碳酸锂 反弹行情难现

当前碳酸锂采购主要应用明年一季度，这属于汽车传统销售淡季，终端需求预计较为疲软。整体上，基本面利多难觅，碳酸锂难以出现一轮反弹行情。

碳酸锂期货自上市以来价格一路下跌，截至2023年11月20日，碳酸锂主力2401合约已跌至137200元/吨，累计下跌幅度达36.22%。现货方面，根据上海有色网数据，11月20日，电池级碳酸锂日均价146500元/吨，相较于碳酸锂期货上市当日累计下跌49.13%，二者基差也从72900元/吨一路收缩至9300元/吨一线。

11月总产量将显著上升

碳酸锂基本面供强需弱是驱动价格下跌的主要逻辑。10月碳酸锂进口量增长显著，后续可能会小幅回落，预计11月碳酸锂总产量会有显著上升，供给整体较为宽松。电池生产方面，据初步统计，11月电池厂排产持续下滑，以去库存为主，碳酸锂采购也多以刚需长协议订单为主，市场成交寡淡。新能源汽车销售保持稳定增长，但低于市场预期。据乘联会最新数据，10月新能源汽车零售75万辆左右，环比增长0.9%，环比增速放缓。根据新能源汽车的生产周期，当前碳酸锂采购主要应用明年一季度，这属于汽车传统的销售淡季，终端需求预计较为疲软。

成本方面，碳酸锂的三种原材料锂精矿、盐湖提锂和锂云母中，就数盐湖成本最低，而锂云母的成本最高。如果以22吨锂云母精矿生产1吨碳酸锂来计算，叠加锂盐加工费，外采锂云母的锂盐厂商的成本就将在15万—16万元/吨。目前，电池级碳酸锂价格已经跌破15万元/吨一线的外采锂云母厂商成本支撑，下面的重要成本支撑包括外采锂精矿的生产成本14万—15万元/吨（以1800 美元的6%品位锂辉石计算），自有锂云母生产成本8万—10万元/吨，自有锂精矿的生产成本6万—8万元/吨，盐湖提锂的生产成本3万—5万元/吨。

目前，碳酸锂首个合约2401临近交割，市场越来越关注碳酸锂首次交割和价格运行逻辑。根据广州期货交易所规定，碳酸锂采用实物交割，交割方式可选择期转现、滚动交割或一次性交割三种方式。交割品分为基准交割品和替代交割品，基准交割品对标产业电池级碳酸锂（YS/T582-2013）要求，其中磁性物质含量收紧，钾、钙、氯含量放宽，新增烧失量、硼、氟含量指标。替代交割品对标国标工业碳酸锂0级（GB/T 11075-2013）要求，新增钾、氟含量指标，粒径不做要求。替代交割品贴水设计为固定值25000元/吨。

关注不同工艺的生产成本

碳酸锂首次交割价格运行关注两个方面：一方面是基准交割品和替代交割品之间是否存在套利空间；另一方面是交割货源是否充足。根据历史统计数据，碳酸锂基准交割品和替代交割品之间价差通常稳定在8000—15000元/吨之间。据上海有色网数据，截至11月20日，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差为8000元/吨，该价差在替代交割品25000元/吨的贴水幅度之内，因此并不具备明显的套利空间。碳酸锂此次交割品质量和规格与产业内的电池级碳酸锂和工业级碳酸锂规格均不完全相同，行业内电池级碳酸锂规格进行基准交割品检验的通过率有待评估。截至11月20日，2401合约持仓量为117274手。电池级碳酸锂生产日期需要在入库前2个月内，注销日期为每年3月、7月和11月最后一个交易日，仓单有效期4个月，这意味着碳酸锂交割品的生产日期需要在2023年10月至12月之间。我国每月生产碳酸锂总量约4.2万吨，进口碳酸锂总量约1.1万吨，电池级碳酸锂月度总产量约3.42万吨。考虑到部分电池级碳酸锂用于满足产业生产需要，经测算，可用于交割的电池级碳酸锂约7.2万吨，可用于交割的工业级碳酸锂更是超过10万吨，完全超过目前2401合约的总持仓。

整体来看，碳酸锂期货自上市以来一路振荡下行，价格能否止跌企稳需要关注不同生产工艺的成本支撑。另外，2401合约临近交割月，基差的逐步收敛以及充足的交割品数量，将使该合约也较难因为交割逻辑而出现一轮明显的反弹行情。（作者单位：中原期货）