行业人士：铜价重心有望上移

1月4日，沪铜振荡收跌，现货铜报价68800元/吨，SMM升水180元/吨，市场关注国内社库变动。市场人士表示，2024年铜价的驱动或许仍然来自宏观情绪的扰动，整体运行重心有望上移。

据徽商期货有色分析师王琪唯介绍，宏观因素仍是2024年铜价的重要关注点。美联储有望开启降息周期，在不出现预期外风险的情况下，2024年宏观氛围整体或呈转好偏暖格局。不过，从节奏来看，还需关注市场对预期的博弈。一是在美联储降息时间节点和幅度上进行博弈，目前市场对美联储降息预期较为乐观，后续跟随美国经济、通胀表现有阶段性调整的可能；二是对美国经济软着陆预期的博弈及兑现情况，需警惕衰退风险的发生。

“从供应方面来看，2023年至2025年是铜矿供应的增长周期，2022年铜矿产量为2192.2万吨，ICSG在2023年10月的报告中给予2023年增量预期为42万吨，主要增量来自Quellaveco、QuebradaBlanca、Kamoa-Kakula等铜矿项目扩建。2024年，ICSG给予的铜矿增量预估达到84万吨，结合矿山项目新建或扩建产能的统计，2024年新增产能或达到93.5万吨。”中州期货研究所所长金国强表示，如果产能投放顺利，2024年铜矿的增量仍然较为可观。不过，进入2023年年末，矿端出现了较多供应扰动，如First Quantum年产能近40万金属吨的Cobre Panama铜矿停产，英美资源下调了2024年产量指引。2024年海外不确定性仍然比较多，矿端扰动因素可能不会比2023年少，因此铜精矿增量的基准预期也相应下调，目前给到的基准增量预期在60万吨左右。而2025年供应增量将更为有限，未来铜精矿的供应将从2022—2023年的宽松向2024—2025年的紧平衡转变。

“值得注意的是，由于加工费快速下行，冶炼利润受到影响，若后期冶炼利润跌破零，则中国炼企将缩减冶炼产能。”广州金控期货有色分析师薛丽冰告诉期货日报记者，受到全球铜精矿产量增速下行的影响，预料2024年全球精炼铜产量增速也将受限，中国精炼铜进口量虽维持高位，但进口增速或将受限。此外，2024年中国废铜进口量将维持高位运行。

需求端方面，王琪唯提示称，高利率水平下欧美面临经济放缓压力，或对2024年海外铜需求带来阶段性抑制，需关注海外经济软着陆预期兑现情况。国内铜终端需求板块分化及新旧更迭格局或在2024年延续，电力、新能源汽车板块用铜需求有望维持增长，建筑用铜需求或难有明显改善，家电内销增长存在一定压力、关注出口表现。

记者了解到，2024年全球光伏新增装机预计达到470GW，贡献铜消费增量接近23万吨，而海上风电和陆上风电新增装机预计分别达到50GW和18GW，对应铜消费增量约7万吨。新能源汽车产量预计达到1650万辆，对应铜消费增量约18万吨。新能源领域贡献铜消费增量已经接近50万吨。金国强表示，在全球没有发生严重衰退的情况下，2024年全球铜消费增量大约在70万吨。结合供应端的预期，2024年精铜供需平衡出现30万吨左右的过剩。

展望后市，薛丽冰认为，全球多个矿山产量下调、汽车行业及风电光伏行业用铜量增长乐观，电缆行业及空调行业将逐步入市布局，长单采购用铜量，叠加废铜及精炼铜成本对铜价构成一定支撑，全球库存从累积转去化，2024年铜价重心将上移，全年的走势总体将呈现“两头高，中间低”的特征。

“从平衡表角度来看，在当前全球显性库存较低的情况下，30万吨左右的过剩预期并不突出，按照全球每日耗铜量7万吨计算，对应过剩量大约是4天的库存，因此基准预期下2024年供需基本维持平衡，不会给铜价带来很大的波动。2024年铜价的驱动或许仍然来自宏观情绪的扰动。”金国强表示，2024年海外宏观很可能进入降息周期，而降息动作也对应着需求的走弱，倘若降息动作触发了市场的“衰退预期”，铜价可能会在宏观情绪刺激下重心下移，但下行空间也较为有限，在全球没有发生系统性风险的情况下，铜矿成本仍然能提供较强支撑。

在王琪唯看来，2024年沪铜整体运行重心或有望上移，但宏观层面的预期博弈或带来情绪及价格的阶段性调整，且基本面存在较多不确定性因素，沪铜出现趋势性行情的概率预计有限。分阶段来看，一季度市场或继续博弈美联储降息预期，关注预期调整及海外需求压力，沪铜上行或仍面临阻力，有承压可能。二、三季度是美联储降息预期的落地观察期，关注海外经济软着陆预期兑现情况及国内需求表现，宏观及基本面存在利好共振可能，届时沪铜或有上行机会。