后续关注原油波动及终端需求拐点

[“双11”预售开启，短纤日内涨逾2%]

10月24日起，一大批电商火热开启“双11”预售。天猫“双11”预售开启后，服饰行业爆发式增长，337个品牌预售1小时超去年同期全天预售额；女装开局强劲，仅1小时108个品牌预售超去年同期全天水平。跟着品牌看直播成为今年天猫“双11”预售一大消费趋势，100多个服饰品牌店直播预售首日成交同比超500%。受此影响，10月25日短纤主力合约日内最高涨幅逾2%，达到7460元/吨的日内高点；几乎同时，PTA主力合约日内跟涨超3%，达到5898元/吨的日内高点。

最新数据显示，2023年三季度，天猫新商家入驻持续保持105%以上同比增长，服饰成为新商开店数最多的行业之一。本次天猫服饰开店潮中，以品牌店铺矩阵型、内容型和潮流趋势型新商家为主。同时，伴随着消费者对冬季保暖的需求激增，羽绒服、毛呢外套、打底裤等秋冬趋势赛道高速增长，涌现出一大批趋势赛道下高爆发型新商家。鸭鸭2023年7月开设羽绒服分品类旗舰店，开店90天成交迅速破500万元。羊绒赛道品牌三只小山羊专注羊绒大衣品类，通过直播助力单品爆发，三季度成交突破3500万元。

据悉，知名服饰企业犀牛智造“双11”订单量同比大增67%，在各地的园区已启动大规模的产能扩张和人员招募。分布在浙江、山东等省的园区正在开足马力保障生产，确保订单保质保量如期交付。

图为PX与原油价格走势（单位：元/吨、美元/桶）

图为PX与石脑油价格走势（单位：元/吨）

在今年尼尔森对中国城镇网民展开的“双11”购物计划调研中，消费者计划购买最多的品类排在前三的分别是服装/鞋帽、生活家居用品和护肤/洗护产品，由此可见消费者对纺织服装的购买欲以及市场信心短期还是较为可观的。不过对于订单、开工等实际具体情况，还需结合“双11”过后的数据具体分析。

[巴以冲突仍存变数，聚酯成本端振荡]

上周末以色列加大了对加沙地区的地面攻势，近几个交易日油价在3美元/桶左右的窄幅区间内横盘拉锯。美国能源信息署（EIA）发布的周度报告显示，截至10月20日，美国原油库存增加137.1万桶，前值减少449.1万桶。此外，因为炼油厂的产能利用率下降，汽油库存也意外增长15.6万桶。美国原油库存增加和欧洲经济前景黯淡限制了油价涨幅。

从成本端来看，受巴以冲突影响，原油高位振荡，支撑尚可，但PX方面调油逻辑切换，调油效益的回落使得芳烃调油料价格下跌，PX和原油走势分化，价格较弱。歧化装置效益修复之下，甲苯、二甲苯用于化工生产积极性提升，但PX当前由于PTA开工率、产量均有下降，需求走弱，成本端难以拉动PX价格上涨，PX自身供应有所压缩，但后期PX负荷或有提升。目前PXN仍呈现压缩态势，PX估值相对合理。当前来看，PTA与PX走势较为一致，PTA表现稍强于PX。不过从后期供需来看，如果没有出现较多的PTA装置意外检修，PX的累库幅度较为有限，PXN探底幅度或放缓。

图为PTA与PX价格走势（单位：元/吨）

图为PTA国产开工率（单位：%）

目前恒力石化大连220万吨装置推迟重启并且对11月合约减量30%。四季度预计国内PX装置开工率将逐步回升，中金石化及福佳大化预计11—12月检修，山东威联化学100万吨PX装置计划于11月检修，检修时长10天左右。

[PTA近期供应缓解，但基本面驱动有限]

PTA期价小幅反弹，主要由于原油高位振荡支撑，以及近期供应放缓。截至上周，PTA开工率从“十一”假期的83.45%降到了74.96%，本周有检修装置重启，PTA负荷小幅上涨至77.75%。产量从节前的135.88万吨降到了本周的126.69万吨。PTA工厂库存从“十一”假期前的4.75天上涨至5.12天，主要是由于前期聚酯产品利润不佳，产销较为冷清，下游工厂备货意愿较差。

