A股宽基指数归母净利润同比增速普遍触底企稳，中报“盈利底”基本确认，大小盘盈利增速分化进一步收窄，小盘股营收端、利润端均有所改善。从估值端看，当前指数估值处于历史相对较低位置，中长期具有一定的配置性价比。若后续市场情绪继续好转，估值修复空间较大。

王东瀛表示，目前股指基本面并无明显利空因素。核心大盘指数ROE仍维持在10%以上，营收同比增速虽放缓但仍接近5%，基本与GDP增速和通胀水平匹配。去年年末小盘指数的拉升主要源于估值的贡献，业绩端仍待恢复，2023年小盘指数盈利同比预计有所下滑，但回落幅度将明显收窄。当前指数面临的主要问题是企业融资意愿不强，下游需求偏弱，投资收益偏低。下一步提振市场需求，进而拉动企业投融资意愿是基本面走强的前提。值得一提的是，当前企业层面并不存在广泛的资产负债表衰退情形。

展望后市，王东瀛表示，金融监管机构防范化解系统性金融风险态度坚决，政策端多措并举维护权益市场高效发展，资金端大力配置托底优质资产，股指的底部已经明确。但指数的持续上涨依赖实体企业的经营改善和市场需求的回暖，目前看，政策层面强调以稳为主，量力而行，意味着经济复苏不会一蹴而就，可能会持续一定时间。产业政策层面，高质量发展是引领市场走出本轮经济周期的核心，即通过科技发展带动需求的回升，因此，AI、新基建等领域可能在政策的积极引导下成为2024年带动指数上行的主要驱动力。

刘超表示，去年四季度以来，A股市场资金面供需两端双降，增量资金不足成为股市反弹的制约。在存量博弈市场中，行情主要表现为板块或个股的结构性行情，指数的上涨力度难以长期维持。从外资方面看，北向资金连续数月维持净流出态势，一方面在于海外资金对A股的基本面交易与全球资产配置的需求迭代，另一方面在于美债利率长期维持高位，影响货币需求以及流动性偏好。在估值处于相对低位时，若赚钱效应显现，将有利于公募基金、养老金、保险资金等中长期增量资金入市。此外，需关注政策落地效果，以及经济基本面和企业盈利端的复苏情况。