生猪年前出栏压力仍较大 纸浆地缘政治风险上升

研报正文

【镍】

1 月 9 日沪镍(128980, 3950.00, 3.16%)主力合约 2402 开于 124380 元/吨，收于 125750 元/吨，较前一交易日收盘 上涨 1.04%，当日成交量为 172750 手，持仓量为 103590 手。昨日夜盘沪镍主力合约开 于 125110 元/吨，收于 124960 元/吨，较昨日午后收盘下跌 0.63%。

昨日沪镍主力合约价格震荡回升，精炼镍现货市场成交尚可，但多品牌精炼镍现货供 应整体来看仍然偏紧，现货升贴水整体小幅上涨。SMM 数据，昨日金川镍升水上涨 400 元/吨至 4950 元/吨，进口镍升水上涨 50 元/吨至-100 元/吨，镍豆升水持平为-2500 元/吨。昨日沪镍仓单减少 54 吨至 11574 吨，LME 镍库存增加 3558 吨至 68454 吨。

镍观点

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼 镍国内库存、LME 库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走 弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍 价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产 业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

【不锈钢】

1 月 9 日不锈钢主力合约 2402 开于 13600 元/吨，收于 13630 元/吨，较前一交易日收盘 上涨 0.18%，当日成交量为 91032 手，持仓量为 47575 手。昨日夜盘不锈钢主力合约开 于 13615 元/吨，收于 13675 元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.33%。 

昨日不锈钢期货价格震荡运行，现货价格持稳为主，现货市场对钢厂到货情况关注较 高，实际成交一般，日内询单偏淡。不锈钢现货升水小幅走弱，目前处于极低水平。 昨日无锡市场不锈钢基差下降 45 元/吨至 185 元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨 5 元/吨 至 235 元/吨，SS 期货仓单减少 598 吨至 51976 吨。SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含 税均价持平为 922.5 元/镍点。

不锈钢观点

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压 力转弱的格局中。11 月份 300 系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。 随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢 厂复产，预计 12 月份不锈钢产量或有小幅回升。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位 运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变 化情况。 

不锈钢策略：

中性。

风险：

印尼政策变化。