巴西种植季炒作降温下 豆粕原料端价格承压

研报正文

【策略分析】

国外方面，巴西中北部出现有利降雨，天气炒作降温。但其国内多地最理想的种植窗口已经关闭，降雨分布及弃种/重播的比例仍有很大不确定性。后市依然受到南美丰产、丰产兑现不及预期拉扯，当前巴西农户对新季大豆(4940, 7.00, 0.14%)的销售十分谨慎。

美豆收割完成，集中上市压力削弱，而出口销售整体保持高位，特别是来自于中国的需求支撑。当前，受阿根廷供应缺失影响，国际贸易流紧张情况依然存在。

国内方面，受需求不佳，及猪瘟影响，出栏均重阶段见顶，饲料需求有所回落;但在能繁产能整体保持高位下，需求总量依然较高。关注疫情影响淡化后，散户二育及规模场增重带来的需求支撑;。

国内需求偏弱下，连粕更多跟随原料端运行，巴西种植季炒作降温下，原料端价格承压，后续交易题材或再度切换至丰产预期，当前巴西复杂的天气依然是重要的边际变量。关注弃种及重播情况。国内终端需求偏差，以及饲料成本高企下，养殖端增重动作或后置，关注腌腊需求的启动情况。

盘面来看，豆粕(3992, -34.00, -0.84%)主力震荡运行。现实预期博弈仍在持续，操作上，豆粕空单建议减仓操作，暂观望。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，豆粕主力合约收盘报 4029/吨，+1.05%，持仓-27592 手。

现货方面：

截至 11 月 21 日，江苏地区豆粕报价 4060 元/吨，较上个交易日+10。盘面压榨利润，美湾 1 月交货为-455 元/吨，美西为-426 元/吨、巴西 12 月交货为-514 元/吨。

现货方面，11 月 20 日，油厂豆粕成交 30.76 万吨，较上一交易日+19.98 吨，其中现货成交 30.76 万吨，远月基差成交 0 万吨。

【基本面跟踪】

消息上：

据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 11 月 18 日，巴西大豆播种率为 65.4%，上周为 57.6%，去年同期为 75.9%。

巴西咨询机构 Agrural 周一表示，截至上周四，巴西 2023/2024 年度大豆播种率为 68%，较上一周增加 7%，但仍落后于去年的 80%，且当前的播种速度为 2019/2020 年度以来最慢。播种延迟是因为该国大多数地区天气恶劣，巴西南部出现过多的降雨，而北部和东北地区缺乏雨水。在巴西中西部的头号种植州马托格罗索州，由于上周的降雨不规律，且高温带来的热浪也影响种植，导致需要补种的面积有所增加。AgRural 称，在这一点上，受影响最严重地区的生产商分为两种，一种是重新种植，让大豆保持原状，看看它们是否至少会部分恢复，另一种是放弃部分播种，直接在 2024 年初种植第二季作物。

基本面上：国内原料方面，截至 11 月 17 日当周，国内进口大豆到港量为 195 万吨，较此前一周+26 万吨;截至 11 月 17 日，油厂大豆库存 446.4 万吨，环比+31.4 万吨。根据船期监测，11-12 月大豆到港量或近 2000 万吨，预计后期国内大豆库存将继续回升。

美国农业部数据显示，截至 2023 年 11 月 16 日当周，美国大豆出口检验量为 1609413 吨，前一周 1940079 吨。美国对中国(大陆地区)装运 1005091 吨大豆;前一周美国对中国大陆装运 1037957 吨大豆。

美国农业部数据显示，截至 2023 年 11 月 9 日当周，23/2024 年度大豆出口净销售为 391.8 万吨，前一周为 108 万吨;大豆装船 199.1 万吨，前一周为 223.7 万吨;对中国大豆净销售 261.5 万吨，前一周为 69.2 万吨;对中国大豆出口装船 122.2 万吨，前一周为 158.8 万吨;对中国大豆未装船为 549.1 万吨，前一周为 409.9 万吨。

南美端，排船方面，截至 11 月 16 日，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)对中国大豆排船量为 2.9 万吨，周环比持平;巴西各港口大豆对华排船计划总量为 295 万吨，较前一周减少 107 万吨。

发船方面，11 月以来，阿根廷主要港口(含乌拉圭东岸港口)大豆对中国发船 5.9 万吨。万吨，周环比持平;巴西港口对中国已发船总量为 226 万吨，较前一周增加 142 万吨。

供给端，昨日油厂开机率 64.5%。截至 11 月 17 日当周，油厂豆粕产量为 130.87 万吨，周环比+19.64 万吨;表观消费量为 134.87 万吨，周环比+17.25 万吨;未执行合同量为 368.15 万吨，周环比-49.55 万吨;豆粕库存为 61.96 万吨，周环比-4 万吨。

下游提货方面，昨日提货量为 19.3 万吨，此前为 17.52 万吨。饲料加工企业库存上，截至 11 月 17 日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为 7 天，此前为 7.49 天;饲料库存可用天数为 30 天，此前一周为 26 天。