再现大阳！尿素领军，化工品的盛宴正式开席？

近期原油、煤炭价格震荡，成本支撑仍有延续，苯乙烯产出或有部分恢复，月度更替需求有小幅减弱空间，现货采购意向偏弱。但因外围能源市场潜在供应风,险再度增强，成本偏稳带动苯乙烯重心小幅抬升，多头资金流入试探拉升。

导读

魏一凡：恒力化工学院副院长，负责企业套保方案。十五年石化行业现货销售与期货交易对冲经验，精通石化产业链上下游。先后在国有大型煤化工泸天化集团负责甲醇、PX、燃料油等液体化工销售，在全球前10跨国石油企业LG化学集团负责商品贸易与套保方案制定。

核心观点：当前化工品的交易难点就是成本端和需求端一直处于动态过程中，每个产品互相影响，所以做期货交易，从盈利的角度来讲，化工品大部分应当是做对冲或者品种间套利策略。

正文

10.22晚上魏一凡老师在“牛转钱坤”直播中分享的内容。

化工品、原油出现背离

最近化工品的主要矛盾在于上游原油端和化工品的节奏不一样，这种情况并不常见，一般在商品的转折点都会出现这样的背离。

今年国庆节之后，原油的价格受到中东战争的影响，出现比较强的反弹。但是在反弹的过程中，PTA的价格是一直下跌的，所以在这个时间段，“跟着原油上涨做多化工品”的逻辑就不成立。

后期原油价格开始下跌，化工品价格才开始出现反弹。

化工品和原油的这个逻辑叫做利润分配模型。比如原油的价格越高，对于整个化工品来说，如果处于底部区间，投资者就不敢大资金去抄底做多化工品，因为原油下跌，带动化工品下跌。

所以最近出现这样的逻辑：原油下跌，化工品才能上涨。在原油涨的过程中，化工品下跌，是因为原油涨得越高，美国加息的预期就越强，实际上就是降通胀的逻辑，担心美国可能会出现一些大的问题。实际上，原油下跌之后CPI或者其他加息预期才会慢慢消失。

当下化工品在交易的主要逻辑，就是原油价格下跌的过程中，化工品的安全边际反而比较高，因为国内的需求环比在慢慢恢复。

上图也可以解释化工品和原油的逻辑关系，通常来讲，原油上涨带来通胀，逻辑上会带来需求降低、加息，甚至经济衰退，美元上涨等等，需求减少对于下游来讲是不太有利的。

比如最近的苯乙烯，下游企业订单并不是很好，临近春节，房地产相关的下游PVC需求就没有了，所以PVC的库存就比较高。

如何理解近期化工品反弹

但是这周化工品出现了反弹，因为前期原油的价格在比较高的位置维持时间太长，导致下游在需求不好的情况下也开始去库存。各个石化企业的利润不行，开工率并不是很高，只要需求稍微有好转，化工商品就开始被动去库存，现在整体的社会库存在下降。

春节前有备货需求，一般来讲每年11、12月份，靠近需求端的化工品，都会有一波小的反弹，反弹的幅度要看需求。但是今年房地产需求不行，整体需求端还是比较弱。

接下来最理想的状态是原油下跌，下游化工品的原材料暴跌的可能性就降低了，伴随着季节性的小幅备货，出现一波反弹。

化工品的利润再分配

从大的周期来看，化工品的利润在每个环节是比较均匀的。从去年开始化工品的利润在原油、天然气包括煤炭环节，这种情况就会造成通胀，通胀就会加息，加息之后就是需求下行，原油开始跌，接着天然气和煤炭跌，这个过程中就呈现出利润分配的过程，利润要分给下游。所以最近化工品的逻辑就是原油下跌，化工品才会上涨。

