玻璃纯碱“双雄”落魄，联手上攻含金量几何？

导读

任齐莹: 物产道富程晟玻璃纯碱期现研究员。

核心观点：所以总体来看，目前玻璃的现货大概率还是呈现下行的趋势，但是盘面会综合很多角度来进行考量，比如在高贴水的情况下，叠加宏观情绪的好转，包括华东和华南部分厂家恢复对终端的授信，不收钱就可以把玻璃先提走的支撑之下，产销出现了比较明显的回升。

正文

11.05晚上任齐莹老师在“牛转钱坤”直播中分享的内容。

【供应】

玻璃的供应端跟去年是完全不一样的情况，去年的供应是由增到减，今年一开始是很低的产量，由于高利润的驱动，产能一直处于逐步恢复的状态，到现在产能已经达到17.3以上，也是玻璃历史高位的产能水平。

近期有几条前期已经点火的产线，大概有3500吨的产能，在11月份陆续开始出玻璃。预计后期供应的增量以及计划冷修的量大概都是在1000吨左右。后续的供应会维持在这么高的水平，上下浮动不会超过1000吨。

后续如果需求不及预期，冷修的兑现可能需要价格下跌才能进一步驱动。

供应端的分布格局来看：

华东和华南是去年减量比较大的产区，因为去年玻璃的价格打得太低，这些传统烧天然气的产区冷修意愿会比较强，供应下降比较厉害。但是今年华东和华南的产线基本上都开到历史高位的水平。

供应压力比较大的地区是华中，历史以来华中地区都是本地的需求消化不了当地产量。今年产量提升较高，这也是今年价格洼地由往年的沙河地区变成湖北地区的主要原因，湖北的供应增量太大了。

还有一个供应增量比较大的地方就是西北，历史以来西北并不是主要的观察区域，但是今年西北有一些大厂有很多新增的产能。

今年可以发现一个奇怪的情况，华北和西北的产能增量比较大，但是体现供应压力比较大的地区反而是南方，相反北方即使有高供应，但需求还是呈现出韧性。

【需求（赶工情况）】

首先看家装订单，一般是通过家电的排产数据去监测，一般情况下在房屋交付以后会产生新增家电的采购需求，我们会倾向于用家电去观测竣工端交付的需求。

从8月份来看，不管是洗衣机还是冰箱的产量和内销量都维持在历史高位，这跟今年高速的竣工能够相匹配，所以目前竣工端对于玻璃需求的支撑还是存在一定韧性。

其次是工程订单，一般是通过 low-e玻璃的开工率和产销以及low-e玻璃跟白玻之间的价差来观测工程订单的需求。因为所谓的工程订单指的是一些大型的房地产企业的外部幕墙和门窗的订单，要求白玻和low-e进行组合加工成门窗来进行安装。

今年下半年全国整体的low-e开工率并没有明显提升，今年北方比如河北、西北、东北这些区域的low-e销量比南方的湖北、华东区域的销量要好，这也印证目前终端的节奏：西北、东北地区目前有在冬季之前的赶工需求，但是华东和华南区域还没有。

主要还是因为今年受到资金回款的限制影响比较大，南方区域历史以来都是高杠杆运行的，现金流表现的比北方差很多，所以北方还能够出现赶工的韧性。

今年能不能出现从北到南去推进的赶工需求？目前没有看到。

从区域价差来看，反而沙河那边的low-e售价要比湖北地区的高。沙河地区的6毫米low-e可以卖到30元，但是湖北只能卖到28.5元。这也是历史上第一次出现湖北和沙河low-e出现倒挂的情况。

另一个要关注的是建筑型材，一般情况下是组合在玻璃门窗上的铝型材边框，一般认为铝型材的需求是领先于玻璃需求大概15天左右。如果在资金流转不紧张的情况下，可以到一个月的，但是通过终端调研发现，下游催单催得越来越紧，还是因为资金受限的问题。

往年11月初的时候，建筑型材会有一个小幅度的回升，但是今年没有看到回升的指标出现，所以说我们不看好11月份赶工。

【钢化厂】

据数据，目前钢化炉的开工率比较稳定，深加工的订单天数包括原片库存也是在逐步增长。

今年深加工的情况并不像市场反馈的那样差，最主要的原因是今年订单分散化，新增了很多钢化厂，导致每个钢化厂都觉得自己的订单不足，其实是因为新增产能太多，出现了内卷，这种情况在下半年就会更加严重。

