甲醇 高进口成常态

2023年甲醇走出V形反转行情，上半年在煤炭冲击和高进口压制下，基差与绝对价格大幅走弱。而进入下半年，下游MTO装置陆续重启，煤价也有所回暖，带动甲醇价格走高。展望2024年，预计甲醇市场仍有压力，但港口和内地供需格局有所分化。一方面，国外甲醇装置投产较多，高进口量恐常态化，港口供需受到压制；另一方面，内地甲醇装置投产较少，下游装置投产较多，供需格局偏好。

2024年外围投产计划较多

2023年国外仅伊朗下半年投产一套165万吨装置，整体投产较少。虽然近两年投产不多，但2023年甲醇进口维持高位，一方面因外盘天然气价格下行，国外前期停车装置均开车；另一方面因为国外需求疲软，故内外价差一度位于高位，带来远高于季节性的进口。

2024年国外投产计划较多，伊朗两套装置一季度投产相对确定，美国装置预计二季度投产，计划投产量为近8年来最多的一年，预计2024年进口压力将继续增加，高进口量将常态化。同时，需要注意的是，卸港能力会限制进口，从静态看，月度卸港量上限可能在140万吨；从动态看，若进口量超过上限，卸港能力也会慢慢被动提升，但在提升的过程中，可能会出现由于卸港能力不足引起的进口兑现不及预期现象。而上半年进口季节性低于下半年，较难超过卸港能力上限，预计卸港能力问题会反映在下半年，体现在2409合约上。

内地淡旺季表现分化

2024年内地上游投产较少，有效产能投放比2023年有所下降，大部分配备下游，实际产能释放对市场冲击小。下游投产较多，且主要为传统需求，MTO无新增产能投放，关注存量产能常州富德是否重启。

从投产来看，内地供需格局不差。但由于内地甲醇存量供应较多，淡旺季表现恐有较大差异，故需分淡旺两个阶段讨论内地供需。

如果2024年下半年为旺季，在上游高开工的情况下，库存并未累积，供需两旺，这说明在旺季阶段，内地供需平衡；如果2024年上半年为淡季，且煤炭价格中枢已同比下降较多，甲醇利润同比提升明显，可能季节性的春季检修会不及预期，最终内地维持高开工，而淡季阶段的内地需求能否承接高供应存疑。故在2024年上半年，也就是2405合约上，内地较难带动港口上涨；但在2409合约上，旺季逐渐开始交易时，内地可能就是行情引领者。

综上所述，2024年内地甲醇投产少，下游投产多，内地格局向好。港口预计将持续承压，高进口将形成常态，在港口高库存现状下，港口烯烃工厂需维持满开状态，否则港口库存累积压力较大，故甲醇2405合约偏空运行为主。（作者单位：永安期货）