黄金价格正在“表达”降息预期

十一假期后金价反弹超过预期，除去巴以冲突急剧升级的因素，美国事实上已经达到利率峰值，黄金在高息状态下充满韧性，是对美国未来经济衰退和利率再度下滑的提前反应。通胀膨胀和美元信用下降引发了全球央行对黄金的抢购，鉴于全球央行对黄金的狂热需求，世界黄金协会首席市场策略师John Reade预计官方购买黄金的年度总量将接近或超过去年的1081吨。世界各国出于对美元的信任度下降而大量购入黄金，这对金价无疑是强有力的支撑。

A  高息对美国经济产生了

  明显的抑制作用

上周公布的美国10月非农就业数据显示，美国10月非农就业人口增加15万人，预期增加18万人；9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月新增就业从22.7万人下调至16.5万人，调整后8月和9月的新增就业人数合计少了10.1万人。

统计数据显示，过去8个月中每个月的数据都被大幅下调。美国10月失业率为3.9%，预期为3.8%，升至近两年新高，失业总人数为650万人。有分析认为，失业率的上升标志着今年夏季火热的招聘开始降温。

另外，10月工资同比增速较9月的4.2%放缓至4.1%，预期4%，创下2021年中期以来的最小年度涨幅。美国10月ISM服务业指数降至51.8，创5个月新低，单月降幅为今年3月以来最大；如果再加上不久前公布的10月ISM制造业指数仅有46.7，那么可以认为目前的高息状态对就业、制造业和服务业的抑制作用非常鲜明，因此市场认为目前美联储货币政策已经达到了本轮加息的顶点。

非农公布后利率互换市场显示，明年1月再次加息的可能性只有16%，并且已经完全消化到明年6月（而不是7月）降息的可能性。

图为美国PPI/核心PPI

B  美联储11月会议成功“引导”了利率下行

美联储11月会议和9月会议一样，继续“暂停加息”，但11月会议的最终效果值得一提。本次会议声明有这样的说法：对家庭和企业更为收紧的金融和信用环境可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。本次声明继续重申去年6月声明中新增的“坚决承诺将让通胀率回落至2%这一目标”，继续重申若有风险可能妨碍美联储达到通胀目标，如有需要美联储准备适当调整政策立场。在会后的记者招待会上，美联储主席鲍威尔强调，美联储官员认为他们已接近结束本轮加息周期，目前谨慎行动。有记者提问，如果美联储今年12月也不加息，是否意味着加息周期已经结束，鲍威尔回答：不一定。鲍威尔还说，有人认为，一次会议决定停下来不加息之后，就很难再次加息，这种想法是“不正确的”。鲍威尔透露，美联储工作人员在本次会议上并未将经济衰退重新纳入经济预测中。

整体来看，本次会议声明和鲍威尔的发言都再次强调了要遏制通胀，不排除还会继续加息，但实际行动却是连续两次会议都没有加息，如此“用嘴加息”但却不落地的效果是，议息会议结束后2年期美债收益率一度跌超14个基点并失守5%大关；10年期美债收益率一度跌12个基点至4.75%，创两周新低；30年期美债收益率最深跌8个基点至4.94%。上次9月议息会议后利率基准所给出的2年期美债利率中枢在5.12%。本次会议之后，2年期美债利率中枢从5.12%降至4.96%，下降16个基点；这样看，本次议息会议美联储成功引导了利率下行，未来的利率预期也被“引导下行”了。金价因此迅速做出反应，一度突破2000美元/盎司。

C  全球央行增持黄金显示对美元的不信任

当下的美国，民众和政府都已经债台高筑，距离违约只剩最后一步。据纽约联储的数据，截至今年二季度末，美国汽车贷款债务总额环比增长约2000亿美元至1.582万亿美元。惠誉评级的数据显示，美国拖欠贷款60天以上的次级汽车借款人的比例在9月升至6.11%，为1994年以来的新高。互联经济平台数据提供商PYMNTS Intelligence的数据显示，目前已经有超过1/3的美国消费者有超过25万美元的未偿债务，其中大部分是汽车贷款和（住房）抵押贷款。圣路易斯联储的数据显示，美国信用卡利率已经超过20%，个人贷款的平均利率也达到了11.48%；但在如此高的利率下，美国的信用卡申请却不降反升。纽约联储的数据显示，美国信用卡债务余额在今年二季度激增至1万亿美元上方，二季度美国有约5%的信用卡贷款陷入严重拖欠的状态，或至少已经超过还款日90天未还款，与2022年同期（3.35%）相比有所增加。据圣路易斯联储本月初公布的数据，美国中小型银行的信用卡违约率已经达到7.51%，为历史新高。

目前美国政府不断需要用发行债务来对冲其巨额赤字，债务总额已高达33.6万亿美元，这仅仅是公开的美国政府债务总额。但美国会计真相协会披露，截至10月24日美国的债务总额实际已高达161万亿美元，平均每个美国纳税人需要为此背负高达96.1万美元债务。该协会认为，这一或将永远无法结清的美国债务黑洞，无疑正在加速包括美国多个州在内的全球去美元化进程。

世界各国开始更加实质的去美元化。包括日本、英国、加拿大、德国、法国、意大利这6个美国的盟友国家的央行也已在数月前就建立了一个联合开发加密货币的小组，以开展规避美元的世界经贸而去美元化。

11月1日，世界黄金协会发布最新《全球黄金需求趋势报告》，数据显示2023年三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。2023年前三个季度，全球央行购金需求同比增长14%，达到创纪录的800吨。中国已连续11个月增持黄金，成为最大的黄金购买国，1—9月已累计增储181吨，创下历史新高。通货膨胀和美元信用下降引发了全球央行对黄金的抢购，鉴于全球央行对黄金的狂热需求，世界黄金协会首席市场策略师John Reade预计官方购买黄金的年度总量将接近或超过去年的1081吨。世界各国出于对美元的信任度下降而大量购入黄金，这对金价无疑是强有力的支撑。

美联储计划在目前的高息状态再维持一段时间以便更好地遏制通胀，但在这期间任何风险的爆发都将终结高息状态，尤其是经济衰退或各类债务违约爆发，金价将在整个世界去美元化的推进中不断上涨并再次创新高。