分析人士：“政策底”信号进一步明确

全国社会保障基金理事会社保基金2022年度报告显示，截至2022年年末，社保基金资产总额28835.21亿元。其中，直接投资资产9583.01亿元，占社保基金资产总额的33.23%，委托投资资产19252.20亿元，占社保基金资产总额的66.77%。

全国社保基金自成立以来年均投资收益率为7.66%，是全社会公认的能够实现长期稳定收益的机构。此次财政部联合人社部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》）意见，提出全国社保基金可以投资于优先股以及运用股指期货、国债期货和股指期权等进行套期保值，社保基金对股票类、股权类资产最大投资比例分别可以达到40%和30%。

海通期货股指分析师许青辰告诉期货日报记者，之前证券投资基金和股票投资总额不得超过社保基金总资产40%，《管理办法》进一步明确了最大投资比例，增加了社保基金的投资权益市场规模的上限，有利于市场增量资金的补充。同时，在投资范围中，也有了更多的选择。

近年来，股指期权市场快速发展，其灵活、多样的策略组合正吸引越来越多的机构投资者。齐盛期货股指分析师温凯迪表示，社保基金的加入有利于丰富其策略工具箱，在投资组合中分散风险，提升组合夏普比率。同时，国内股指期权市场整体还在发展前期，合约的流动性有待进一步提升，社保基金的纳入有利于扩大市场参与群体，活跃股指期权市场。股指期货市场规模庞大，流动性好，有利于社保基金降低建仓成本，节省交易费用。股指期货为社保基金引入套期保值、套利的市场功能，有利于社保基金降低风险冲击，平滑收益曲线。此外，随着股指期货市场中机构群体的扩大，有利于强化股指期货价格发现功能，有效规避非系统性冲击。

温凯迪认为，社保基金直接投资运作的基金投资范围明显扩大，其中新增的股票指数投资、指数基金等项目，与“活跃资本市场，提振投资者信心”的定调一脉相承，有利于维护市场稳定，提供市场流动性。

“社保基金可以适当增加套期保值的工具，包括股指期货、国债期货、股指期权等。面对股票市场的振荡走势，可以通过套期保值等措施对冲市场的Beta风险，丰富社保基金的风险对冲工具，提升了社保基金的风险防御能力。”许青辰表示，适度下调管理费率、托管费率的上限，随着管理费托管费成本的降低，可以更好提升社保基金的投资收益率，同时可以让社保基金享受到降费让利的成果。社保基金优化投资范围，进一步明确社保基金的投资行为，有利于引导长期资金入市，强化了A股市场的“政策底”信号。

正信期货金融期货分析师刘影也认为，此次举措的目的或旨在引导中长期资金入市，与境外成熟市场相比，中国资本市场上中长期资金占比相对较低，中长期资金的入市有利于优化投资环境、改善直接融资困境、活跃资本市场、增强市场信心、促进资本市场可持续稳定发展。

“推动中长期资金入市不仅要在政策上适度放开，增加投资的灵活性，也要提供更多的风险对冲工具，这也是此次提出社保基金可以运用股指期货、国债期货和股指期权进行套期保值的目的和意义，中长期持有股权资产，定会受扰于经济周期的波动，衍生品工具可以帮助投资者平滑净值曲线、降低组合波动、保护投资者收益。”刘影说。

在刘影看来，全国社保基金可以投资于优先股和股指期货，虽然资金入市总量有限，但从政策角度体现了管理层对提振市场和改善投资环境的决心，中长期资金入市有利于资本市场稳定发展，衍生品工具的推广应用有利于引导风险管理的投资理念，降低市场投机波动、改善投资者结构、维护市场秩序。