不过PTA加工费目前有所修复，由“十一”假期前的118.44元/吨上升至337.91元/吨。但仍处于年内及历史同期低位，预计仍有回升的趋势。

乙二醇目前显性库存仍处高位，且去库进程缓慢，估值仍处于低位，向上驱动乏力，在聚酯链中始终处于劣势。

[终端产销短期恢复，中长期仍不乐观]

中国纺织工业联合会流通分会景气监测结果显示，9月，纺织服装专业市场景气指数上升；全国纺织服装专业市场管理者景气指数为53.87，比8月上升2.31个百分点；专业市场商户景气指数为52.67，比8月上升2.37个百分点。

冷冬将至，叠加“双11”热度，截至本周，绒类保暖面料走货尚可，且部分家纺订单窄幅回暖，周内个别天出现产销放量，轻纺城成交量小幅上行，提振市场情绪。但目前来看，终端纺织企业整体新单到位不足，市场信心疲弱，周内聚酯市场亦多呈现跌势，其中长丝、工业丝跌幅较大，瓶片在自身减产扩大下跌幅小于长丝，短纤由于主流生产企业库存持续偏低影响价格相对抗跌。聚酯总体库存有所回升，其中长丝累库最为明显，但还是明显少于去年。目前聚酯开工率有所下滑，织造业开工率维持在80%左右，处于年内高点。虽然短期内消费市场热度尚存，但中长期来看，产业仍然对未来消费持较为悲观的态度。

图为终端织造成品（长纤布）库存（单位：天）

从目前数据来看，内外贸需求变化不大，内贸品牌及市场单多维持刚需备货。海外需求方面，目前去库存进度良好，且四季度为行业销售旺季，纺织服装企业业绩有望改善，但目前外部订单并无大幅增长。从出口方面看，今年前三季度，全国纺织品服装出口2231.5亿美元，同比下降9.5%（以人民币计同比减少3.5%）。其中，纺织品出口1019.2亿美元，同比下降10.3%（以人民币计同比减少4.2%）；服装出口1212.3亿美元，同比下降8.8%（以人民币计同比减少2.8%）。

图为织造样本订单（单位：天）

截至10月26日，终端织造成品（长纤布）库存平均水平为30.51天。随着部分订单的交付，少数工厂内坯布库存压力些许缓解，但多数织造工厂坯布库存压力仍在高位，当前工厂内订单依然以当季保暖面料为主，且多为内贸单，后续新单承接动力不足，坯布库存存在再次上行预期。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为16.93天，上游原料涤丝厂商大幅让利出货，织造厂商逢低补入，些许提振原料备货周期天数。短期来看，部分客户仍存刚需备货需求，届时原料库存天数将以窄幅波动为主。近期，织造厂商手中订单为刚需内贸应季保暖防寒面料为主，交付周期多在11月初或中旬附近。外贸方面仅少量刚需订单以及明年春季订单为主，考虑到后续单量可持续性有限，如若“双11”订单未超预期成交，则仍存下滑预期。

[近期消费尚可，外需下降而内需升温]

虽然宏观情绪存不确定性，海外需求下降，但近期内需稍有修复。短期内应季保暖绒类面料走货相对较好，且近期部分家纺面料些许提振，市场走货气氛逐渐改善，周内织造开工小幅提振，然而工厂坯布库存仍处高位，库存压力凸显，成为压制生产的主要因素。工厂内原料备货多在10月底，较高者在11月初，因此短期来看，部分厂商存刚需备货预期，开工负荷或以偏弱运行为主。综合来看，短期消费热度尚可，中长期产业心态仍较为悲观。

操作逻辑及建议方面，若基本面供需变化不大，则聚酯链跟随原油振荡运行。整体上，PXN暂可维持，PTA、MEG供需结构尚可；聚酯产品供需高位暂可维持且仍有盈利空间，短期内聚酯产业链矛盾并未凸显。后续关注原油波动及终端需求拐点。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017126）