研究人士：现货端内强外弱

截至本周二，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜大涨1.67%，至8447.5美元/吨，创出近两个月的新高，国内沪铜2401合约反弹至68350元/吨，沪伦比值录得8.04，是近三个月的低位。

“本周全球铜价大幅反弹，主要逻辑体现在三个方面。”弘业期货有色金属分析师张天骜认为，一是中美关系回暖，市场对于全球经济展望趋向乐观；二是在美国通胀从高位大幅回落和美国经济、就业数据回归中性的情况下，市场认为美联储加息的可能性趋近于零，且2024年年中可能开始降息；三是中国现货需求保持旺盛和海外铜矿罢工的消息提振短期铜价。

期货日报记者了解到，海外铜矿短期供应扰动升温。据华融融达期货分析师李魁介绍，秘鲁拉斯班巴斯铜矿的工人由于利润分享协议未与集团达成一致，将从11月28日开始“无限期”罢工；第一量子矿业公司由于社区抗议导致煤炭供应受阻，将从11月23日开始对巴拿马Cobre铜矿进行关停。

在市场乐观情绪影响下，近期沪铜对现货升水大幅上升，沪铜库存也重回低位，现货端表现较好。对此，海通期货分析师王云飞表示，当下国内铜市场呈现高需求、低库存的特点。受社会库存持续下降的影响，11月中旬开始国内基差大幅走高，考虑到年底供需的历史表现，在明年春节累库前，国内的现货或维持紧张的局面。

在他看来，外盘的强势预计会强化国内市场上涨预期。“随着比价的回落，矿石成本边际增加以及进口利润下滑可能导致进口减少，从而加剧短期国内供应紧张状况。”王云飞说。

“当前国内铜市场的主要交易逻辑是宏观压力释放后价格存在反弹需求。”王云飞表示，随着美国就业和通胀数据的逐步走弱，市场对于美联储加息的计价在不断下降。11月中旬美国10月通胀数据全面不及预期后，市场基本排除了美元供应进一步收紧的可能，这是工业品资产价格的重要利好。除此之外，近期全球精铜供需格局偏强表现也一定程度上增加了铜价下方的支撑力度。

从基本面出发，截至11月中旬的供需数据展现出的仍是国内基本面好于国外。

“伦敦金属交易所精炼铜库存8月以来持续累库，直接反映了海外旺季需求大幅走弱的现实。相比之下，国内的社会库存则呈现回落态势，是全球平衡表上需求端的重要支撑。”王云飞称，从数据上看，当前国内铜的基本面无疑是要强于海外的。

但值得注意的是，内强外弱的情况已经持续了较长时间，年底海外需求出现边际改善的可能性仍然存在。相比之下，国内供需格局强势已经计价较为充分。尽管内强外弱的格局仍在，但比价进一步走强的可能性比较有限。

“当前外盘铜价的走高是趋势性的，尽管过程可能存在反复，但预计明年一季度铜价重心将较当前水平进一步上移。”王云飞表示，后期国内铜市场的主要变量在于需求，只要需求没有出现超预期的回落，预计铜价反弹的趋势将得到延续，上方空间也相对较大。

“由于美元指数回落、矿端供应扰动以及国内现货紧缺，虚实盘比也再次冲高，沪铜短期易涨难跌。”李魁表示，后续市场需继续关注美联储的政策预期和海外的经济状况。

“目前宏观基本面和市场情绪因素偏强，提振短线行情走势。而现货端呈现出明显的内强外弱情况，洋山铜溢价上升至100美元/吨的高位。”张天骜认为，中远期的铜价仍然需要密切关注相关影响因素。

市场聚焦全球经济数据变化，欧洲经济数据深度收缩，美国经济数据回归中性，而中国经济数据温和反弹，后市铜需求仍然受到宏观经济形势的制约。此外，关注12月13日美联储议息会议和会后发言情况，密切观察市场情绪变化。

在张天骜看来，目前铜市场走势主要是基于预期和情绪方面的改善，经济和需求的改善是否落地是铜价本轮反弹行情能否持续的最终动力。