下游养殖端亏损 豆粕饲料需求不佳

研报正文

【策略分析】

国外方面，南美产情较佳，降雨量适宜，产量前景乐观;阿根廷墒情极佳，有利于产丰产超预期兑现;巴西收割工作稳步推进。USDA 月度供需报告对巴西产量下调幅度低于市场预期，阿根廷产量调增，丰产压力边际加强，于近日开始的巡查工作将给予验证。近端，美豆发运环比回升，销售依然偏弱。

国内方面，国内大豆(4799, -7.00, -0.15%)到港大幅回落，库存转降，潜在供应压力压力有所缓解;豆粕(3051, -15.00, -0.49%)库存同比偏高，环比增加，油厂胀库严重。1 月到港减弱，边际隐性供应减弱，但库存去化受到需求不佳，依然缓慢。

需求上，下游养殖端亏损，饲料需求不佳，国内相对供应过剩深化，国内豆粕成交较差，油厂催提。腌腊旺季过后，市场依然受困于终端需求疲软，1 月屠宰量偏弱，规模场没有主动压栏意愿，标肥价差走弱，二次育肥难有驱动，对饲料需求难有提振。关注仔猪补栏、销售节奏以及猪病影响。

近期南美产情较为乐观，市场正走在一致的丰产预期，随着南美巡查工作开始，预期差的收敛将促使盘面做出修正。市场依然存在对巴西产量过于乐观的声音，随着利空交易充分，主动做空的动能日益衰竭，对于丰产幅度的分歧将促使短期情绪的回暖，操作上，长线空单考虑部分止盈，回避短线风险。中长线保持高空思路。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，豆粕主力合约收盘报 3047/吨，-0.03%，持仓-721 手。

现货方面：

截至 1 月 23 日，江苏地区豆粕报价 3430 元/吨，较上个交易日-20。盘面压榨利润，美湾 2 月交货为-540 元/吨、巴西交货为-20 元/吨，美西为-451 元/吨。

现货方面，1 月 22 日，油厂豆粕成交 19.23 万吨，较上一交易日+4.88 万吨。

【基本面跟踪】

消息上：

农业咨询公司 Agrura 表示，截至上周四，巴西 2023/2024 年度大豆收割率为 6%，高于之前一周的 3.7%，并高于上年同期的 1.8%。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 1 月 20 日，巴西大豆播种率为 99.1%，上周为 98.9%，去年同期为 99.5%;收割率为 4.7%，上周为 1.7%，去年同期为 2%。

基本面上：

国内原料方面，截至 1 月 19 日当周，国内进口大豆到港量为 133.25 万吨，较此前一周 -58.5 万吨;油厂大豆库存 618.4 万吨，环比-53.8 万吨。

据钢联统计，2024 年 1 月份国内主要地区 123 家油厂大豆到港预估 116 船，共计约 754 万吨(本月船重按 6.5 万吨计)。据 Mysteel 农产品团队对国内各港口到船预估初步统计， 2024 年 2 月 560 万吨，3 月 530 万吨。

美国农业部数据显示，截至 2024 年 1 月 18 日当周，美国大豆出口检验量为 1161100 吨，前一周修正后为 1278168 吨，初值为 1264468 吨;当周，美国对中国(大陆地区)装运 799935 吨大豆。前一周美国对中国大陆装运 694472 吨大豆。

据美国农业部，截至 1 月 11 日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国 2023/2024 年度大豆出口净销售为 78.1 万吨，前一周为 28 万吨;美国 2023/2024 年度大豆出口装船 167.1 万吨，前一周为 86.2 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆净销售 46.5 万吨，前一周为 8.2 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆出口装船 78.2 万吨，前一周为 35.7 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆累计装船 1553 万吨，前一周为 1474.8 万吨;美国 2023/2024 年度对中国大豆未装船为 462.7 万吨，前一周为 494.4 万吨。

南美端，排船方面，截至 1 月 18 日，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)对中国大豆无排船;巴西各港口大豆对华排船计划总量为 239 万吨，较前一周+94 万吨。

发船方面，截止 1 月 18 日当周，1 月以来阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)大豆对中国无发船;巴西港口对中国已发船总量为 87 万吨，较前一周+47 万吨。

供给端，昨日油厂开机率 56.8%。截至 1 月 19 日当周，油厂豆粕产量为 127.8 万吨，周度+3.87 万吨;表观消费量为 125.9 万吨，较上周-0.4 万吨;未执行合同量为 313.3 万吨，周度-60.7 万吨;豆粕库存为 96.81 万吨，周度+1.92 万吨。

下游提货方面，昨日提货量为 16.83 万吨，此前为 17.33 万吨。饲料加工企业库存上，截至 1 月 19 日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为 7.62 天，此前为 7.42 天。