沪钢 延续高位振荡

多空因素博弈

一方面，后续钢厂提产积极性有限，弱势需求仍会抑制原料价格，继而拖累钢价；但另一方面，国内宏观利好政策持续推出，春季旺季需求预期乐观，使得钢价下行空间受限。

图为螺纹钢库存总量（单位：万吨）

新年以来,螺纹钢期现价格冲高回落，主力合约期价跌至前期振荡平台下沿。相应地，华东地区螺纹钢现货价格也录得50—100元/吨不等跌幅，整体走势偏弱。目前来看，市场情绪转弱，产业逻辑交易权重增加，螺纹钢基本面季节性走弱，同时原料价格高位回落引发钢价成本下行，利空因素发酵，驱动近期钢价回落。

基本面季节性走弱

长期来看，供需双弱，弱势基本面格局抑制钢价走势。尽管螺纹钢吨钢利润要好于其他钢材品种，但建筑钢厂提产意愿不强，供应长期处于偏低水平。钢联同口径下，螺纹钢最新周产量为244.19万吨，2023年11月以来累计下降18.09万吨。细分流程可知，螺纹钢产量下降主要是长流程钢厂减产所致，其最新周产量为207.03万吨，2023年11月以来累计减量22.84万吨。相应地，短流程钢厂周产量为37.16万吨，同期则增加4.75万吨。现阶段，螺纹钢产量显著低于往年同期水平，最新周产量较2023年农历同期大幅下降14.30%。且北方钢厂亏损局面暂无实质性改善，长流程钢厂也多保板材供应为主，低供应格局仍将给予螺纹钢价格支撑，后续供应端需关注华东电炉生产情况。

不过，低供应难以支撑钢价上行，多因淡季螺纹钢需求走弱更加明显，高频需求指标均迎来大幅下降。同口径下，螺纹钢周度表观需求量最新值为226.63万吨，2023年11月以来累计下降23.92%。相应地，水泥和混凝土出货量同期则是下降21.20%、13.84%。最新周度表观需求较去年农历同期大幅下降24.04%，可见螺纹钢需求表现疲弱，继而抑制淡季钢价。

不过，宏观面，国内稳增长意愿强烈，利好政策持续推出。去年已陆续出台了新增1万亿特别国债以及地方政府专项债额度提前下达政策，近期PSL也是时隔一年重启，本次投放量为单月新增规模历史第三高，政策信号明显。预计春节后基建和“三大工程”会陆续发力，钢市春季旺季需求乐观预期仍在。

成本下行拖累钢价

盈利状况不佳叠加环保限产扰动，钢厂停产检修增多，铁水产量不断刷下阶段性新低，原料需求持续下行。钢联数据显示，247家钢厂日均铁水产量为218.17万吨，连续10周下降，累计降幅为24.56万吨，已降至近年来同期低位。与此同时，原料供应稳中有升，年末矿商冲量积极，国内45港铁矿石到货量持续高位，前期焦企利润好转，刺激独立焦化企业有所提产，钢联全样本独立焦企焦炭最新日均产量为68.55万吨，创下自去年10月中旬以来单周新高。

供增需弱格局下，原料基本面有所走弱，直接体现就是铁矿石、焦炭库存持续累积。为此，随着市场情绪转弱，原料价格高位承压回落，焦炭第二轮提降落地，青岛港铁矿石主流品种价格近期也录得22—35元/吨不等跌幅，继而引发钢材成本下移，助推本轮钢价下行。不过，需要注意的是，钢厂主动调节供应并未带来盈利状况改善，钢联247家钢厂中盈利占比最新值为30.30%，显示出多数钢厂依然亏损。即期成本核算下，华北地区主流品种吨钢利润亏损加剧，华东地区品种吨钢利润也收缩至盈亏平衡附近，预计后续钢厂提产积极性有限，弱势需求仍会抑制原料价格，继而拖累钢价。

综上所述，螺纹钢供需双弱格局未变，低供应虽给予钢价支撑，但淡季螺纹钢下游需求走弱更加明显，弱现实格局叠加成本下行拖累，引发近期钢价弱势下行。目前钢价已接近贸易商冬储意愿价格，且国内宏观利好政策持续推出，春季旺季需求预期乐观，投机需求或有所释放，使得钢价下行空间受限。多空因素博弈下，钢价延续高位振荡，重点关注春节前库存增幅情况。（作者单位：宝城期货）