市场焦点更多转向供应端和原料端的变化

[上游企业检修超预期增加]

根据企业投产计划，2023年，PE共计投产220万吨，目前已全部投产，年内产能增速为7.59%，目前产能合计为3156万吨；PP已投产465万吨，年内剩余135万吨待投产，目前产能合计为3936万吨，年内已实现产能增速13.40%。

11月，PP新增宁波金发二线40万吨投产成功，目前两条线总产能在80万吨。由于当前PP利润情况延续亏损，并且短期难以看到持续修复的前景，导致许多PP装置投产计划延后。根据企业最新的投产计划，PP年内投产压力有所缓解，部分装置推迟至2024年、2025年再进行投产。

11月，国内PP检修量大幅上升，PE检修量季节性回落。第三方资讯机构公布的数据显示，11月，PP、PE月度检修量分别为49.31万吨（增长11.93万吨）、24.62万吨（下滑3.7万吨）。目前，PP日度检修量处于历史高位，月内PP生产企业仍面临较大亏损，导致企业检修量居高不下，供应端有所收紧。PE检修量冲高回落，整体影响产量较少，已经跌落至正常水平。

图为PE周度检修量

图为PP周度检修量

数据显示，PE生产企业11月产量累计为240.59万吨，环比减少5.2万吨；PP生产企业11月产量累计为270.69万吨，环比减少22.43万吨。11月，国内聚烯烃产量环比下降，整体符合预期。在当前需求淡季和成本端价格偏高的背景下，PP、PE企业库存难以顺利向下游转移，同时MTO和PDH亏损，企业生产意愿进一步降低。后续关注利润以及检修装置恢复情况，预计产量分化仍存，PP开工将继续低位维持，难以快速修复带动开工率走高，而PE开工维持近5年平均水平偏低位置，情况好于PP。

据统计，10月我国PE进口量在122.42万吨，环比下降2.31%。1—10月我国PE累计进口量在1105.27万吨，同比下降0.50%。其中，HDPE进口量在49.35万吨，环比增加4.91%；LDPE进口量在28.57万吨，环比下降3.96%；LLDPE进口量在44.49万吨，环比下降8.30%。10月我国PP进口量在34.73万吨，环比增加2.96%。1—10月我国PP累计进口量在338万吨，同比减少7.85%。

图为PE月度进口

图为PP月度进口

[进入淡季市场观望氛围浓]

截至12月8日，PE、PP下游平均开工率分别为46.25%（环比下滑0.74个百分点）、54.82%（环比下滑0.4个百分点）。下游加权开工率变化不大，整体需求仍处于弱势状态。

图为PE下游开工率（平均）

图为PP下游开工率（平均）

从主要下游来看，截至12月8日，PE农膜开工率为39.75%，PE包装膜开工率为51.11%，农膜需求进入淡季，棚膜需求小幅下降，终端订单情况也有所转弱，地膜需求处于淡季，无明显推动。包装膜需求偏弱，后续关注电商节销售情况，预计提振效果有限。截至12月8日，PP塑编、BOPP开工率分别为42.62%、65.11%，BOPP开工小幅回升，但下游企业亏损仍比较严重，刚需为主。

整体来看，需求端淡季表现偏低运行，市场缺乏上行的催化剂，市场对需求偏悲观下，接货意愿不强，工厂多维持刚需拿货，贸易商观望为主，预计12月需求维持偏弱的趋势，想看到需求整体恢复仍需耐心等待下一次旺季的到来或者政策推动。

[生产企业库存难顺利去化]

11月，PP、PE库存下降幅度低于预期，在供应量环比下滑的情况下，生产企业库存难以顺利去化，反映了中下游需求不佳和观望态度浓厚。截至12月8日，PP、PE生产企业库存分别为54.99万吨、45.84万吨，环比不降反增，说明库存压力较大，后续不排除生产企业选择降价实现库存的减少。

[预计利润以低位运行为主]

图为PP各制成路径理论利润（单位：元/吨）

截至12月11日，LLDPE油制利润为390元/吨，煤制利润为700元/吨，乙烯制利润为-50元/吨。PP油制利润为-50元/吨，煤制利润为420元/吨（+170），丙烯制利润为-350元/吨，MTO利润为-600元/吨，PDH利润为-720元/吨。

11月，随着原油价格走弱，油制利润修复明显，同时由于月内PE—PP价差走弱，PP强于PE导致PP利润修复更多，但12月以来，PE—PP价差又开始走强。绝对水平上PP亏损更严重。11月中旬，受巴拿马运河运力紧张影响，乙烷进口受影响导致国内乙烯价格表现偏强。因此，乙烯制PE利润下跌较多，PDH利润受丙烷价格下跌小幅修复。后续来看，原料端的偏强格局仍在，PP、PE受制于高库存和弱需求，利润恢复仍然受限，预计利润以低位运行为主。

综合以上分析，12月，PP企业亏损压力仍难以看到持续修复迹象，生产企业压力预计维持，所以开工率低位振荡的概率更大；PE受利润影响更小，因为开工维持中性偏低水平，供应预计边际回升。从需求端来看，淡季大环境下提振因素有限，市场焦点更多转向供应端和原料端的变化。成本端价格维持强势运行，原油价格以振荡为主，预计12月聚烯烃走势以振荡为主。PE—PP价差11月走低，12月走强。截至12月12日，PE—PP期货2401合约价差在550元/吨附近，后市价差将在400—600元/吨区间振荡。（作者单位：徽商期货）