白银 重心有望继续上移

近期美联储表态偏鹰，对加息持保留态度，且保持峰值利率水平的时间将超预期，市场对今年的降息预期有所降温，贵金属价格承压。此外，美国2023年12月新增非农就业大幅超出市场预期，初请失业金、续请失业金人数低于预期，表明美国劳动力市场仍旧坚挺。但值得关注的是，美国2023年12月ISM服务业PMI指数意外下跌，市场再次提升对美联储3月降息25个基点的预期。

综合来看，宏观政策依然是主导行情的重要因素，在降息落地前市场将不断博弈降息预期，目前由于市场对美联储未来降息预期有所修正，贵金属或振荡整理为主。但长期来看，美国经济增速或逐步下行，叠加全球地缘政治、经济格局不确定性仍存等因素支撑，白银价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。

美国就业市场依旧坚挺

近期数据显示美国就业市场依然坚挺，非农就业报告、ADP大幅超出市场预期，初请失业金以及续请失业金人数等低于市场预期。具体数据方面，美国2023年12月非农就业人口增加21.6万人，远高于市场预期的17.1万人，也高于11月修正后的17.3万人。分行业来看，就业增长主要来自医疗保健、政府、建筑、休闲和酒店业等领域，新增就业主要集中在服务行业领域。2023年12月失业率为3.7%，低于预期值3.8%，与11月前值相同，连续23个月低于4%。值得关注的工资方面，2023年12月工资增幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，超出预期的0.3%，与前值一致，但同比增速意外升至4.1%，超出市场预期的3.9%。综合来看，美国就业增长加快，工资增长超出市场预期，这可能继续支持美国消费支出，进而可能引发通胀的再度反弹。因此，美联储快速降息的可能性较低，高利率政策维持时间或比市场预期更加长。

美国经济软着陆和衰退预期并存

目前来看，美国宏观基本面依然表现出一定韧性，并未像2023年年初市场预期的那样出现衰退，主要是美国消费强劲支撑美国经济增长，从而使得美国的衰退预期后延，与消费密切相关的就业市场以及超额储蓄是提振美国居民消费的重要因素。美国2023年11月份零售销售额环比增长0.3%，超出前值和市场预期的-0.1%，增速再次由负转正，这再次表明虽然经济出现降温迹象，但美国消费需求仍具韧性。由于美国是消费型经济，消费是美国经济增长的主要引擎，受益于疫情后期大量财政刺激政策，居民消费具有较强韧性，这也成为美国经济可能实现软着陆的重要推手，后续重点关注美国零售销售情况。

从经济先行指标来看，美国制造业与服务业PMI指数继续分化，且制造业依然表现低迷，服务业强劲但力度有所放缓。从2023年来看，美国制造业PMI指数一直在低位振荡，并处于荣枯线下方；相反，由于美国居民对服务业消费方面表现强劲，服务业PMI指数表现偏强，并处于荣枯线上方。但最新的数据显示，美国2023年12月ISM服务业PMI意外大幅走弱，不及市场预期，新订单增长下降、就业有所收缩。综合来说，在美国高利率政策影响下，美国经济面临一定压力，但短期快速进入衰退的可能性依然较低。

短期在美联储偏鹰、美国就业市场表现依然强劲的情况下，白银价格或振荡整理。但长期来看，美国经济增速或逐步下行，叠加全球地缘政治、经济格局不确定性仍存等因素支撑，贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。（作者单位：徽商期货）