沪铝 缺乏上涨推动力

随着山西与河南氧化铝生产企业结束检修逐步恢复正常生产，或使国内氧化铝中长期供需预期趋松。国内宏观面利好政策仍可期，或给铝价带来一定的支撑。

目前，从宏观面来看，国内经济稳增长政策持续加码、美联储和欧洲央行延续暂停加息给沪铝市场带来一定的支撑，但是若要持续强势上涨，还需等待国内电解铝社会库存量出现下降拐点。

生产和进口面临下降

外围市场方面，美国财政部10年期以下债券发行规模符合预期，但因10年期及以上债券发行规模小于预期，叠加美国民主与共和两党对2024年财政预算仍未达成一致，汽车行业罢工使美国10月ISM制造业PMI大幅低于预期和前值，使美国长期国债收益率出现大幅下降。若未来美国经济与就业仍未见放缓或美国金融条件指数再次过快放松，则不能排除美联储今年12月或明年1月加息25个基点。

国内市场方面，河南铝土矿供给偏紧，使晋豫氧化铝产能因生产成本过高或矿石供给不足而有560万吨未能满产和200万吨完全停产，山东东岳140万吨氧化铝产能因铝土矿供给不足而处于限产状态，重庆水江和先锋氧化铝产能分别暂停或退出80万吨，内蒙古和贵州氧化铝产能因资金问题或生产成本过高而分别暂停20万吨，或使国内11月氧化铝生产量环比减少而短期出现供需紧平衡。但是随着山西与河南氧化铝生产企业结束检修而逐步恢复正常生产，广西信发减停产的50万吨氧化铝产能亦已部分复产，或使国内氧化铝中长期供需预期趋松。

目前，国内电解铝理论加权平均完全成本升至16500元/吨左右，内蒙古白音华剩余20万吨新增产能或临近启槽，但云南电解铝产能因枯水期限电或于近日开始减产约115万吨，叠加铝锭进口已经处于亏损状态，或使国内电解铝11月生产和进口量环比下降。

传统消费淡季来临

传统消费淡季来临使国内电解铝下游需求预期转弱，但仍可期待国内专项债提前批、央行降息降准等更多经济稳增长政策。

华东和华南城改与公用及商用楼订单有所回暖，支撑建筑型材产能开工率有所回升，但天气转冷或使北方需求逐步减少。多家组件厂累库较多，且预计11月减产致光伏型材下游需求量减少，头部及二、三线生产企业订单下滑，或使铝型材11—12月产能开工率振荡下降。

山东与江苏等地区电网11月施工照常，且行业交货量较大，使大多数龙头铝线缆企业订单排产至明年，但中小型铝线缆企业新增订单下滑而排产至11月底。整体上，铝线缆企业以按需采购为主，且通常采购3—5天需求量，或使铝线缆11月中上旬产能开工率持稳，而11月下旬和12月产能开工率趋降。

传统消费淡季临近和海外需求缺乏好转预期，使中小型铝板带箔企业反馈新增和在手订单下滑而生产节奏放缓，但是大型铝板带箔企业在手订单相对充裕，或使铝板带和铝箔11月产能开工率保持平稳。

我国汽车生产与销售量均处于同期高位，支撑原生和再生铝合金潜在需求，大型再生铝合金企业订单相对饱满，但是原生铝合金和中小型再生铝合金企业面临需求不足及成品库存和生产成本压力，或使原生和再生铝合金11月产能开工率稳中趋降。

综上所述，沪铝关注18400—18800元/吨附近支撑位及19600—20000元/吨附近压力位，后续需警惕国内电解铝进口窗口打开和减停产规模在明年1月前扩大。（作者单位：宏源期货）