沥青需求难有大幅增量 棕榈油库存压力明显

研报正文

【油脂】

上周五，BMD毛棕盘面弱势震荡，1月合约下跌0.48%，报收3762林吉特/吨。上周，国内外油脂行业会议均对棕榈(7380, 62.00, 0.85%)油长期看多，一度带动市场出现乐观情绪。

印尼2024年预计同比减产100万吨左右，同时生柴需求旺盛，市场预估2024年棕榈油产量增速低于消费增速。远期虽看好，但棕榈油现实供需弱势持续。马棕10月库存环比料将大幅增加，库存压力明显。

11-2月关注产地减产季的降雨水平。上周五，CBOT大豆(4930, -12.00, -0.24%)盘面大涨，主要受美元大跌及美豆粕(4105, 23.00, 0.56%)暴涨支撑。美豆收获即将结束，收割压力预期减轻。巴西中西部地区降雨仍偏少，播种偏慢及重播，可能导致巴西大豆新作收获可能有所延迟。此外，近期阿根廷出现有利降雨，大豆播种即将开始。国内方面，上周五，国内油脂大涨之后暂时震荡。

基本面看，近期国内供需格局变化不大，棕榈油及菜籽11月船期有少量买船，国内豆油及菜油供需宽松局面持续。国内11-12月大豆预估到港量充足，豆油中期可能供需双增，库存中性偏宽松。

在南美大豆产区没有出现明显不利天气之前，因现实供需偏弱，油脂反弹空间预计有限。短期，关注国内利多扰动、南美大豆产区降雨及宏观情绪影响。油脂趋势驱动逻辑仍不够清晰。操作上，谨慎者继续观望。

【沥青(3742, 0.00, 0.00%)】

上周油价先抑后扬，周度震荡小幅下跌;沥青主力合约Bu2401横盘震荡，周度变化不大，略强于原油，目前盘面近月仍维持Contango结构，基差震荡走弱，裂解价差小幅反弹。

一方面，月底前后，炼厂出货稍有好转;另一方面，山东地区供应仍偏低，近期委内瑞拉重油转为轻油装置停工，稀释沥青贴水上涨，预计下周或恢复，但美国放松对委内瑞拉制裁，市场仍担心中国到港量存有下降的可能。

展望后期，需求难有大幅增量，关注冬储价格，下周稀释沥青到港量逐渐恢复，短期盘面震荡为主，结构或有转变。

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1354，涨1.94%，因为头号大豆生产国巴西的天气糟糕。美国农业部称，美国私人出口商报告向未知目的地销售了131,150吨美国大豆，2023/24年度交货。

节后需求崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力还是大。1-5价差有所回升，但仍处高位震荡格局。豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，不过供给侧之风已经吹到了进口买船，对市场情绪或许会存在一些提振。

操作上，1-5正套尝试性参与，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。

人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。