一季度、四季度价格将上移 二季度、三季度下跌概率大

[2023年甲醇整体呈现“M”形走势]

2023年上半年甲醇价格冲高后回落，下半年甲醇价格筑底反弹后振荡调整，全年呈现“M”形走势，主要分为以下四个阶段：

第一个阶段：2023年1月，一方面，国内外部分装置集中停车检修形成供应支撑；另一方面，宏观情绪修复形成心态支撑，甲醇价格延续2022年12月中旬以来涨势继续走高。春节过后的首个交易日，甲醇期货延续前期反弹行情，最高触及2818元/吨，较2022年年底上涨6.22%。

第二个阶段：春节过后，甲醇成本支撑减弱。虽然5—6月甲醇进口量连续增加，但下游需求未同步增加，加之欧美银行业危机造成原油价格宽幅下跌，甲醇价格连续探底至6月中旬。其中，5月26日价格创全年最低点1953元/吨，下跌幅度达30.69%。

第三个阶段：6月中旬后，一方面，甲醇成本不断上移；另一方面，7—8月甲醇供应恢复不及预期，主产区库存始终保持低位，而国内宏观、地产等政策利好频出，带动甲醇下游尤其是MTO开工环比改善，供需利好支撑力度增强，7—9月中旬甲醇价格一路走高。此外，美联储7月后暂停加息也使得海外需求预期得到恢复。9月19日甲醇价格达到高点2662元/吨，上涨幅度36.30%。

第四个阶段：9月下旬，随着下游原料库存逐步累积，原料价格回撤，叠加化工品遇阻回落，甲醇价格振荡下跌。10月24日甲醇价格跌至2363元/吨，下跌幅度11.23%。11月后，随着气温下降，煤制甲醇成本再度企稳，加之国内外上游存在限气预期以及下游刚需水平较高，甲醇低位重获支撑，但高位受超量进口冲击以及下游利润负反馈等因素压制，甲醇价格整体在2341—2537元/吨区间振荡运行。

[2024年新产能增速或持平2023年]

2023年，我国甲醇总产能约10630万吨，新增甲醇装置投放超过630万吨，年产能增速在6.3%左右。

从全球视角来看，工业上几乎都是采用一氧化碳、二氧化碳加压催化氢化法合成甲醇，典型的流程包括原料气制造、原料气净化、甲醇合成、粗甲醇精馏等工序。天然气、石脑油、重油、煤及其加工产品（焦炭、焦炉煤气）、乙炔尾气等均可作为生产甲醇合成气的原料。未来随着技术发展，不乏新工艺产生的可能。

除我国外，全球其余国家甲醇生产基本以天然气为原料，而我国由于“富煤、贫油、少气”的资源格局，甲醇生产以煤制为主。截至2023年年底，我国煤制甲醇产能占全国的73.49%，较2022年占比略降3.4个百分点。焦炉气制甲醇装置2023年投产较多，占比16.69%，较2022年提升3.95个百分点。天然气制甲醇装置占比变化不大，为9.28%，较2022年微升0.04个百分点。

我们预计2024年甲醇新增投放产能785万吨，包括内蒙古宝丰660万吨、内蒙古君正55万吨、河南晋开化工30万吨和宁夏冠能40万吨。预计2024年甲醇新增产能增速为7%，同比持平于2023年水平。

2023年，我国甲醇产量约为7800万吨，同比增加约2.35%。上半年，国内甲醇开工和产量均低于2022年同期水平，主要是煤制甲醇装置因煤炭价格上涨而亏损，造成煤制甲醇装置及烯烃一体化配套甲醇装置检修频繁。三季度，随着检修装置持续重启及新产能释放，国内甲醇开工及产量迅速回升，并创历史新高。四季度，国内甲醇开工有所回落，主要受装置检修、冬季限气、环保安检等因素影响，国内甲醇产量有所回落，但仍处于历史同期最高水平，主要是年内产能显著增加。

2024年，虽然甲醇新增产能仍然较多，但多有配套下游，主要关注存量博弈。未来几年上游存量高成本甲醇装置或进入产能清退期，且在严格落实“双碳”政策指引下，国内煤化工新增产能释放比较困难。预计2024年国内甲醇产量在7950 万吨（考虑到宝丰和中泰两套大型装置投产大概率在年底，所以对该预计影响不大），产量增速在1.92%左右。

[下游需求增量多体现在非烯烃方面]

近10年，我国甲醇下游消费量不断增长，其间经历两轮快速扩能周期，2019年开始产能增速逐步放缓。2013年，我国甲醇下游消费量仅有3251万吨，发展至2022年消费量增长为8805万吨，增长170.86%。2023年，烯烃及传统下游行业保持增长态势，加之部分新兴领域快速发展，预估2023年甲醇下游消费量为9232.6万吨，较2022年增长4.86%。

煤基甲醇制烯烃行业近10年快速发展，作为甲醇主要的消费下游，对行业需求增量贡献较为突出。部分传统下游随着产能逐步扩张，盈利空间压缩，投产意愿降低，对甲醇的需求量增加有限，2023年二甲醚终端需求始终偏弱，消费占比下滑明显。

2023年，甲醇下游综合开工整体呈现前低后高，上半年显著低于同期水平，进入三季度后开工持续回升，四季度达到历史最高水平。其中，上半年开工不乐观的主要原因在于烯烃负荷偏低。由于此前长期亏损，多套MTO外采装置自2022年四季度起停车或降负，内地多套CTO一体化装置集中在2023年上半年进行年度检修，三季度随着8月中旬斯尔邦重启，8月底宝丰三期投产，9月兴兴重启，再加上内地CTO一体化装置完成年度检修恢复，国内烯烃开工显著回升，虽然四季度因常州富德等个别装置停车或降负，开工再度小幅回落，但整体来看仍处于历史高位水平。

