积极因素累积 股指向上驱动增强

中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议强调，活跃资本市场，更好支持扩大内需。7月中央政治局会议年内首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，8月开始相关政策接连出台呵护市场，从活跃资本市场一揽子政策到汇金增持再到万亿国债增发，政策利好不断推出，市场底部逐渐明朗，上证指数重回3000点上方。

A股上市公司管理层回购增持金额增加。近期，随着中央汇金增持四大行股票，多家央企回购增持，A股上市公司管理层通过回购增持提振投资者信心。从上市公司管理层增减持的情况来看，今年6月至8月期间，A股上市公司管理层月度净减持基本维持在20亿元左右。9月后，随着一系列活跃资本市场政策的出台，上市公司管理层减持金额明显放缓，10月23日当周，上市公司管理层月度净增持金额达990亿元。从上市公司管理层回购情况来看，9月之后回购金额明显增加，由之前的月度回购均值160多亿元增至400多亿元。

市场IPO和再融资节奏放缓。8月底“活跃资本市场，提振投资者信心”一揽子政策中提出要优化IPO、再融资的监管安排。政策出台至今两个月，IPO家数由40家降至10家，再融资家数由75家降至32家，降幅分别达75%和57%。从募资金额来看，IPO募集资金由560亿元降至80亿元，再融资募集资金由870亿元降至255亿元，降幅分别达86%和71%。市场IPO和再融资节奏明显放缓，融资端现正向信号，有助于市场流动性的改善。

10月11日，中央汇金公司增持中农工建四大行股票，按当日收盘价计算合计约4.77亿元，拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行。这是继2015年8月19日时隔8年后汇金再度增持。统计2010年以来汇金增持后的市场表现，上证指数均不同程度上涨。2011年10月10日汇金增持后，至11月15日上证指数累计上涨7%；2012年10月10日增持后，至2013年2月7日上证指数累计上涨14%；2013年6月13日汇金增持后，至9月12日上证指数累计上涨15%；2015年8月19日汇金增持后市场短暂下探，8月26日至11月11日上证指数累计上涨23%。

10月23日，中央汇金公司买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。参考日央行购买股指ETF的历史，2010年10月货币政策全面宽松后，日央行开始买入日股ETF；2013年QQE政策下，日央行加大对ETF的购买，逐渐成为日股最主要的净买入方；2021年起，由于股市向好，日央行对于日股ETF的购买明显放缓。统计2010年10月至今，日央行下场购买日股ETF期间日经225涨幅达两倍。因此，此次汇金下场购买ETF对于市场信心的提振具有正面影响，若长期购入，或将对市场产生长远的积极影响。

11月2日，美联储11月议息会议决议公布，如期暂停加息。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息，坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。尽管美联储保持鹰派基调，但实际上7月加息25个基点后至今，美联储均未加息，基本已到加息尾声，中期将一定程度上缓解我国货币政策的压力，扩大货币政策实施空间，利好于市场流动性的改善和估值的提升。

国内经济数据也有积极信号出现。8月工业企业利润同比大幅转正，这是今年该数据首次转正，9月该数据继续实现两位数正增长；9月制造业PMI在经历连续4个月的反弹后重回扩张区间，代表制造业内生需求端的新订单PMI也已连续2个月处于扩张区间；消费端数据转好，社零增速反弹，8月社零同比增长4.6%，9月同比增长5.5%，消费正逐渐成为拉动经济的主要动力；第三季度GDP同比增长4.9%，前三季度同比增长5.2%，经济正在处于平稳回升的态势中。

目前，在万亿特别国债增发的利好影响下，市场量能回暖，指数探底回升，绝对点位和估值均处于历史低位，中长期做多性价比较高。基本面来看，当前国内政策赋予的市场向上驱动增强，无论是稳增长各类政策还是活跃资本市场政策仍在持续发力中，在政策的底部支撑下，经济内生需求动力回升积极信号逐渐积累，有望逐步加大对指数下方的支撑。（作者单位：申银万国期货）