当前化工品的交易难点就是成本端和需求端一直处于动态过程中，每个产品互相影响，所以做期货交易，从盈利的角度来讲，化工品大部分应当是做对冲或者品种间套利策略。

原油怎么看

解释一下原油价格高的原因，首先供给端很难迅速改变。最近美国的原油产量涨得非常快，而沙特和俄罗斯在减产，即使中东战争发生，原油也没有连续创新高。

其次是下游利润低，通过数据可以看到，汽油裂解利润很低，因为打仗需要柴油，所以柴油裂解利润还可以。

再看一下原油的库存数据，最近原油的库存在缓慢的季节性上升，一般来讲，每年11月份，原油都是季节性累库，所以整体来看，原油大幅上涨的动力并不强。

策略方面

只要原油不出现连续的大幅上涨，买下游空上游的策略就是可行的。另外就是反套，最近化工品资金从01开始移仓至05，资金对01的预期不高。因为相对来讲，春节前没有特别大的需求带动，01合约会偏弱，05合约会偏强，多头资金从01到05形成反套。

最后结论就是节前看反弹，但是反弹的力度并不是很强，交易的时候不要追涨，另外就是做多下游的利润。

以下是直播时观众与老师的互动问题

问题一：

最近有哪些品种可能有机会或者到了拐点？

回答：化工品分为液体和固体，如果市场对于反弹的预期比较强，资金会先买固体类化工品。考虑到囤货的仓储费，液体像甲醇、乙二醇一天的仓储费是2元/吨左右，固体化工品像PVC、PP、塑料等的仓储费是0.5元/吨左右，大资金交易一般会选择固体品种，上涨后回落速度比较慢。

最近我一直关注PVC。

问题二：

为什么最近苯乙烯比较强？

回答：强是因为波动率的问题，这个品种弱的时候很弱，强的时候很强，因为它的库存很低。乙二醇、甲醇的库存都接近100万吨，级别不一样。苯乙烯可以理解成创业板小盘股，乙二醇、甲醇是蓝筹股。

问题三：

煤价有波动，会对哪些化工品产生影响？

回答：煤价最直接影响的就是尿素、甲醇，现在资金都把甲醇作为煤炭来炒作。比如78月份煤炭涨的过程中。

甲醇国内70%左右都是煤化工的，尿素大部分是煤化工。还有 PVC也是。

问题四：

能不能简单讲一下LPG？

回答：LPG的定价权还是看国外，因为进口量接近一半，我们要看沙特的报价。LPG的季节性比较明显，四季度是旺季，但是今年夏天涨起来了，国内属于历史偏高的位置。这个品种如果买的话，还要等等，做多我倾向于买下游的固体。

还有一个问题，这种品种去交割，多头可能接不了货，LPG是混合物，比如石化厂想要丙烷（LPG其中的混合物），卖家可以交给你丁烷，也符合交割标准，拿回来没用。到了交割月的时候，多头都不愿意接货。除非是大牛市，不然利于空头。

问题五：

为什么原油涨了，化工反而不会涨，原油跌了化工才会反弹？

回答：逻辑很简单，假如我是贸易商，我觉得化工品的利润亏损，估值比较低了，想抄底我会看什么？如果原油已经跌下去了，我就不担心了，原材料端跌到位了，我就可以买了，如果原油一直涨，我就一直不敢炒，需求还不行，不敢去囤了。

问题六：

您是怎么看四季度的沥青呢？

回答：沥青现在亏得比较严重，一吨亏四五百块钱。沥青用的是委内瑞拉的原油，委内瑞拉以前受到美国的制裁。现在美国希望原油价格下跌，希望委内瑞拉的原油能够放开，之前委内瑞拉原油只能卖到中国来，现在谁的价格高就卖给谁，卖到欧洲、美国去了。

对于中国来讲，沥青的原料就缺了。山东炼厂的沥青喜欢用马瑞油，马瑞是一个港口的名字，现在油少了，最近一根大阳线上去了。但是单边做沥青我觉得不太安全，最好是买沥青空原油，因为它的利润亏得比较多，原料又比较紧张。