尿素 涨势难以延续

10月以来，尿素价格先抑后扬，截至10月20日，山东地区主流报价已经收回10月初的跌幅，重回节前价格水平。尿素缘何走强，后期又将如何演绎？笔者作出以下分析。

出口提振有限

尿素期价突然强势上行，主要受到以下因素的影响；一是出口预期改善。近期已经有企业开始执行集港订单，印度10月20日招标，市场担忧出口增加，提振市场情绪；二是中期供需预期收紧，也影响价格走势。供应方面，10月新增产能投产带来的供应增量已有所预期，随着山西环保限产，秋冬季气头尿素产量季节性下滑，供应预期环比缩减。需求端，虽然此前大型企业表态延迟淡储采购入市时机，但东北三省采购周期限制，淡储采购在四季度虽迟但到，加上四季度末复合肥企业开工率逐渐见底回升，高氮复合肥生产将开始尿素采购工作，需求仍有期待。三是上周尿素企业库存环比小幅下调，在供应如此高位背景下，累库动作依然较为缓慢，市场情绪有所反复。

9月尿素出口超预期更多是兑现8月印标成交量超预期的体现。自9月开始，尿素法检从严已经有一定的预期，9月印度招标中实际成交规模非常有限。10月20日，印度IPL公布招标情况，21个供货商共收到404.49万吨供货量。如果参考东海岸运费以及贸易商利润等因素，东海岸最低报价与中国FOB报价相差不大，虽较国内市场主流价格偏高，但具体出口能否发挥应有的提振，还是要取决于出口法检执行情况。而这一情况主要受国内尿素供需情况的影响，出口很难成为主导价格大幅上涨的主要因素。

供应处于高位

近期，山西晋城发布应对不利气象条件的通知，要求部分地区环保限产或停产。山西晋丰煤化工、晋煤天源、山西天泽先后停车检修，拖累上周日产规模略有回落。不过，河南晋开大颗粒、山东华鲁恒升、四川天华、安徽六国结束检修开始复产，日产规模再次环比回升。10月下旬，虽然山东瑞星有检修计划，但黑龙江七台河、河南晋开小颗粒、陕西渭河、奎屯锦疆以及新疆晋煤中能有望进入复产阶段，新产能湖北华鲁恒升也将投产销售，日产或再次抬升。

隆众数据显示，10月上半月尿素产量已经达到266.29万吨，比9月同期增加31.33万吨，较去年同期增加44.821万吨。若按照上半月的生产规模，产量将大幅增加，或刷新年内月度产量规模。

出口提振预期有限，供应远高于往年同期水平，甚至10月下旬仍有继续攀升的可能。在此背景下，尿素涨势能否延续，还需关注需求端采购动态。另外，复合肥企业开工率仍处于阶段性淡季，开工率偏弱，工业采购以随采随用为主，加上农业经销商备货意愿不足，需求端对价格上行的配合仍稍显谨慎。虽然近期尿素工厂挺价较强，但下游对高价尿素依然有一定的抵触情绪，市场成交规模有限。

综合来看，出口以及环保限产对于价格的提振有限，高供应下，尿素反弹时机尚早，能否延续强势，还需关注需求端表现，目前产销博弈仍在进行中。（作者期货投资咨询证编号Z0019650）