原油 后市价格止跌企稳的概率较大

目前来看，虽然全球原油需求下降，油价持续回落，但是地缘政治的不确定性增加，商业原油库存处于低位，加之取暖油消费旺季到来，对油价走势不宜过分悲观。

需求下降预期不断提升

10月的OPEC月报预估，2023年全年原油需求量为10206万桶/日，非OPEC的原油供应为6749万桶/日，OPEC的非常规油气和液化石油气产量为544万桶/日，则OPEC的原油产量达到2913万桶/日，全球原油供需实现平衡。

从去年来看，OPEC原油产量大致维持在2800万桶，全球原油供应端存在一定缺口，这使得原油库存下滑。美国能源部信息署公布的数据显示，截至10月27日当周，美国商业原油库存为42189.3万桶，较年内高点下降5928.7万桶，下降幅度为14.05%，处于近几年的低点。在OPEC+限产的作用下，全球原油供应存在缺口，市场库存下降，使得下半年以来国际油价一直处于持续上涨的趋势之中。

10月底以来，市场对原油需求下降的预期不断升温，国际油价回落。美国三季度GDP增速为2.93%，呈现上升态势，但是就业市场表现不佳，四季度可能会陷入萎缩。欧元区三季度GDP环比萎缩0.1%。在此背景下，市场对后续原油需求下降的预期升温，这是近期油价回落的重要原因。不仅如此，9月以来，美国夏季出行高峰结束，成品油消费进入淡季，进一步加剧原油需求回落。不过，随着北半球冬季到来，取暖油消费进入旺季，原油需求有望季节性回暖。

从供应方面来看，为支撑油价，OPEC+一直通过限产的方式保护价格。9月初，沙特将减少100万桶/日的原油产量政策延续至年底，俄罗斯将减少30万桶/日原油出口量的政策延长至年底。不过，目前，沙特、俄罗斯的减产力度已经较大，其他产油国没有减产的动力，所以全球原油产量进一步压缩的空间有限。

地缘政治发酵影响油市

10月7日，巴以在加沙地区再次发生冲突，虽然巴勒斯坦地区不是重要的原油产地，但却可能对油价产生影响。其一，巴以冲突使得伊核谈判停滞，影响伊朗原油流入市场的进度；其二，沙特等阿拉伯国家会通过限产支撑油价，影响西方；其三，巴以地区临近苏伊士运河，如果冲突加剧可能会影响全球原油的航运。综上所述，地缘政治走向可能会成为油价的不确定性因素。

综合来看，原油处于弱现实和强预期博弈的进程中。一方面，全球主要经济体的经济增速开始下滑，市场对原油的需求下降，导致后期原油供需可能会重新回归过剩格局，继而导致油价回落。另一方面，巴以冲突使得地缘政治对油价影响的不确定性增加。在这种情况下，对原油市场不宜过分悲观，考虑到取暖油消费旺季到来，以及偏低的商业原油库存，全球原油供需格局有望改善，油价止跌企稳概率较大。（作者单位：中原期货）