豆粕现货继续维持低迷态势 油脂下跌动力减弱

研报正文

【豆粕(3054, -10.00, -0.33%)】

近期美豆主力3月跌破 1250，继续震荡偏弱，已经接近2021年12月以来的最低水平，下方 1200 是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在 1200 以上，库销比也维持在 5%的低位水平。

对于美豆，我们没有新的看法。巴西天气炒作基本结束，或许后续还有对于产量的争议，但那是以后的事，阿根廷的种植天气目前也基本正常，在这种情况下，或许最大的需求方我国的买船也会放缓，美豆该跌就得跌，否则以后也不好炒。

目前的美豆盘面已经处在巴西天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率仍然不小。国内市场，本周豆粕现货日成交量继续维持低迷态势，节前成交稍有好转的备货情绪随着行情的破位而一扫而空，今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面低开震荡，3月合约下跌0.88%，报收3820林吉特/吨。12月棕榈(7298, -32.00, -0.44%)油产地降雨偏多，1月产地降雨目前看继续偏高，1月马棕产量预计延续季节性偏低。关注出口变化，1月出口船运数据目前环比持平，暂无利多。

中期，产地处于雨季减产季，目前降雨偏高，马来及印尼库存或趋下降，印尼库存可能偏紧。隔夜，因马丁路德金纪念日，CBOT盘面休市。巴西大豆(4801, -1.00, -0.02%)即将定产，部分地区开始收获。虽然USDA1月报告中，巴西大豆23/24同比预计小幅减产，但阿根廷预计恢复性大增产。只要阿根廷降雨良好，南美大豆丰产预期不改。

中期，关注阿根廷大豆产区降雨、巴西大豆出口销售进度。国内方面，昨日国内油脂先弱后强，P2305继续减仓。基本面看，国内棕榈油近期成交有所转好，现货基差小幅回升，或因春节备货需求及国际棕榈油价格走高。

国内豆油春节备货，但大豆压榨量始终没有放量。中短期关注国内大豆压榨变化，豆油供需边际或稍转偏紧。沿海菜油到港及压榨压力近期有所减弱。国内3月船期之前菜籽采购都较为充足，中期进口菜油供需预计继续偏宽松。

中短期，国际棕榈油发力，油脂下跌动力减弱，关注国际棕榈油产地降雨、库存变化。中期，只要阿根廷降雨持续良好，南美大豆丰产背景下，油脂反弹若滞涨继续偏空操作。

【天然橡胶(13775, -50.00, -0.36%)】

本周全钢胎负荷上调，再度激发市场做多热情。但在负荷上调后，全钢胎库存亦再度显著上升。可见，全钢胎需求依旧疲弱。国内天胶社库由去库转为累库，绝对库存水平高。尽管进入停割季，全球产量将下降。但从季节性看，停割季，天胶价格反而偏弱。天然橡胶不宜过分看多，追多须谨慎