分析人士：后市关注两大变量

进入四季度，芳烃市场中，PX和纯苯都步入供应回升、需求转弱的阶段，社会库存随之增加。根据CCF统计，PX亚洲综合负荷已经从10月中旬最低71%升至80%。其中，中国负荷从78%升至85%，创年内新高。纯苯亚洲负荷同期从72%升至76%，基本也处于年内高位。其中，中国负荷从82%升至89%，创年内新高。

“当前，无论是PX还是纯苯，市场的开工率都处于相对偏高水平。但是下游的需求处于相对偏弱的时间节点，特别是接下来受春节因素影响，终端的开工率也处于季节性回落的阶段，市场表现相对偏弱。”CCF高级分析师何鸣凤介绍说。

实际上，当前主导芳烃走势的关键在于供需现状。“9月中旬以来，美国由夏季汽油产生的调油需求减弱，调油料品种甲苯、二甲苯价格大幅下跌，歧化装置利润好转，亚洲芳烃（PX和纯苯）开工率回升至年内高位，自10月以来PX持续累库且现货供应偏宽松，从而拖累PX价格。”广发期货能化首席分析师张晓珍称。

在她看来，所谓的强预期，主要从明年PX和下游PTA投产错配的角度来看，2024年亚洲PX投产幅度不及下游PTA，静态看PX供需整体偏紧，但也要动态来看PX和PTA的供需，因为在下游PTA加工费偏低及下游聚酯投产增速放缓下，PTA实际供应增量受限。

这两年市场高度关注调油逻辑，而汽油的消费旺季基本上在2—3季度，如果油品继续维持高收益，仍然会限制芳烃的产出，进而抑制总体的供应量。需求会在明年3月之后逐步回暖。“总体来看，明年二季度开始芳烃会从当下的供应过剩逐步转变。”何鸣凤说。

但从调油需求来看，今年调油逻辑对PX的影响较2022年有所减弱，因海外调油商提前备货，亚美芳烃套利空间明显缩小。

2024年全球部分炼厂有投产计划，加上海外高利率对需求的抑制，预计2024年全球汽油紧缺现象可能会缓解，调油的影响将会进一步减弱。“芳烃的强预期也面临较大的不确定性，未来PX可能不会像预期那么紧张。”张晓珍称。

然而，在国投安信期货能化首席分析师庞春艳看来，新年随着全球炼能持续投放、美国及欧洲供应的恢复及需求增速放缓等，亚洲的芳烃调油逻辑或有减弱，但季节性需求可能不会完全消失。“在汽油裂差依旧偏好的预期下，化工品需要和汽油争夺芳烃原料，预期芳烃估值依旧较好。”她称。

不过，需要注意的是，目前芳烃市场处于累库阶段。“由于苯乙烯近端检修较多，产业链累库基本上兑现在纯苯端。同样，由于TA端检修，聚酯产业链累库兑现在PX端。”南华期货能化分析师戴一帆表示，由于今年芳烃利润偏高，在下半年芳烃端检修结束后，整体开工提升较快，例如PX开工达到了年内新高。整体来看，目前处于芳烃产业链淡季，供应维持高位，后续一季度累库压力较大。

国泰君安期货高级分析师贺晓勤认为，明年芳烃市场关注两大变量：一是调油上涨的空间；二是聚酯环节产能落地的量和节奏。“低油价模式下，芳烃调油需求弱化，加上高利率背景下融资成本高企对于贸易商囤货需求也将有一定的打压。”

在庞春艳看来，芳烃市场后市需关注：一是油价何时止跌；二是季节性行情依旧值得期待，尤其是二季度之前调油与化工需求共振可能带来成本驱动；三是裕龙石化炼化一体化装置的投产进度，其下游配套的重整装置将为市场提供芳烃原料，将有利于提升国内PX和纯苯的装置负荷。

“在当下供应过剩的背景下，现货市场已经走弱，但市场仍然会对未来给出一定的溢价空间。”何鸣凤表示。

在整体市场情绪偏弱的背景下，芳烃高估值持续被压缩。“苯乙烯虽然库存偏低，然而现货端投机情绪较差，月间短期也以反套情绪为主。PX现货表现较弱，虽然部分看好明年格局的资金会提前布局，但是自身供需驱动仍较弱，短期芳烃两个品种仍以弱势振荡为主。”戴一帆称。