美棉或继续维持区间震荡 棉纱持续上涨压力较大

研报正文

第二部分

市场消息及观点

【棉花(15235, 90.00, 0.59%)市场消息】

1、根据中国棉花信息网消息， 目前收购进入收尾阶段，加工增速明显放缓，截 至12月18日，新疆皮棉累计加工量较上一日增加 3.72 万吨至 451.37 万吨。

2、根据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB 统计，巴西棉播种进程陆续开启，主要集中在南马托格罗索州、戈亚斯和米纳斯吉拉斯州。截至 12 月 16 日巴西 2023/24 年度棉花种植完成 14.7%，环比增 10.3 个百分点，同比去年同期落后约 0.2 百 分点。

3、今日国产棉现货交投依旧较好，部分锁基差成交，纺企在开机整体略有回升情 况下郑棉下跌时对棉花现货采购尚可，也有较多挂单在 CF05 合约 15000 以下。当前国 产棉现货销售基差稳中偏弱；2023/24 北疆机采 3129/29B/杂 3 内较主流销售基差在 CF05+700~800 及以上，部分同品质南疆低基差在 CF05+600~700，疆内库。2023/24 新 疆机采 4129/28/B/杂 3~3.5 部分低基差成交价在 CF05+500~600 疆内库。

4、中国棉花信息网数据，11 月底全国棉花商业库存量为 453 万吨，较前一个月增 加了 212.6 万吨，与去年同期相比增加 84.6 万吨，其中新疆库棉花库存量为 357 万 吨，较上月增加 186.2 万吨，较去年同期增加 47.6 万吨，内地库棉花 63 万吨，较上月 增加 19.9 万吨，较去年同期增加 14.5 万吨，保税区棉花库存量为 34 万吨。同期纺织 企业棉花工业库存量为 91 万吨，较上月没有变化，较去年同期增加 42.2 万吨。

【观点】

国际市场

本年度全球棉花总产量、消费较上月均有调减。供给端来看，美棉产量当月略有调减，北半球大部分国家的棉花采收工作基本完成，棉花产量也逐渐清晰，预计后期调整空间不大。需求方面全球经济增速面临压力，下游短期得到改善的可能性较小。

印度方面，据 USDA 最新发布的 12 月供需平衡表中，印度棉产量和需求 端并未做出调整。美国方面新年度美棉的签约情况有所缓解，中国签约量仍然较多， 但考虑到经济疲软使得消费者消费信心不足，弱需求对市场产生主要影响并且近期未 出现其他新的因素刺激市场，预计未来美棉继续维持 77-90 美分/磅区间震荡。

国内市场方面

今年棉花供应预计至年底前都较为充足，需求端弱总体来看下游 需求短期难改，但相较于前两周，南通佛山地区的布厂开机小幅提升，下游棉纱流通 小幅好转。价格方面相较于前两周而言，抛货的幅度和烈度逐渐减小。从开机情况 看，棉纱开机继续下降，逐渐逼近往年新低，在中游 纱线库存依旧较大的情况下，短 期开机回升依旧较难。

成品库存依旧较高，仍在主动去库周期，当前市场买纱情绪依旧谨慎，并且当前市场整体宏观情绪较差，短期难以看到终端消费有大起色，近期家 纺服装终端企业主要以节前刚需补库为主， 心态较弱。

目前棉花基本面方面近期随着市场低价抛货现象的减少，现货价格跌幅以及库存 累计速度较前期开始略有放缓，纺企整体情况虽略有好转，但整体效益依旧为负，涨价较难， 市场弱需求短期难以得到明显改善。

【交易策略】

1、单边：基本面来看，市场走货情况较之前相比略有改善，但整体需求情况仍然较弱，考虑到目前并未出现其他新因素影响，因此预计短期棉花继续维持震荡走势，等待市场变化。

2、套利：考虑到近期价格表现较强，考虑到 05 合约套保压力较大，9 月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出，可考虑空 5 月多 9 月合约 。

3、期权：可考虑卖出宽跨期权：卖 CF405-C-15800&卖 CF405-P-14600。

【棉纱行业消息】

1、纯棉纱市场交投尚能维持，下游补库为主，订单持续性一般。棉纱价格持稳，继续上涨压力较大。纺企目前仍然大幅亏损，利润情况并无改善。现新疆产高配 C40S 带票到货 23300 元/吨。现湖北产 C32S 漂白品质带票到货报 23500 元/吨。现山东产紧 密纺 JC60S 包漂带票出厂价 31000 元/吨。

2、全棉坯布市场交投持续，下游贸易商拿货较多，但货比三家，价格多做对比。多数织厂表示坯布价格难涨，个别织厂有抛货。个别织厂近期计划回款，并表示今年 应收账款回款难度大。目前家纺和针织走货尚可，其余品种相对较弱，织厂也不愿多做库存，现陕西紧密纺 JC60S*JC60S 110*110 67"喷气含税出厂 7.5 元/米。 

第三部分期权

波动率走势判断：棉花 120 日 HV 为 15.8595，波动率略降，CF405-C-15800 隐含波 动率为 16%，CF405-C-15400 隐含波动率为 16.1%，CF405-P-14600 隐含波动率为 17.5 %。

期权策略建议：郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.5749，主力合约的成交量 PCR 为 0.8555，今日认购认沽成交量均有下降，认购成交量下降较明显，市场看跌情绪明显。

期权：可考虑卖出宽跨期权：卖 CF405-C-15800&卖 CF405-P-14600。