拆分领域来看，首先是工程单，东北地区的工程应该是有所增加的，但是湖北、华东、华南这些区域的工程单大概下滑10%。家装订单10月份环比9月份有所改善，但是比8月份稍微差一点。家电需求在双11的订单赶工集中结束之后，也会出现小幅度的回落。

需求总结：所以目前玻璃的需求上，北方出现赶工，南方需求还是不温不火。需求没有看到断崖式下跌，表需大概处在比较稳定的状态，上周出现了小幅度的累库。

【主要矛盾——去库存】

现在玻璃产业的主要矛盾在于虽然库存比往年同期要大概降了1000万重箱左右，但是绝对库存量比较高。

玻璃厂是连续生产的，如果需要过冬，大概有20天左右是不能够销售玻璃的，所以会有库存的压力，企业希望尽可能去库存，降低库存压力。

现在库存压力比较大的地方，第一华东区域，第二湖北区域，这两个区域有降低价格去库存的心态。

所以现在玻璃盘面一直难涨，玻璃厂非常急迫的想去库存，因为他们觉得现在现货还可以卖到1800 -1900左右，如果继续去做库存储备，到冬储的时候就没有这个价格，尽可能多的兑现利润。

【价格及心态】

周末的价格整体是稳定的，除了周五湖北降价40，沙河地区的德金标品大概降了20，沙河和湖北的标品最低价大概在1840左右，华东在1960左右，华南在2200左右。

从区域价差的角度来看，区域价差已经修复了很多，之前湖北一直挺价，但是现在湖北降价之后，区域价差就已经打开了。

当湖北和华东的区域价差打开之后，如果需求出现超预期的好转，就意味着湖北和华东两地的产销都会非常好。

现在玻璃产业的核心逻辑：厂家很看空，不想做库存，即使产销没有那么差，库存也不高，但他们一直想降价促销，厂家没有任何的持货意愿，导致经销商包括终端都没有持货意愿。

如果玻璃想要价格上涨，对需求会有非常大的考验，不仅要求现在需求有支撑，而且要需求表现得足够强势，一直去库，厂家才会思考自己的定价是不是会出现问题。

【总结】

所以总体来看，目前玻璃的现货大概率还是呈现下行的趋势，但是盘面会综合很多角度来进行考量，比如在高贴水的情况下，叠加宏观情绪的好转，包括华东和华南部分厂家恢复对终端的授信，不收钱就可以把玻璃先提走的支撑之下，产销出现了比较明显的回升。

盘面对基差进行了一定的修复，但是当基差修复到平水或者接近平水的时候，就会反过头来观察能否跟得上需求指标，不仅能够维持100%的产销，还要能够去库。

以下是直播时观众与老师的互动问题

问题一：

请问纯碱怎么看？

回答：纯碱现在的产业逻辑跟玻璃有点像，整个产业都很看空，厂家也没有持货意愿，但是目前的累库速度并不足以导致厂家去进行300或500的降价，前期连续降价降了1000元左右，现在价格短暂的平稳，叠加宏观的改善和供应端的扰动，盘面也是基差修复的情况。后期的驱动还是要看供应端。

问题二：

玻璃会不会出现像21年甚至20年这样往上走的需求？

回答：四季度出现的都不是刚需，是投机性需求，年底冬储需求。11月15号左右，东北那边工地就会停工，在12月之前，刚需是逐步减弱的过程。

冬储第一是受资金影响，经销商觉得资金回款好的话，才有实力去做冬储。第二就是冬储能不能赚到钱，如果他对明年预期是很悲观的，量就不会很大。

比如大家预期未来玻璃的成本是坍塌的，想去做投机性需求的话，可以在15正套跌到比较合适的位置去关注。

问题三：

纯碱有供应扰动，开始走现货逻辑了，会不会有收基差的行情？

回答：如果说现货像之前那样每一天都跌的话，可能收不了基差，因为预期是向下的。现在收基差因为最近的价格跌速有点放缓了，库存也没有垒起来，叠加供应端的扰动。