传统下游方面，甲醛装置目前趋于大型化项目发展，行业分化和竞争都比较激烈，所以全年开工整体处于历史高位水平。二甲醚则受到燃料领域严查LPG掺混等因素影响，开工持续不佳，全年处于历史最低水平。醋酸由于下游PTA、醋酸乙烯等需求增长明显，近年来新增产能增加，全年开工也持续处于历史偏高水平。MTBE年内海外调油出口需求大增，受高利润影响，部分长期停车项目复产，新投项目加快开车，下半年以来开工一直处于历史同期最高水平，且全年开工持续上升。

我们预计2024年MTO需求将维持平稳，部分新兴需求以及能源类消费可能会带来增长点。煤化工投产已经进入低谷期，加上能耗双控政策影响，未来或难看到CTO装置投产，而MTO竞争优势不及油化工，且烯烃也逐步进入产能过剩周期，MTO投产积极性下降。2024年，甲醇下游增量多体现在非烯烃下游，如BDO、醋酸等行业，且多与甲醇新增产能相配套。醋酸2024年仍有新产能计划投放，同时部分新增需求可能会打开新的增长点，如BDO、有机硅、碳酸二甲酯等。此外，从能源类相关需求来看，全球甲醇船舶订购数量呈现逐年上升趋势，当前已经有船用绿色甲醇燃料加注，未来也将成为甲醇需求的增长点。

展望2024年，国内外宏观经济回暖预期较强，预计需求整体可维持高水平运行，但利润偏差问题仍是限制需求总量的巨大压力。预计2024年国内甲醇消费量在9455万吨，同比增速2.42%。

[国内市场可能面临进口货源的冲击]

2023年，我国甲醇进口量大幅增加，持续处于较高水平。2023年1—11月，我国甲醇累计进口量1326.95万吨，与2022年同期累计值相比大幅增加18.20%，月均进口量超120万吨，创历史新高水平。2023年，进口甲醇套利空间不大，全年进口平均利润约12元/吨，较2022年平均进口利润处于亏损的情况略有好转，但仍处于往年较低水平。

2023年，预计我国甲醇进口总量为1456万吨，较2022年同比上升约19.5%，5月起单月甲醇进口均在130万吨左右。一方面，二季度起伊朗装置全面恢复，之后整体开工及装船大体保持平稳，加之四季度新产能释放，甲醇流入我国市场增量明显。2023年，海外甲醇新增产能181.5万吨。其中，3月伊朗Arian已点火，10月下旬开始装船，印度一套16.5万吨装置投产。另一方面，在全球流动性偏紧的大背景下，欧美等海外市场需求疲弱，中东、南美等地区的非伊甲醇相比往年增加了对我国的供货量，特别是三季度CFR中国价格一度高于欧美价格。

2024年，伊朗及美国新增产能较多，我国作为全球最大的甲醇消费地仍将面临进口货源冲击。未来甲醇新增产能主要集中在中东伊朗地区，美洲、欧洲、东南亚等地也有新增计划。2024年，预计海外甲醇新增产能545万吨。其中，美国梅赛尼斯三期180万吨产能计划一季度投产，伊朗Dena的165万吨产能计划二季度投产，马油三期175万吨产能计划7月投放，美国一套25万吨装置投产时间未定。

从供应结构来看，未来伊朗的新增投产或逐步释放，若欧美制裁难有放开，则延续发往中国市场。中国市场将因沿海MTO无法抗衡大炼化成本而存在淘汰的可能，这将使得港口需求有减弱预期，最终进口供应增加将挤压国内开工，从而使得进口货源倒流内地市场常态化发展。预计2024 年国内甲醇进口量在1500万吨，进口量增速4%。

[根据季节性波动规律进行阶段操作]

国内产量方面，2024年，国内产能有望继续增加，煤炭、天然气等原料供应较为充裕，暖冬限气时间和规模相对有限。当前工厂利润表现尚佳，若该利润可保持，或导致春检规模难超预期。整体来看，国内甲醇开工负荷仍将维持偏高水平，全年产量或继续上升。

进口量方面，2024年，伊朗、美国及东南亚均有新投产计划，且大概率在前三季度兑现。考虑到海外天然气充裕，伊朗限气规模和时间可能较往年下降，预计甲醇进口量将进一步增长，但也需关注欧美经济复苏情况，若复苏强劲，不排除海外甲醇需求上升导致我国进口下降的可能。

需求量方面，2024年，国内甲醇需求大概率稳中有升，一方面，烯烃利润已显著回升，烯烃开工具备稳定在高位水平的基础；另一方面，MTBE、醋酸等高利润下游，以及BDO、有机硅等精细化工下游未来都有增产的可能，这将进一步增加甲醇需求。值得注意的是，目前烯烃单体来源存在多元化工艺，后期烯烃需求在利润方面将存在较大的竞争压力。

从供需平衡表来看，虽然需求增速略高于供应增速，但由于进口数量持续增加，预计2024年甲醇供需仍将偏宽松。不过，若欧美经济复苏强劲，海外甲醇需求上升，进口量不及预期甚至下降，供需平衡将有明显改善。

整体来看，2024年，甲醇价格总体仍将符合季节性波动规律，同时将受到宏观面和成本面的影响，而价格中枢是上移还是下移，关键要看进口量。具体来看，一季度、四季度甲醇通常面临国内政策性限产，以及海外限气带来的进口缩量预期，价格重心可能偏上移；二季度、三季度进口回归高位，叠加需求淡季伴随着累库周期，价格下跌概率较大。策略方面，根据价格季节性波动进行阶段性操作。随时注意进口量大幅变化对国内供需面的冲击。（作者单位：华闻期货）