尿素下游阶段性需求支撑 价格暂时震荡整理

研报正文

【策略分析】

本周，隆众公布的数据来看，产量同比依然维持在高位，企业库存数据虽仍处于同期低位，但有别于往年同期库存下降的形势，开始逆势回升;下游需求数据来看，复合肥开工率环比微幅下调，三聚氰胺开工率回升，总体下游开工率变动不大;

总体来看，尿素的短期供需形势有所改善，叠加政策保供稳价预期影响，市场对价格走势心存谨慎，价格回暖后工厂预收订单有所下降，显然高价影响采购。但是，淡季储备采购压力虽有放松，但依然存在，加上高氮复合肥生产旺季到来，低库存的复合肥企业开始进行原材料采购，阶段性需求仍有支撑，前期价格回调后，成交有所增加;此外，12 月份气头尿素装置有检修计划，预计供应受此影响或小幅回落;目前尿素企业有预收订单支撑，暂时没有降价压力。综合而言，近期尿素市场上有压力，下游阶段性需求支撑，价格暂时震荡整理。

期货盘面来看，1 月合约临近交割月，基差制约下，期价主要跟随现价波动，预计近期短期均线附近震荡盘整，暂时关注 2250-2350 区间整理。

【期现行情】

期货方面：尿素主力 2401 合约平开于 2290 元/吨，上午盘震荡偏弱，最低下行至2266元/吨，下午盘跟跟随黑色以及化工板块而有所反弹，最高试探 2314 元/吨，尾盘报收于2308元/吨左右，微幅收跌 0.04%，成交量持仓量环比减持，临近交割月，合约以减持为主。主力席位来看，前二十名多空主力席位微幅减持，前五名席位持仓变动较大的席位来看，多头席位中东证期货增持 1392 手，空头主力席位中中信期货减持 1546 手，徽商期货增持1263手。

远期 5 月合约整体以震荡盘整为主，收于一根带较长下影线的小阳线，微幅收跌0.69%，目前成交量与持仓量远低于 1 月合约，并且后续受到交易限仓影响，预计流动性较1 月份有明显下降，主力合约切换动作或稍慢于往年同期水平。

2023 年 11 月 30 日，尿素仓单数量 6520 张，环比增加 45 张，中农云仓增加75 张，河北东光减持 30 张;目前仓单数量仍处于绝对高位，未来期货可交割数量增加，对于期价将形成压力。

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现货方面：尿素现货价格稳中小幅上扬，不过随着价格的回暖，尿素工厂收单情况有所减少，显然政策稳价预期下，价格稍有反弹后，需求端就转为谨慎，不过前期尿素工厂预收订单稳定，累库压力不大，企业暂无销售压力，加上市场对于 12 月份气头尿素减产预期，报价暂时维持稳中偏强。今日山东、河北及河南尿素工厂出厂价格范围多在2390-2430 元/吨。

【基本面跟踪】

基差方面：尿素主力合约价格收盘价格微幅上调，现货价格表现维稳，以山东地区为基准，尿素主力 1 月合约基差 132 元/吨，远期 5 月合约基差 282 元/吨，基本处于往年正常水平。1 月合约临近交割月大概率收窄，期现联动加强，建议企业根据自身风险敞口可择机申请套保额度。远期 5 月合约基差大概率下行，理论上有利于买保，不过，政策调控限制价格顶部，虽然淡储前期储备要求下降，但采购总体要求并未调整，一旦市场出现累库，高估值尿素仍有回调风险，中期可以在冬季价格反复之际，寻找卖出套保机会。

供应数据：2023 年 11 月 30 日国内尿素日产 17.4 万吨，环比下降 0.2 万吨，同比偏高2.6万吨，开工率 73.6%。近期山西晋能晋丰中颗粒和大颗粒今日开始减量，目前已经全部停车，河北正元黄骅故障停车，导致日产规模略有下滑，近期虽然河南晋开大颗粒、内蒙古金新化工、晋煤闻喜、金象尿素以及天源装置即将复产，不过从目前公布的12 月检修计划来看，预计检修规模较大，供应很难有大幅增长。

今日，隆众公布尿素企业库存以及下游开工率数据。库存数据爱看，截止到本周，尿素厂内库存 47.34 万吨，环比增加 3.71 万吨，增幅 8.50%，同比偏低 51.77 万吨，降幅收窄至49.73%;港口库存 20.9 万吨，环比下降 11.00 万吨，降幅 34.48%，同比偏低 3.60 万吨，降幅16.07%。下游开工率来看，复合肥周度产能利用率 42.59%，环比下降 0.22 个百分点，同比偏高3.05个百分点;三聚氰胺开工率 68.37%，环比增加 3.25 个百分点，同比偏高3.72 个百分点。