沥青 成本端拖累

近期，原油与沥青走势分化较重，假设目前在基本面和市场情绪没有发生根本性扭转的情况下，会出现以下几种情况：一是在没有原油市场进一步弱化的情况下，沥青整体稳固态势不会被剥夺；二是在原油稳定或是迎来技术性反弹的情况下，沥青中短期价格重心有望进一步上移；三是面对市场关于近期原油的走势预期，国内沥青价格走势即使出现偏强态势，也会受到原油弱势格局的制约。

国际油价与沥青走势出现较大分化，究其原因在于以下几个方面：一是OPEC+会议过后，在减产执行力度和未来减产空间上，市场投资者表现出了失望情绪，并且作为OPEC+核心国家的沙特也表现出减产已经对国内的财政收入造成了制约，所以单从市场供应角度看，国际原油价格受到了一定的打压，并且原有的支撑力度被市场情绪和市场自身预判所削减。二是如果说OPEC+的表态或是微小动作是短期压制油价的重要因素，那么目前影响油价的核心因素主要是对全球经济增速放缓的预期，这也是未来牵制沥青走势或是影响沥青上冲动力的关键所在。

从国内沥青自身情况看，与油价相比走势相对独立，这主要是因为：第一，国内宏观氛围乐观为沥青构建了走出独立行情的基础；第二，目前沥青行业利润偏弱限制了沥青市场的大量供应，有利于沥青价格稳定；第三，国内东北部地区，沥青消费基本停滞，但冬储预期和情绪较为高涨，中东部地区需求和贸易端都起到了市场中流砥柱的作用。目前，在主营炼厂综合利润较大幅度负值的情况下，沥青表现出的走势与自身基本面的强弱反馈是较为准确的。

从国内沥青加权走势来看，中短期行情的压制区间大致维持在3700—3800元/吨，结合国际原油走势与沥青自身基本面预期，相信这个区间是可以被触及或是被逾越的，至于上试3700—3800元/吨区间的方式和节奏可能与原油的波动影响不大，沥青供需和市场情绪将成为关键因素。

图为国内沥青加权合约周度收盘价

那么未来对于沥青走势的预判研究大致可以关注几个方向：第一，冬储的集中到来和市场情绪化程度，这将影响到沥青短期市场的强弱力度；第二，原油价格波动所带来的炼厂综合利润的影响，或者是沥青自身诱发的供需层面促使的行业利润修复，如果利润发生变化必然导致供需情况的改变，这也将影响到短期价格的走势；第三，就是中短期的原油价格变化，如果价格小概率性再度回落将拖累和拖延沥青上冲态势，预计原油所带来的大概率性反弹可能会成为助推沥青价格的短期帮手。（作者期货从业资格证编号S2006000463）