豆油 中期将延续区间振荡走势

当前处于宏观周期切换的敏感时间窗口，宏观因素主导大宗商品价格趋势。美国所处的宏观周期与宏观环境对豆油价格走势的影响较大。

笔者预计，美联储本轮加息周期已进入尾声。自2022年3月启动本轮加息周期，至今年11月美联储共计加息525个基点，基准联邦基金利率已升至5.25%—5.5%区间。近期公布的美国通胀、零售数据均显示通胀有所下行，进一步加强了美联储加息周期进入尾声的市场预期。

目前美豆需求较好，中国采购积极，美国大豆出口销售较为活跃。巴西农业机构的监测数据显示，截至12月3日，巴西已完成83%的大豆种植计划，较前一周提升8个百分点，但依然落后于去年同期的91%。巴西植物油行业协会表示，巴西2024年大豆产量预估为1.647亿吨，与之前的预估持平。巴西大豆产区天气会影响市场情绪，投资者需关注美豆出口及南美大豆产区天气情况。

供应方面，巴西北部亚马孙河流域干旱问题可能导致巴西南部港口发运延迟，加上前期巴拿马运河限行因素，预计11月国内大豆到港延迟，12月进口大豆供应或偏宽松。中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2023年12月大豆到港量为927.8万吨，较上月预报的810.6万吨增加117.2万吨；较去年同期的932.6万吨的到港船期量减少4.8万吨。当前，进口大豆盘面压榨利润与现货压榨利润均处于平衡线附近，预计后市豆油供应较为充足。

图为豆油库存

库存方面，今年第三季度豆油开启去库进程，近期小幅累库。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第48周末，国内豆油库存量为116.9万吨，较前一周的111.6万吨增加5.3万吨。

与往年同期相比，豆油基差处于中低位水平，较上月有所收敛。截至2023年12月6日，豆油2401合约基差在200—380元/吨，上周为200—350元/吨，11月同期为450—550元/吨。

图为豆油基差

综上，近期美国公布的通胀、零售数据显示其通胀下行，预计美联储加息周期已进入尾声。当前影响商品市场的宏观因素在于美联储货币政策转向的路径和时间、全球经济形势以及中国经济复苏的强度。巴西大豆种植进度较慢，产量预估与之前持平。国内进口大豆供应充足，下游采购情绪中性，近期豆油小幅累库。结合宏观、基本面和技术指标判断，豆油2401合约短期将测试下方支撑平台，中期将延续区间振荡走势。（作者单位：安粮期货）