买方性价比提升

11月8日，两市窄幅振荡。截至收盘，上证指数跌0.16%、深成指跌0.04%、创业板指涨0.02%、科创50涨0.92%。资金方面，沪深两市成交10366亿元。期指标的涨跌不一。具体来看，上证50指数跌0.30%、沪深300指数跌0.24%、中证500指数跌0.05%、中证1000指数涨0.36%。具体到期指品种，IF跌0.45%、IH跌0.41%、IC跌0.30%、IM涨0.06%。期权方面，标的走势分化，各品种期权购沽隐含波动率小幅回落。

盘后数据显示，50 ETF期权市场活跃度上升，持仓量继续增加。当日总持仓2357388张，较前一交易日增加64904张。其中，认购持仓1350662张，较前一交易日增加60787张；认沽持仓1006726张，较前一交易日增加4117张。持仓量PCR为0.7454，较前一交易日下降0.0319。成交量方面，当日全市场合计成交1314832张，较前一交易日增加259590张。其中，认购成交697044张，较前一交易日增加126385张；认沽合约成交617788张，较前一交易日增加133205张。成交量PCR为0.8863，较前一交易日抬升0.0371。

其余期权品种成交活跃度全线走高，50、300及科创50期权涨幅较大。其中，沪300ETF期权成交量为1104870张，持仓量为1858575张，成交额为5.5亿元；500 ETF期权成交量为508054张，持仓量为842312张，成交额为3.478亿元；华夏科创50 ETF期权成交量为751858张，持仓量为1146372张，成交额为1.925亿元；易方达科创50 ETF期权成交量为303816张，持仓量为498463张，成交额为0.758亿元；深100 ETF期权成交量为119907张，持仓量为174278张，成交额为0.509亿元；创业板ETF期权成交量为823599张，持仓量为1152025张，成交额为3.023亿元；深300 ETF期权成交量为168629张，持仓量为304659张，成交额为0.858亿元；深500 ETF期权成交量为112500张，持仓量为234474张，成交额为0.775亿元；上证50股指期权成交量为38715张，持仓量为97110张，成交额为0.881亿元；沪深300股指期权成交量为89457张，持仓量为217880张，成交额为3.561亿元；中证1000股指期权成交量为104467张，持仓量为143635张，成交额为6.772亿元。

当前各品种期权购沽隐含波动率涨跌不一，整体有所回落，处于历史低位附近，合成标的收平。数据显示，11月8日，50 ETF期权加权隐含波动率为0.1311，300 ETF期权加权隐含波动率为0.1452，500 ETF期权加权隐含波动率为0.1311，华夏科创50 ETF期权加权隐含波动率为0.1634，易方达科创50 ETF期权加权隐含波动率为0.2228，深100 ETF期权加权隐含波动率为0.1678，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.1097，深300 ETF期权加权隐含波动率为0.1269，深500 ETF期权加权隐含波动率为0.0451，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1182，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1522，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.1329。

操作策略上，短期市场波动性收窄，但预计不可持续。此外，当前隐含波动率处于历史低位，期权买方的性价比较高，建议做多Gamma。从中长期角度来看，股市下行空间相对有限，但单边持续脉冲式上涨的概率较小，对于持有现货资产的投资者来说，建议考虑构建备兑策略以增加利润。未持仓或仓位较低的投资者，则可卖出看跌期权进行战略性建仓，或利用合成标的，把握股市的抄底机会。（作者单位：方正中期期货）