玉米市场悲观情绪加剧 棉花短期震荡运行为主

研报正文

【玉米(2392, 10.00, 0.42%)】

隔夜美盘玉米基准合约收低0.9%，美国农业部出口检验周报显示，截至2023年12月14日的一周，美国玉米出口检验量为947,418吨，比一周前增长31%，比去年同期提高15%。这一数据位于市场预期范围的上端。

国玉米供应充足，巴西干旱的农业产区将在未来几天迎来一些急需的降雨，玉米市场承压下行。国内方面，东北集中上量阶段价格延续走弱，锦州港玉米收购价近日加速下跌，贸易走货困难，市场悲观情绪加剧，东北产区种植户售粮意愿亦有提升，广东港谷物高位，进口谷物低价且集中到货，供应端充足对内贸玉米挤占明显，而进口集中到货恐延续到明年一季度，玉米价格走弱预期仍在，关注年前下游市场建库阶段对内贸玉米的采购意愿。

海关数据显示，尽管国内产量创下历史新高，中国11月份玉米进口量达到创纪录的359万吨，同比猛增384%。今年前11个月我国玉米进口量达到2218万吨，同比增长12.3%。

目前东北基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制盘面03和05合约走势，03合约空单仍可继续持有。盘面经历一轮顺畅的下跌行情，目前资金对玉米品种的关注度明显增加，或存抄底预期，关注市场悲观预期下，07合约及远月合约的逢低布局多单机会，套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。

【白糖(0, -5064.00, -100.00%)】

国际市场来看，ICE原糖前期破位下跌后，近日进入盘整阶段。基本面来看，南半球增产预期再创新高至4600万吨，对国际糖价造成巨大压力，北半球印度E20计划中糖转乙醇量有所变化，目前最新公告表示不再允许甘蔗汁制造乙醇，但是仍旧允许以糖蜜生产乙醇，预计增加200-250万吨食糖产量，或增加新季出口量，关注此计划走向。泰国新季开榨在即，关注产量是否超出预期。短期预计国际原糖承压运行，需要关注超跌后原糖是否出现有效反弹，长线来看可继续高位布空。

国内市场来看，近期主产区上量明显，基差糖消化影响盘面，同时在国内新季食糖增产预期和原糖疲软走势的压力下，郑糖夜盘破前低支撑。基本面来看，主力合约临近新季成本线，元旦前后随着补库预期的到来，盘面反弹的可能性增加，库存的变动影响郑糖的节奏，但是需要关注外盘走势，如果外盘持续疲软，郑糖难以出现较大回升，短期操作上看，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有。长期来看，牛熊转势过程中，高位布空主线不改。

【棉花(15230, 85.00, 0.56%)】

近日海关总署公布我国11月棉花进口数量进口量为31万吨，环比增加2万吨，同比增加13万吨，较前五年同期均值相比(13.8)同比增长124.6%。大量进口棉到港而成交受汇率以及内外价差影响不甚理想，保税棉库存大幅上升。

新花产量也随着加工进度逐渐明朗，减产幅度较前期预期有所减弱。虽然需求环比季节性好转，但市场多数对其持续性有所怀疑，在上方有套保盘压力的情况下，“做多”性价比似乎有限，棉花因此回落。

但就目前而言，我们认为需求端虽是季节性好转，但其幅度不容小视，不易过分悲观，从数据端来看，据钢联统计，纱厂和布厂开机率分别周环比上增至67.7%(+0.5%)和42.6%(+2.4%)。布厂改善较为明显，大幅补库棉纱，坯布库存延续去库，其好转初步传导至纱厂端，纱厂棉花库存维持不变，棉纱库存自9月累库至今，第一次周环比去库。

同时，虽然整体纯棉纱库存仍处历年高位，但较11月底130万吨的体量有一定幅度的去化。综合而言，现阶段需求环比季节性好转，但进口量持续攀升也带来一定压力，同时对于盘面，上方套保压力以及下方交割逻辑支撑仍存，短期或还是震荡运行为主。