分析人士：库存拐点或较往年提前

2024年年初至今，天然橡胶期货经历了两波回落后反弹的走势。由于2023年年底的上涨受到来自宏观因素的影响偏多，开年后整体宏观氛围偏弱拖累盘面连续回调。不过随后在泰国原料价格延续小幅上涨走势的带动下，盘面逐步反弹至短期压力位14000元/吨下方并始终未能突破。对于当前橡胶市场的热点期货日报记者采访了相关行业人士。

“泰国原料尤其是胶水价格强势是季节性表现，并不会成为一个持续指引盘面的因素。而从下游表现来看，轮胎厂在限产恢复后适当提产以应对春节期间的销售。但今年春节前备货情绪一般，多数贸易商选择在节后集中补库，需求端也并没有出现足够影响盘面的表现，所以在海外供应即将进入低产期、国内临近春节、需求逐步进入淡季的背景下，盘面也跟随着较差的宏观表现再度下探。而本周以来，受到深色胶仓单短时间内大量注销、近月仓单压力减弱的影响，叠加央行公布降准后宏观情绪的提振，天然橡胶期货扭头反弹。”中信期货橡胶研究员李青说。

国泰君安纸浆橡胶研究员高琳琳告诉记者，从年初至今的盘面情况来看，橡胶期货RU及NR均呈现价格偏弱，振荡运行的状态，主要是由于受到阶段性供需矛盾的偏空影响。从供应上看，海外主要产区泰国、越南受天气因素影响逐步进入供应淡季，叠加当地上游工厂的补库，支持原料价格偏强，截至1月24日数据，泰国合艾市场杯胶收购价格较年初增长6.5%，胶水收购价格较年初增长15.7%，在成本端为胶价底部形成支撑。在需求端，由于国内下游轮胎厂开始节前备货，全钢胎及半钢胎开工率都稳定在较高水平（截至1月19日，全钢胎开工率为60.1%，半钢胎开工率为72.1%），但目前内销整体出货偏慢，主要靠外贸走货，库存延续增多，多数全钢胎企业已储备至高位。所以，综合来看，随着短时供应利好被传导消化，基本面整体处于弱需求高库存的格局下，市场情绪偏弱驱动，导致天胶价格出现回落。

“橡胶供需面变化不大。供应端看，东南亚主产区处于旺季割胶收尾阶段，天气扰动因素减少，但泰国南部部分胶林受病虫害影响有所减产，泰国东北部产区与越南临近停割，国内云南、海南产区进入停割期，胶水原料产出逐步萎缩，杯胶价格小幅上行，对期价有所支撑。”山金期货高级能化分析师朱美侠说。

反观需求端，轮胎行业处于淡季不淡的处境，多数企业开工维持中性偏高位置，本周全钢胎样本企业开工率为 64.38%， 环比上升 2.06个百分点，同比上升 37.66个百分点，全钢胎成品库存累积，水平高位；半钢胎样本企业开工率为78.85%，环比上升 0.13个百分点，同比上升 58.73个百分点，半钢胎成品库存下降，水平偏低。半钢胎表现依旧偏强而全钢胎依旧偏弱。本周下游轮胎工厂年前备货，青岛库存小幅去化。卓创资讯调研数据显示，截至1月19日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为14.73万吨，较上期减少了0.48万吨，降幅3.16%，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.70万吨，较上期减少0.29万吨，降幅0.66%，但仍在相对偏高的位置。2023年12月轮胎产量8687万条，同比增加24%；轮胎出口量 5396万条，全年出口6.17亿条，同比增加12%，出口表现强势。汽车去年12月整体销量再创新高并达到去年单月销量新高。1—11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1—10月分别提升2和1.7个百分点。

“在海外需求缓慢复苏的带动下，今年难以发生类似于去年年初进口船货集中到港的情况，进口压力相对较小。在出口方面我们更关注下游轮胎的表现。在2023年我国新的充气橡胶轮胎出口同比高增16%的背景下，今年存在一定的高基数压力，但随着我国轮胎品牌在海外的竞争力不断提升，我们对出口韧性的延续抱有信心。”

李青告诉记者，就现货表现来看，泰国产出依旧不及预期，国内整体供应压力偏小。而下游成交同样相对清淡，轮胎厂逢低节前备货。库存当前表现相对平稳，近两周青岛港到港货源减少，深色胶库存延续小幅去化。而浅色胶方面则是小幅累库，主因3L以及交易所库存增加偏多。整体来看当前并不是一个会出现明显单边走势的时间节点，预计库存拐点会相比往年提前，在进入低产期后，借着春节后的下游补库，去库速度会相对较快。

对于后市，李青认为，春节前的这段时间内不存在出现较大变化，盘面大概率继续跟随宏观情绪的变动。由于目前水杯价差偏高，对深色胶支撑偏强，以及前面提及的仓单注销因素，深色胶表现预计强于浅色胶。不过在本周受到降准提振后，仍需警惕节前资金避险撤离带来的回落可能。而节后盘面大概率借着下游补库的带动表现偏强，目前半钢胎出口订单已排满一季度，需关注全钢胎的表现。与此同时，类似于去年1—3月进口船货集中到港的情况也不会出现，进口及库存压力得到缓解后也将对盘面形成有力支撑后市预期较为乐观，由于节前存在回调的可能，建议关注逢低多配。

“随着海外产区进入供应淡季，下游轮胎厂的整体开工率或由于春节假期的临近出现大幅度下滑，同时全钢胎企业在库存到达高位的情况下，或存在减产预期。后市可能会出现供需双弱的局面，胶价上方空间相对有限，预计近期天然橡胶仍维持区间振荡。”高琳琳说。