沪铜 短线轻仓试空

近期，消费端通胀反弹促使欧洲央行表态偏鹰，市场修正对美联储激进降息的预期，叠加下游需求预期趋弱，或使沪铜维持振荡偏弱格局。

市场修正美联储降息预期

美国去年12月消费者物价指数CPI年率预期为3.2%，核心CPI预期为3.8%，低于前值但仍处于高位，使得市场持续修正对于美联储激进降息的预期，推动美元指数升至102.4附近压力位。美国10年期国债收益率升至4%附近压力位，令有色金属价格承压。后续美元指数和10年期美债收益率能否突破压力位，需要关注市场对美联储激进降息预期的修正程度，即美国去年12月消费端通胀是否超出市场预期。考虑到美国经济与就业仍保持相对景气，预计美联储3月较难开启降息，那么当前市场预期美联储3月降息25个基点概率为64.5%，或令有色金属价格承压。

供应方面，巴拿马Cobre Panama铜矿可能关停至5月后，或影响约17.5万吨产量；英美资源集团将2024—2025年铜生产量目标由100万金属吨下调至73万—79万金属吨；印尼自由港和安曼矿业两家公司将于2024年完成铜冶炼厂建设和投产，届时印尼政府将于5月禁止铜精矿出口。以上因素导致中国铜精矿供给预期趋紧。考虑到春节前国内铜冶炼厂仍需补充原料需求，或使国内铜精矿短期供给持续偏紧。

国内方面，广西南国冶炼厂二期、白银有色和中条山有色矿产粗铜产能已于2023年10月点火投料，浙富控股兰溪12万吨废产粗铜产能正在爬产，叠加中国2024和2025年新增粗炼产能预计分别为109和152万吨，或使国内粗铜供给紧张局面有所缓解，但是部分铜冶炼厂提前开启春节前备货和中国南北方粗铜加工费下降，预示短期国内粗铜供给预期仍偏紧。

虽然西南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5月和8月投产而减少生产量约10万吨，但是随着白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，预计2023年和2024年国内新增精炼铜产能分别为56万吨和87万吨，原料充足或使中国精炼铜供给预期趋松。

综上所述，短期国内铜精矿、废铜和粗铜均供给预期偏紧，但随着废铜供给增加及新建粗炼与精炼铜产能投产，国内粗铜和精炼铜供给预期趋松，叠加春节假期临近，下游需求预期趋弱，或使国内电解铜社会库存量逐步累积。

下游需求走势趋弱

冬季天气转冷和春节假期临近致下游需求预期趋弱，国有电线电缆厂严格把控资金且更加重视质量和性价比，会使用更强经济性的再生铜杆，进而抑制精铜杆需求。但是原料采购困难时，冀豫等地区再生铜杆厂出现减停产，或使精铜杆和再生铜杆1月产能开工率均环比下降。

电网和新能源类积压订单或于1月集中释放，部分铜电线电缆企业为春节备库而加紧生产，但是春节假期临近亦使部分下游需求减少，进而使铜电线电缆1月产能开工率环比下降。

2024年全国铜箔产能或接近200万吨，新能源汽车降价促销单生产仍无明显增量致电池厂纷纷减产，部分锂电池厂因新增订单不足出现减产，但仍以优先消化库存为主。以上因素或使国内铜箔1月产能开工率环比下降。

综上所述，市场修正对美联储激进降息预期，叠加春节假期临近下游需求趋弱，或给铜带来下跌空间，关注沪铜67000—68000元/吨附近支撑位及69000—70000元/吨附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。（作者单位：宏源期货）